BEC ท้องฟ้ายังไม่ปลอดโปร่ง

• What’s new

ยังคงระมัดระวังกับแนวโน้มในปี 2024

เรามีโอกาสได้เข้าร่วมฟังข้อมูลในงาน opportunity day ของ BEC โดยเรายังคง มองลบกับแนวโน้มของบริษัทในระยะกลางถึงยาว โดยประเด็นสำคัญที่ได้มีดังนี้ (i) บริษัทเชื่อว่ายอดโฆษณา และผลประกอบการที่ตกต่ำใน 3Q23 และตั้งแต่ต้นปีนี้มา เป็นเพราะภาวะเศรษฐกิจไทยชะลอตัวลง โดยบริษัทคาดว่ายอดโฆษณาใน 4Q23 จะ ดีขึ้น qoq เนื่องจากบริษัทสามารถปรับขึ้นค่าโฆษณาได้เพราะกระแสความนิยม ละคร “พรหมลิขิต” อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงระมัดระวังกับแนวโน้มเศรษฐกิจ โดยเฉพาะในปีหน้า ดังนั้น กลยุทธ์ของบริษัทจึงยังคงเน้นที่การบริหารจัดการต้นทุน โดยเฉพาะต้นทุนการผลิตรายการ ซึ่งในการดำเนินการดังกล่าว บริษัทต้องหาจุด สมดุลระหว่างการออกอากาศรายการแบบ re-run และการออกอากาศรายการใหม่ ๆ (ii) บริษัทยังคงใช้กลยุทธ์การกระจายธุรกิจ (diversification) ออกจากสื่อ TV ทั้งนี้ ธุรกิจใหม่ของบริษัทคือภาพยนตร์ โดยภาพยนตร์เรื่อง ธี่หยด ซึ่งเป็นการร่วม ลงทุนระหว่าง BEC และ MAJOR (50:50) ถือเป็นบทพิสูจน์ถึงความสำเร็จของ BEC ที่ทำเงินได้ถึงกว่า 400 ล้านบาท นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะเปิดหนังใหม่อีก 1-2 เรื่องในปีหน้า

• Analysis 

ช่วงต่อไปถือเป็นความท้าทาย

เรายังคงมองลบกับ BEC จากเหตุผลสามข้อ ข้อแรกคือ เราเชื่อว่ารายได้ค่าโฆษณา ของ BEC ยังคงมีแนวโน้มลดลง เพราะภาวะเศรษฐกิจในปีหน้ายังมีความไม่แน่นอน และสื่อ OOH รวมถึงสื่อดิจิทัลยังมีแนวโน้มจะชิงยอดโฆษณาไปจากสื่อ TV ได้ เพิ่มขึ้นอีก ข้อสองคือ BEC ยังต้องพึ่งรายได้จากสื่อ TV เป็นหลัก (สัดส่วนสูงกว่า 80%) ดังนั้น ผลกระทบจากธุรกิจ TV จึงจะกระทบกับผลประกอบการของ BEC อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ และข้อสุดท้าย ถึงแม้บริษัทจะประสบความสำเร็จกับภาพยนตร์ “ธี่หยด” แต่ไม่ได้เป็นการการันตีว่าธุรกิจภาพยนตร์ของบริษัทจะประสบความสำเร็จ อีกในอนาคต

Action/ Recommendation 

ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะตกลงมาแรง แต่ยังไม่ได้ถือว่าถูกมากนัก 

ราคาหุ้นของ BEC แกว่งตัวลงมาเพราะผลประกอบการแย่ลงตั้งแต่ช่วงปลาย COVID อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น BEC ในปัจจุบันไม่ถือว่าถูก โดยคิดเป็น PE ปี 2024 ที่ 27.7x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 29x เพียงเล็กน้อย ทั้งนี้ เรากำลังอยู่ในขั้นตอนของการ เตรียมกลับมาศึกษาหุ้น BEC อีกครั้ง