บล.กรุงศรีฯ:
PTT EXPLORATION & PRODUCTION (PTTEP TB/ PTTEP.BK)
PTTEP – เดินหน้าต่อไปเรื่อย ๆ (TP Bt180.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTTEP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 180.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTTEP และปรับลดราคาเป้าหมายลงจาก 190 บาท เหลือ 180 บาท ซึ่งคำนวณโดยวิธี DCF เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไรปี 2024-2025 ลง 1.3% และ 3.0% ตามลำดับ จากการปรับลดสมมติฐานปริมาณยอดขายลง ทั้งนี้ PTTEP ได้ประกาศแผนห้าปี (2024-2028) โดยตั้งงบลงทุน (CAPEX) ไว้ที่ US$2.08 หมื่นล้าน ซึ่งในอีกห้าปีข้างหน้าบริษัทจะยังคงเน้นลงทุนในธุรกิจก๊าซเป็นหลัก เรามองว่าราคาหุ้นในปัจจุบันถูก เพราะคิดเป็น P/BV เพียง 1.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -1S.D.) ในขณะที่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2023-2025F จะอยู่ในช่วง 5.2-5.9%
แผนลงทุนห้าปี (2024-2028) จะยังคงเน้นที่ธุรกิจก๊าซ
บริษัทตั้งงบลงทุน (CAPEX) 5 ปี (2024-2028) ไว้ที่ US$2.08 หมื่นล้าน โดยส่วนใหญ่จะเน้นที่การผลิตก๊าซ ซึ่งจะทำให้สัดส่วนของผลิตภัณฑ์ก๊าซเพิ่มขึ้นจาก 72% ในปี 2023 เป็น 75% ในปี 2028 ทั้งนี้ ในส่วนของงบลงทุนปี 2024 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น US$1.6 พันล้านจาก ⅰ) การลงทุน US$600 ล้านในโครงการนอกชายฝั่ง Abu Dhabi 2 ii) การลงทุน US$500 ล้านที่ถูกเลื่อนมาจากปี 2023 ในโครงการ SK309/311 (ประเทศมาเลเซีย) และ iii) ต้นทุนค่าแท่นขุดเจาะน้ำมันที่เพิ่มขึ้น US$500 ล้าน เนื่องจากอุปสงค์สูง ส่วนงบลงทุนทางด้านของการสำรวจปิโตรเลียมในปี 2024 จะอยู่ที่ US$254 ล้าน โดยจะเน้นที่การสำรวจกซในประเทศไทย มาเลเซีย โอมาน และ UAE นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะตัดสินใจลงทุน (FID) ในโครงการ carbon capture storage (CCS) ที่แหล่งอาทิตย์ และโครงการ SK410B (Lang Lebah ประเทศมาเลเซีย) ซึ่งจะใช้งบลงทุน 5 ปีที่ US$300 ล้าน เพื่อให้บรรลุเป้าหมายด้านความยั่งยืน และเพิ่มผลผลิตที่แหล่งอาทิตย์ในทางอ้อมจากแหล่งพลังงานสำรองด้วย
ปรับลดประมาณการกำไรปี FY24F/25F ลง 1.3%/3.0% เพื่อสะท้อนปริมาณยอดขายที่ลดลง
เราปรับลดประมาณการกำไรปี FY24F ลง 1.3% เหลือ 7.6 หมื่นล้านบาท และปี FY25F ลง 3.0% เหลือ 6.9 หมื่นล้านบาท ซึ่งสะท้อนถึงแผนลงทุนห้าปีเรียบร้อยแล้ว เราปรับลดสมมติฐานปริมาณยอดขายปี FY24F/25F ลง 1% และ 2.2% จาก 510KBOED เหลือ 505KBOED ในปี 2024 และจาก 535KBOED เหลือ 523 KBOED ในปี 2025 เพื่อสะท้อนถึงการเลื่อนลงทุนในโครงการ SK309 และ SK 311 (สินทรัพย์ในประเทศมาเลเซีย)
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2024 ที่ 180 บาท
เราคาดว่ากำไรใน 4Q23 ยังมี downside จากการที่ราคาน้ำมันดิบดูไบต่ำเกินคาด (ราคาน้ำมันดิบดูไบใน 4QTD อยู่ที่ US$84.8/bbl ซึ่งต่ำกว่าสมมติฐานของเราที่ US$86/bbl) ในขณะ ที่มีความเป็นไปได้ที่จะต้องบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ LNG ในประเทศโมซัมบิกใน 4Q23 อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันดิบดูไบน่าจะดีดตัวขึ้นจากอุปทานที่ลดลงเพราะการลดการผลิตโดยสมัครใจของ OPEC+ ใน 1Q24
