AAV แนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสมสิ้นปี’67 ที่ 2.60 บาท

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

Asia Aviation (AAV)

ได้ประโยชน์เน้น ๆ จากการยกเว้นวีซ่าระหว่างไทย-จีน

• Action BUY (Maintain)
• TP upside (downside) +22.6%
• Close Jan 2, 2024 Price 2.12
• 12M Target 2.60

Event

• ที่ประชุมคณะรัฐมนตรีวานนี้ (2 ม.ค. 2567) มีมติเห็นชอบมาตรการยกเว้นวีซ่าให้กับนักท่องเที่ยวจีนที่จะเดินทางเข้าไทยเป็นการถาวรตั้งแต่ 1 มี.ค. 2567 เป็นต้นไป (หลังมาตรการชั่วคราวจสิ้นสุด 29 ก.พ.) ประกอบกับทางการจีนจะมีมาตรการยกเว้นวีซ่าให้กับนักท่องเที่ยวไทยเพื่อเดินทางเข้าจีนเป็นการถาวรตั้งแต่วันที่ 1 มี.ค. เป็นต้นไปเช่นกัน ทำให้การเดินทางระหว่างไทย-จีน นักท่องเที่ยวไม่จำเป็นต้องขอวีซ่าซึ่งกันและกันอีกต่อไป

Our Take

• เราประเมิน AAV เป็นผู้เล่นที่ได้ประโยชน์สูงสุดจากประเด็นยกเว้นวีซ่าระหว่างกันของไทย-จีน เนื่องจากมี Exposure ทั้งในแง่ของนักท่องเที่ยวจีนเดินทางเข้าไทยและนักท่องเที่ยวไทยเข้าจีน ใน 3Q66 จำนวนเที่ยวบินระหว่างไทย-จีนของ AAV เฉลี่ยอยู่ที่ 84 เที่ยวบินต่อสัปดาห์ คิดเป็น Market Share ในแง่ของ Capacity Seat เส้นทางบินไทย-จีนราว 30% สูงกว่าช่วง Pre COVID-19 ที่ 11% และบริษัทมีแผนที่จะเพิ่มจำนวนเที่ยวบินจีนกลับไปใกล้เคียงช่วง Pre COVID-19 ที่ระดับ 140 เที่ยวบินต่อสัปดาห์ภายใน 1Q67
• ขณะที่ผู้เล่นอื่นในกลุ่มท่องเที่ยวได้ประโยชน์จากประเด็นดังกล่าว เพียงความคาดหวังการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนเข้าไทยกลับสู่ระดับ Pre COVID-19 ได้เร็วขึ้นในปี 2567 อย่างไรก็ตาม นักท่องเที่ยวจีนในปี 2566 รายงานที่ 3.5 ล้านคน (ปี 2562 อยู่ที่ 11 ล้านคน) สะท้อนว่าการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนยังเกิดขึ้นช้า แม้จะมีมาตรการฟรีวีซ่าตั้งแต่ต.ค.66 แต่การฟื้นตัวยังค่อยเป็นค่อยไป และภาวะเศรษฐกิจจีนในปัจจุบันยังมีความเสี่ยง นักลงทุนอาจเก็งกำไรหุ้นที่พึ่งพิงการท่องเที่ยวในไทยจากประเด็นดังกล่าวได้ แต่เราประเมินประโยชน์ที่ได้ไม่เด่นเท่า AAV และหุ้นส่วนใหญ่มี Upside จำกัด
• แนวโน้มผลประกอบการระยะสั้น เบื้องต้นเราคาดใน 4Q66 AAV มีโอกาสกลับมารายงานกำไรปกติได้ เติบโตทั้ง QoQ YoY ผลบวกจาก 1) การเข้า High Season หนุนให้ค่าบัตรโดยสารเฉลี่ย (Avg Fare) คาดเพิ่มขึ้นราว 15-20% QoQ ประกอบกับ Load Factor คาดสูงกว่า 90% (3Q66 อยู่ที่ 90%) 2) ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินลดลง ตามทิศทางราคาน้ำมันดิบและ Crack Spread ที่ปรับตัวลง อิงข้อมูลจาก Bloomberg Consensus ราคาน้ำมัน Jet Fuel ใน 4Q66 ปรับตัวลงราว 8% QoQ ขณะที่ในแง่ของกำไรสุทธิจากค่าเงินบาท/USD ณ วันสิ้นงวด 4Q66 แข็งค่าขึ้นเทียบ 3Q66 คาดทำให้เกิดรายการพิเศษ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 1.5-2.0 พันล้านบาท หนุนให้กำไรสุทธิเติบโตเด่นใน 4Q66
• เราคงมุมมองบวกต่อผลประกอบการปี 2567 ของ AAV คาดเห็นการฟื้นตัวเด่นตามจำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้นสอดคล้องกับการฟื้นตัวภาคการท่องเที่ยว และแรงหนุนจากแนวโน้มต้นทุนน้ำมันที่ลดลง YoY เราคงประมาณการ คาดกำไรปกติปี 2567 ที่ 1.3 พันล้านบาท
• เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 2.60 บาทต่อหุ้น ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PER2567 ที่ราว 20 เท่า และบน EV/EBITDA ปี 2567 เพียง 6.4x ใกล้เคียง -25D ของค่าเฉลี่ยช่วง Pre COVID-19 สะท้อนปัจจัยลบจากงบอ่อนแอ, ราคาน้ำมันขึ้น และนักท่องเที่ยวจีนฟื้นตัวไม่เด่นไปมากแล้ว เราคาดผลประกอบการที่ผ่านจุดต่ำสุด และกำลังเข้าสู่ช่วง Turnaround เป็นปัจจัยที่ช่วยจำกัด Downside ของราคาหุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
• ความเสี่ยง: นักท่องเที่ยวต่ำคาด, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรง, ราคาน้ำมันผันผวน และการแข่งขันด้านราคาในระยะถัดไป

- Advertisement -