บล.บัวหลวง:
AP (Thailand) (AP TB /AP.BK)
AP – จุดเริ่มต้นของการชะลอตัว
Recommend : คำแนะนำพื้นฐาน: ถือ (downgraded) เป้าหมายพื้นฐาน: 12.00 บาท (down from Bt12.70)
AP เริ่มเห็นกำลังซื้อโครงการที่อยู่อาศัยชะลอตัว จากอัตราการปฏิเสธสินเชื่อที่สูงขึ้น และการปฏิเสธการซื้อบ้าน จากผลคำไรหลักไตรมาส 4/66 ที่ต่ำกว่าคาด (แทนที่จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี) เราคาดผลประกอบการโตรมาส 4/66 ที่ 1.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY แต่ลดลง 27% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาด 18% ซึ่งตลาดคาดที่ 1.5 พันล้านบาท ดังนั้นเราจึงคาดว่าอาจมีการปรับลดประมาณการกำไรของตลาด
AP เริ่มเห็นกำลังซื้อโครงการที่อยู่อาศัยซะลอตัว
กำลังซื้อโครงการที่อยู่อาศัยในปี 2567 ยังคงเปราะบางอย่างมาก เนื่องจากปัญหาและความท้าทายมากมาย โดยเฉพาะในช่วงราคา 2-10 ล้านบาท/ยูนิต ซึ่งเป็นฐานผู้ชื้ออสังหาริมทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุด ปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อกำลังซื้อโครงการที่อยู่อาศัยในปี 2567 ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยที่สูง ซึ่งส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมสำหรับการซื้อที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ภาระหนี้สูงขึ้นและความสามารถในการจ่ายลดลง อีกประการหนึ่งคือหนี้ครัวเรือนที่สูง ซึ่งส่งผลให้ธนาคารออกสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่เข้มงวดมากขึ้น ส่งผลให้อัตราการปฏิเสธสินเชื่อสูงขึ้น จากนั้นเศรษฐกิจโลกก็ชะลอตัวลง ส่งผลให้เงินทุนไหลออกจากประเทศไทย สภาพคล่องในประเทศลดลง และส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของผู้บริโภค
ไตรมาส 4/66 ไม่ใช่ไตรมาสที่ดีที่สุดอีกต่อไป
อัตราการปฏิเสธสินเชื่อที่สูงขึ้นจากอัตราการกู้บ้านที่เพิ่มขึ้นและการเข้มงวดของธนาคาร ส่งผลให้ AP มีการโอนโครงการต่ำกว่าคาดในไตรมาส 4/66 เราจึงคาดกำไรหลักไตรมาส 4/66 ของ AP อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY แต่ลดลง 27% QoQ การเติบโตของกำไรหลัก YoY จะมาจากรายได้จากโครงการที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้น แต่กำไรหลักที่ลดลง QoQ สะท้อนถึงอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายโครงการที่อยู่อาศัยที่ลดลงและส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจาก Rhythm Charoenkrung Pavilion และ Address สยาม-ราชเทวี
เราปรับลดประมาณการกำไรหลักในปี 2566 และ 2567 และการปรับลดกำไรของตลาดลงตาม!
เราปรับลดกำไรหลักปี 2566 ลง 7% มาอยู่ที่ 6.0 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 3% YoY) เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงาน ไตรมาส 4/66 ที่ต่ำกว่าคาด และการปรับลดกำไรหลักปี 2567 ลง 3% (ลดลง 3% YoY) กำไรหลักของเราในปี 2566 ต่ำกว่าประมาณการตลาดที่ลดลง 4% เราคาดว่าจะเห็นการปรับประมาณกำไรของตลาดเพิ่มเติมในอนาคต นอกจากนี้ ผลประกอบการไตรมาส 4/66 ของเราที่ 1.2 พันล้านบาทยังต่ำกว่าตลาดคาดอยู่ 18% ดังนั้นเราจึงคาดว่าผลประกอบการจะต่ำกว่าคาดอย่างมากเมื่อประกาศผลประกอบการในเดือนก.พ.2567
เราแนะนำ “ถือ” เพื่อรับเงินปันผล
เราเห็นหุ้นปรับตัวขึ้นถึง 3.5% นับตั้งแต่ต้นปีจนถุงปัจจุบันเมื่อเทียบกับ SET ที่เพิ่มขึ้น 1.3% AP ซื้อขายที่ PER ปี 2567 ที่ 6.4 เท่า (ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 6.7 เท่า) เราปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 12 บาท (จาก 12.7 บาท) เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรหลักใหม่ไปในราคา และราคาหุ้นเกือบแตะเป้าหมายปี 2567 ของเราที่ 12 บาท เราจึงปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ จาก ซื้อเก็งกำไร เนื่องจาก AP จะจ่ายเงินปันผลที่ 0.65 บาทต่อหุ้น ในปี 2566 หรือคิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงที่ 5.6% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD และจ่ายปันผลในเดือน พ.ค. 2567)
