บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
AP (THAILAND) (AP TB) กระแสตอบรับคอนโดใหม่ดีกว่าคาด
- ความสำเร็จคอนโดใหม่ 2 โครงการที่ทำยอดขายดีกว่าคาด 45-75% บวกกับแผนเปิดแนวราบใหม่จํานวนมาก คาดหนุนให้ยอด Presales 4Q23 โตเด่น q-q, y-y
- ทิศทางกำไร 4Q23 เร่งตัวขึ้น y-y อยู่ในเกณฑ์ดี คงคาดจบปีทำ New High
- คงราคาเหมาะสม 14.40 บาท ยังแนะนำซื้อ และเป็น Top Pick ของกลุ่มอสังหาฯ
รับปัจจัยบวกจาก 2 คอนโดใหม่ทำยอดขายสูง 45-75% ดีกว่าเป้า
โมเมนตัมยอด Presales เดือนต.ค.-พ.ย. 2023 เป็นบวกมากขึ้น ทำได้ 1.2 หมื่นล้านบาท เทียบเท่า 6 พันล้านบาท/เดือน สูงขึ้นจากค่าเฉลี่ย 3.9-4.3 พันล้านบาท/เดือนใน 3Q23 และ 4Q22 มีแรงหนุนจากความสำเร็จของการเปิดตัวคอนโดใหม่ 2 แห่งในเดือนพ.ย.คือ 1) Aspire Vibha-Victory มูลค่า 2.3 พันล้านบาท (ราคาขาย 110-120k/sq.m) ทำ Take-up rate 45-50% เริ่มโอน 3Q25 2) Rhythm Charoennakhon Iconic มูลค่า 5 พันล้านบาท (ราคาขาย 170-180k/sq.m) ทำ Take-up rate 75% เริ่มโอน 2Q26 ซึ่งทั้ง 2 โครงการทำยอดขายได้ดีกว่าเป้าบริษัทที่ 30% ด้วยจุดเด่นของทำเลศักยภาพสูงและการ ออกแบบ Layouts ใหม่ โดยกลุ่มลูกค้าหลักยังเป็นชาวไทย ส่วนชาวต่างชาติคิดเป็น 10-25% ของส่วนที่ขายได้ หลักๆ จากเมียนมา รองลงมาเป็นจีนและไต้หวัน
เดินหน้าเปิดตัวแนวราบต่อเนื่อง ผลักดันยอด Presales 4Q23 โตเด่น
ภาพรวมการขายโครงการแนวราบยังทรงตัวจาก 3Q23 โดย 4Q23 เปิดตัวแล้ว 12 แห่ง มูลค่ารวม 1.2 หมื่นล้านบาท เป็นทาวน์โฮมทั้งหมด มี Take-up rate เฉลี่ย 15-20% ใกล้เคียงกับ 3Q23 ขณะที่ช่วงกลางเดือนธ.ค. มีแผนเปิดตัวบ้านเดี่ยวเพิ่ม 9 แห่ง มูลค่ารวม 1.6 หมื่นล้านบาท ซึ่งหลายโครงการทดแทนโครงการเดิมที่ปิดการขายแล้ว หนุนยอด Presales 4Q23 คาดบรรลุเป้าบริษัทที่ 1.5 หมื่นล้านบาทเป็นระดับสูงสุดรายไตรมาส (เทียบกับ 3Q23 ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท และ 4Q22 ที่ 1.3 หมื่นล้านบาท) และจบปี 2023 ใกล้เคียงกับปี 2022 ที่ 5.0-5.1 หมื่นล้านบาท (YTD ทำได้ 4.7 หมื่นล้านบาท)
คาดกำไร 4Q23 เร่งขึ้น y-y อยู่ในเกณฑ์ดี จบปี 2023 ทำ New High ต่อ
เบื้องต้นเราประเมินว่ายอดโอน 4Q23 ที่ระดับ 1 หมื่นล้านบาท+- เร่งขึ้นจาก 3Q23 ที่ 9.8 พันล้านบาท และ 4Q22 ที่ 8.6 พันล้านบาท หลักๆ จากทยอยรับรู้ Backlog แนวราบที่ยกมา 1.6 หมื่นล้านบาท อย่างไรก็ดี แผนการเปิดโครงการใหม่จำนวนมาก คาดส่งผลให้ค่าใช้จ่ายขายและบริหารสูงขึ้น ประกอบกับส่วนแบ่งกำไร JV ชะลอลง q-q ตามสต็อกเหลือขายที่ลดลง ส่งผลให้คาดกำไรสุทธิ 4Q23 จะอยู่ที่ 1.5-1.6 พันล้านบาท เร่งขึ้นจาก
4Q22 ที่ 1.15 พันล้านบาท แต่อ่อนลงจาก 3Q23 ที่ 1.7 พันล้านบาท
คงคำแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 14.40 บาท พื้นฐานแกร่ง Valuation น่าสนใจ
คงประมาณการกำไรปี 2023-2024 ที่ 6.3 พันล้านบาท (+7% y-y) และ 6.5 พันล้านบาท (+3% y-y) ตามลำดับ ซึ่งทำ New High ต่อได้ คงราคาเหมาะสม 14.40 บาท ยังแนะนำ ซื้อ หุ้นปัจจุบันซื้อขายบน PE2024 เพียง 5.3x หรือค่าเฉลี่ย -0.5SD และคาดปันผล 6.5% ต่อปี (จ่ายปีละครั้ง) ขณะที่ 29 พ.ย. ที่ประชุมกนง.คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายและส่งสัญญาณไม่ปรับขึ้นระยะถัดไป ช่วยผ่อนคลายแรงกดดันต่อกลุ่มอสังหาฯ
