บล.กรุงศรีฯ:
AEON THANA SINSAP (THAILAND) (AEONTS TB/ AEONTS.BK)
AEONTS – ไม่ได้แย่ขนาดนั้น (UNRATED)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธุรกิจการเงิน |
| หุ้น | AEONTS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What new?
NPL สูงกว่า peer มีเหตุผลรองรับ
จากการประชุมกับผู้บริหาร เรามองว่าการที่ AEONTS มี NPL ratio สูงกว่า peer มี เหตุผลรองรับ ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานเริ่มดูดีขึ้น ถึงแม้ว่าจะยังมีความเสี่ยงหลักๆ ที่ยังต้องติดตามต่อ เพื่อดูความต่อเนื่องของการฟื้นตัวอย่างแท้จริง
- Analysis
มาตรการการจัดชั้นลูกหนี้ที่มีเกณฑ์ที่เข้มงวดกว่า
บริษัทมีสัดส่วน NPL อยู่ที่ 6.2% สําหรับ FY2Q23 (ปิดงบประจำปีสิ้นสุดเดือนกพ.) ซึ่งสูงที่สุดใน peer เกิดจากการที่ AEONTS ไม่มีการปล่อยกู้ในกลุ่มสินเชื่อบุคคล แต่ปล่อยสินเชื่อบัตรเครดิตอยู่บ้าง จากมาตรการที่เข้มงวดกว่า peer ในการจัดชั้น ลูกหนี้ ส่งผลให้สัดส่วน stage 2 หรือ กลุ่ม SM ต่ำกว่า peer อยู่ที่ 4% ขณะที่ อุตสาหกรรมอยู่ที่ 12-13% SAWAD อยู่ที่ 8% MTC อยู่ที่ 10% และ KTC อยู่ที่ 13% และทำให้บริษัทมี credit cost ที่สูงถึง 7-8% เทียบกับ peer อยู่ที่ประมาณ 6% เทียบกับ SAWAD อยู่ที่ต่ำกว่า 2% MTC อยู่ที่ 3.8% และ KTC อยู่ที่ 5.4% อย่างไรก็ดีบริษัทยังมี coverage ratio ที่สูงอยู่ที่ 174% (ถึงแม้ว่าลดลงจาก184% qoq และ 207% yoy) สําหรับเป้าการเติบโตของสินเชื่อปีนี้ีอยู่ที่ 5-7% และปี 2024F อยู่ที่ 8-10% จากคาดการณ์ GDP ในปีหน้าที่สูงกว่าปีนี้ ทั้งนี้ บริษัทยังเน้น การปล่อยสินเชื่อบัตรเครดิตมากกว่าส่วนบุคคล ซึ่งจะกระทบ yield ลดลงมาอยู่ที่ ประมาณ 20% จาก 21% ก่อนหน้า แต่ NIM คาดจะยังอยู่ที่ประมาณ 18%
- Implication
Consensus ให้ราคาเป้าหมายที่ 181 บาท มีคำแนะนํา ซื้อ 5 และ ถือ 6
เรามีมุมมอง Neutral ต่อ AEONTS จากปัจจัยความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในปี 2024F ซึ่งอาจส่งผลต่อการเพิ่มฟื้น ตัวอย่างต่อเนื่องในไตรมาสถัดๆไปก่อน นอกจากนี้ีถึงแม้ว่าสินเชื่อบัตรเครดิตจะมี NPL ที่ต่ำกว่าสินเชื่อส่วนบุคคล แต่ความเสี่ยงของการตกชั้นลูกหนี้แต่ละ stage ยังมี ความเสี่ยงอยู่ และเราคาดงบใน FY3Q23F จะลดลง qoq จากการไม่มีรายได้ในการ ขาย NPL แต่งบ FY4Q23F จะปรับตัวดีขึ้น qoq จากการที่เป็นฤดูการจับจ่ายช่วง ปลายปีและคาดการขาย NPL ในไตรมาส และต้นทุนทางการเงินของบริษัทจะ ค่อนข้างถูกกว่าคู่แข่งจากการมีสัดส่วนหุ้นกู้ที่ีน้อยกว่ามาก ถึงแม้ว่าอาจจะมีการปรับขึ้นในปีหน้า yield โดยรวมยังสูงกว่าคู่แข่งจากการที่บริษัทอยู่ในช่วงการจัดการ balance sheet ของบริษัท หากคุณภาพสินทรัพย์ดูดีขึ้นต่อเนื่อง AEONTS อาจจะมีความน่าสนใจมากขึ้น
