บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Dohome (DOHOME)
ผลประกอบการฟื้นตัวช้ากว่าคาด
- Action TRADING (Downgrade)
- TP upside (downside) +8.4%
- Close Jan 4, 2024 Price (THB) 11.90
- 12M Target (THB) 12.90
- Pervious Target (THB) 13.60
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 4Q66 อยู่ที่ 103 ล้านบาท (+13.4% QoQ , +331.0% YoY) QoQ ปรับตัวขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล ส่วน YoY โตจากฐานที่ต่ำในปีก่อน และหากรวมกำไรพิเศษจากการรับรู้เงินเคลมประกันน้ำท่วม 60 ล้านบาท ส่งผลให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 163 ล้านบาท (+79.6% QoQ, พลิกกลับมาบวก YoY)
Our view
- ปรับลดประมาณการปี 2566 และ 2567 ลง 15.4% และ 17.4% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่ฟื้น ตัวช้า
- แม้แนวโน้มกำไร 1Q67 คาดฟื้นตัวต่อเนื่องจากเข้าสู่ช่วง High Season และ GPM มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องแต่แผนการขยายสาขาในปี 2567 ยังไม่ชัดเจนเพราะรอดูการฟื้นตัวของกลุ่มผู้รับเหมาทั้งภาครัฐและเอกชน
- เราปรับลดคำแนะนำลงเป็น “TRADING” จากเดิม “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสมใหม่ 12.90 บาท/หุ้น
คาดกำไร 4Q66 โตทั้ง QoQ และ YoY
คาดกำไรปกติ 4Q66 อยู่ที่ 103 ล้านบาท (+13.4% QoQ, +331.0% YoY) โดย QoQ ปรับตัวขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล และ YoY ได้แรงหนุนจาก GPM ที่ปรับตัวดีขึ้นเป็น 16.7% จาก 4Q65 ที่ 13.7%ตาม GPM เหล็กที่ปรับตัวดีขึ้น และสัดส่วนรายได้ของกลุ่มสินค้าที่มี GPM สูงอย่างกลุ่มตกแต่ง ซ่อมแซมเพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยชดเชยผลของรายได้ที่ชะลอตัวลง โดยคาดอยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท (+1.8% QoQ, -1.0% YoY) YoY ถูกกดดันจาก SSSG ที่ติดลบ 8-9% แม้รายได้จากฝั่งลูกค้า end- user จะปรับตัวดีขึ้นแต่ไม่สามารถชดเชยกับความต้องการของลูกค้ากลุ่มผู้รับเหมาและงานโครงการทั้งภาครัฐและเอกชนที่ยังไม่ฟื้นตัว และ SG&A/ Sales เพิ่มขึ้นเป็น 13.6% จาก 4Q65 ที่ 13.3% จากค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่อีก 2 แห่ง และหากรวมกำไรพิเศษจากการรับรู้เงินเคลมประกันน้ำท่วม 60 ล้านบาท ส่งผลให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 163 ล้านบาท (+79.6% QoQ, พลิกกลับมาบวก YoY)
ปรับประมาณการปี 2566 และ 2567 ลงเพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่ฟื้นตัวช้า
เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2566 ลงเป็น 493 ล้านบาท หรือ -15.4% เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่ฟื้นตัวช้า โดยเราปรับ SSSG ลงเป็น -8% จากเดิมคาด -5% สอดคล้องกับลูกค้ากลุ่มผู้รับเหมาและงานโครงการทั้งภาครัฐและเอกชนชะลอตัวลง และปรับ SG&A/Sales ขึ้นเป็น 12.7% จากเดิม 12.5% และปี 2567 ปรับลดกำไรปกติเป็น 985 ล้านบาท หรือ -17.4% หลักๆ เป็นผลจากรายได้ที่ลดลง และ SG&A/Sales เพิ่มขึ้น 10bps. เป็น 12.3% จากเดิม 12.2%
ปรับคำแนะนำลงเป็น “TRADING”
แม้ผลประกอบการจะฟื้นตัวต่อเนื่องทั้ง 4Q66 และ 1Q67 แต่กำไร 4Q66 ถือว่าโตต่ำกว่าที่ตลาดคาดเบื้องต้น และ ผลประกอบการที่ดีใน 1Q67 เป็นสิ่งที่ตลาดรู้อยู่แล้ว เนื่องจากเป็น High Season ของธุรกิจ ดังนั้น เราคาดว่าตลาดมีโอกาสปรับลดประมาณการลง ประกอบกับในช่วง 4Q66 ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น 16.5% Outperform SET Index -3.8% และกลุ่มค้าปลีกปรับตัวลง -7.4%
นอกจากนี้แผนการขยายสาขาในปี 2567 ยังไม่ชัดเจน เพราะรอดูการฟื้นตัวของกลุ่มผู้รับเหมาและงานโครงการทั้งภาครัฐและเอกชน เราจึงปรับคำแนะนำลงเป็น “TRADING” จาก “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสมใหม่ 12.90 บาท/หุ้น
