บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Delta Electronics (DELTA)
4Q66 กำไรเริ่มส่งสัญญาณชะลอตัว QoQ
- Action SELL (Maintain)
- TP upside (downside) -26.6%
- Close Jan 2, 2024 Price (THB) 91.25
- 12M Target (THB) 67.00
- Previous Target (THB) 55.75
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 4Q66 ที่ 4.79 พันล้านบาท (-5.1% QoQ, +6.4% YoY) กำไรปกติส่งสัญญาณชะลอตัว QoQ จากยอดขายกลุ่ม EV ที่ชะลอตัว
- คาดเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 2566 ที่ 0.46 บาทต่อหุ้น อิง Payout Ratio 33% คิดเป็น Yield ที่ราว 0.5%
Our view
- ปรับปรุงประมาณการปี 2566-2567 ขึ้น 12% และ 20% ตามลำดับ เราคาดกำไรปกติปี 2566-2567 ที่ 1.77 หมื่นล้านบาท (+22% YoY) และ 2.0 หมื่นล้านบาท (+14% YoY)
- ปรับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ขึ้นเป็น 67.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 41.4x
- แนะนำ “ขาย” หุ้นซื้อขาย บน PER67 ที่ 56x เทียบกับการเติบโตที่ 14% บนงบ 4Q66 เริ่มส่งสัญญาณเริ่มชะลอตัว QoQ
คาดกำไรปกติ 4Q66 ส่งสัญญาณชะลอตัว QoQ
คาดกำไรปกติ 4Q66 ที่ 4.79 พันล้านบาท (-5.1% QoQ, +6.4% YoY) กำไรปกติที่ชะลอตัว QoQ มาจากยอดขายกลุ่ม EV ที่ชะลอตัว กำไรที่เติบโต YoY หนุนจากสินค้ากลุ่ม Data Center ที่แข็งแกร่ง
- รายได้หลักคาดที่ 3.87 หมื่นล้านบาท (-4.4% QoQ, +11.8% YoY) จากคาดรายได้สกุลเงินดอลลาร์สุหรัฐฯ ที่ 1.09 พันล้านเหรียญ (-3.7% QoQ, +15.7% YoY) ยอดขายชะลอตัว QoQ ผลของสินค้ากลุ่ม EV ที่ชะลอตัวจากลูกค้าขอเลื่อน Order ไปเป็นช่วงต้นปี 2567 ขณะที่ยอดขายที่เติบโต YOY หนุนจากกลุ่ม สินค้า Data Center เป็นหลัก
- อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 22.8% (+21bps QoQ, -173bps YoY) GPM อยู่ในระดับสูงจากค่าเงินบาท/USD ที่ทรงตัวในระดับสูงที่ 35.63 (-0.7% QoQ, -3.3% Yoy) 3) SG&Aคาดที่ 4.1 พันล้านบาท (+0.1% QoQ, +7.1% YoY)
หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติทั้งปี 2566 จะอยู่ที่ 1.77 หมื่นล้านบาท ดีกว่าคาดการณ์ของเราที่ 1.58 หมื่นล้านบาทราว 12% เราคาด DELTA จ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 2566 ที่ 0.46 บาทต่อหุ้น อิง Payout Ratio 33% คิดเป็น Yield ที่ราว 0.5%
ปี 2567 ท้าทายจากฐานสูง แต่ประมาณการใหม่ของเรายังให้เติบโตได้
ผลประกอบการปี 2564 DELTA ทำกำไรเฉลี่ยไตรมาสละ 1.5 พันล้านบาท ปี 2565 DELTA ทำกำไรเฉลี่ยไตรมาสละ 3.6 พันล้านบาท ขณะที่ปี 2566 DELTA ทำกำไรเฉลี่ยไตรมาสละ 4.4 พันล้านบาท แม้การเติบโตน่าประทับใจ แต่รายได้ของ DELTA เติบโตจาก 8.4 หมื่นล้านบาทในปี 2564 เป็น 1.48 แสนล้านบาทในปี 2566 ดังนั้นโอกาสที่รายได้ในปี 2567 จะเติบโตระดับ 30% YoY เหมือนในช่วงที่ผ่านมาเป็นไปได้ยากจากฐานที่สูง ขณะที่ GPM เราเริ่มเห็นสัญญาณชะลอตัวจากก่อนหน้าได้แรงหนุนของ Data Center ที่มีกำไรสูงหนุ่น GPM ของกลุ่ม การจะปรับเพิ่ม GPM จากระดับปัจจุบันที่ 22%-23% เป็นไปได้ไม่ง่าย ประกอบกับมุมมองค่าเงินบาท/USD ของเราในปี 2567 คาดจะแข็งค่า 3% YoY ผลบวกจากเศรษฐกิจไทยที่ฟื้นตัวดีขึ้นจากนโยบายการกระตุ้นเศรษฐกิจภายในประเทศของภาครัฐ
เราประเมินกรอบรายได้ของ DELTA ในปี 2567 ในรูปสกุลดอลลาร์สหรัฐฯเติบโต 17% YoY แต่ในรูปไทยบาทเติบโต 14% YoY เราคาด GPM ทรงตัว YoY และคาดกำไรปกติปี 2567 ที่ 2.0 หมื่นล้านบาท (+14% YoY) หรือคิดเป็นกำไรที่ 5.0 พันล้านบาทต่อไตรมาส ประมาณการของเราท้าทาย เนื่องจากทั้งปี 2566 มีเพียง 3Q66 ที่ DELTA ทำได้ไตรมาสละ 5.0 พันล้านบาท ซึ่งเป็น High Season ของธุรกิจและภาวะเศรษฐกิจโลกในปี 2567 มีความท้าทายจากปัจจัยการเมืองระหว่างประเทศมากกว่าปี 2566
คงคำแนะนำ “ขาย” ราคาหุ้นแพงเกินไป ขณะที่งบเริ่มส่งสัญญาณชะลอตัว
เราปรับปรุงประมาณการปี 2566-2567 ขึ้น 12% และ 20% ตามลำดับ เราคาดกำไรปกติปี 2566-2567 ที่ 1.77 หมื่นล้านบาท (+22% YoY) และ 2.0 หมื่นล้านบาท (+14% YoY) เราปรับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ขึ้นเป็น 67.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 41.4x เท่ากับค่าเฉลี่ยย้อนหลังปรับด้วย ESG Premium 2%
เราคงคำแนะนำ “ขาย” ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อ ขาย บน PER67 ที่ 56x เทียบกับการเติบโตที่ 14% ไม่ได้ให้เงินปันผลที่มีนัยสำคัญ และแม้มองไปที่ราคาปี 2568 หุ้นก็ยังซื้อขายบน PER68 ถึง 47x บนการเติบโตที่เริ่มถูกท้าท้ายจากฐานที่สูง
ความเสี่ยงสำคัญ: ความผันผวนของค่าเงินบาท/USD ภาวะวัตถุดิบขาดแคลนยาวนาน และการเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง
