บล.บัวหลวง:
PTT Exploration & Production (PTTEP TB /PTTEP.BK)
PTTEP – ไตรมาส 4/66 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี 2566 แต่คาดจะอ่อนตัวลงเล็กน้อยในไตรมาส 1/67
ปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นจะหนุนให้ไตรมาส 4/66 รายงานกำไรหลักรายไตรมาสที่ดีที่สุดของปี 2566 อุปทานที่จำกัดน่าจะหนุนราคาน้ำมันและกำไรหลักไตรมาส 1/67 ของ PTTEP มูลค่าหุ้น ปัจจุบันยังคงน่าสนใจ โดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2567 อยู่ที่ 1.1เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 2 เท่าอยู่ 0.9 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)
ไตรมาส 4/66 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปีนี้
เราคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 4/66 ของ PTTEP จะเป็นกำไรรายไตรมาสที่สูงสุดสำหรับปี 2566 โดยประมาณการกำไรหลักไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 21,800 ล้านบาท ลดลง 22% YoY แต่เพิ่มขึ้น 15% QoQ เมื่อรวมผลกระทบจากรายการพิเศษ ได้แก่ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน, กำไรจากตราสารอนุพันธ์, กำโรจากการขายสินทรัพย์, และการด้อยค่าของสินทรัพย์ ประมาณการกำไรสุทธิของเราอยู่ที่ 18,148 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY และทรงตัว QoQ ปัจจัยสำคัญที่ทำให้กำไรหลักลดลง YoY คือ 1) ปริมาณการขายที่ลดลง และ 2) ราคาขายที่ลดลง ในขณะเดียวกัน ปัจจัยหนุนหลักสำหรับการเติบโตของกำไรหลัก QoQ คือ 1) ปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น และ 2) ต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง
ปริมาณขายปิโตรเลียมคาดว่าจะอยู่ที่ 477,000 บาร์เรล/วัน ในไตรมาส 4/66 ลดลง 5% YoY (ปริมาณการผลิตของโครงการ HBR ในประเทศแอลจีเรียลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ (ปริมาณการผลิตที่สูงขึ้นจากแหล่ง G2, contract-4, MTJDA, และ SBR) สมมติฐานราคาขายของเราอยู่ที่ 48.7 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล ลดลง 8% YoY (ราคาขายน้ำมันและก๊าซที่ลดลง) แต่ทรงตัว QoQ (ราคาขายก๊าซที่สูงขึ้นชดเชยราคาขายน้ำมันที่ลดลง) เราคาด ว่าต้นทุนต่อหน่วยของ PTTEP จะอยู่ที่ 28.7 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล ลดลง 2% YoY และ 1% QoQ (ต้นทุนการดำเนินงานและค่าเสื่อมราคาลดลง) ทั้งนี้เราได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ขึ้น 9% ไปเป็น 76,565 ล้านบาท สะท้อนประมาณการกำไรสุทธิไตรมาส 4/66
การเติบโตของอุปสงค์ บวกกับอุปทานที่จำกัดจะหนุนราคาน้ำมันในไตรมาส 1/67
ความต้องการน้ำมันทั่วโลกมีแนวโน้มที่จะขยายตัวต่อในปี 2567 สอดคล้องกับการขยายตัวของเศรษฐกิจโลกและการเดินทางทางอากาศที่เพิ่มขึ้นทั่วโลกในด้านอุปทาน OPEC+ ตกลงที่จะลดการผลิตน้ำมันลง 2.2 ล้านบาร์เรล/วันในไตรมาส 1/67 น่าจะทำให้ตลาดน้ำมันตึงตัวขึ้น และหนุนราคาน้ำมันให้ทรง ตัวที่ระดับ 80 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล (ทรงตัว YoY แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ) ในขณะเดียวกัน ความเป็นไปได้ที่จะมีผลผลิตมากขึ้นในกลุ่มผู้ผลิตที่ไม่ใช่ OPEC (สหรัฐและบราซิล) ซึ่งจะเพิ่มอุปทานน้ำมันในตลาด ทั้งนี้การหยุดชะงักของอุปทานใดๆก็ตาม จะเป็นอัพไซด์ต่อราคาน้ำมัน
กำไรหลักมีแนวโน้มลดลงในไตรมาส 1/67
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 1/67 ของ PTTEP จะลดลง YoY โดยกดดันจากราคาขายที่ลดลงและต้นทุนต่อหน่วยที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตามปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นน่าจะช่วยลดผลกระทบต่อการปรับตัวลดลงของกำไรหลัก YoY ได้ในระดับหนึ่ง กำไรหลักไตรมาส 1/67 มีแนวโน้มลดลง QoQ เนื่องจากราคาขายที่ลดลง เรามอง ว่าปริมาณขายปิโตรเลียมอยู่ที่ 477,000 บาร์เรล/วัน เพิ่มขึ้น 3% YoY (ผลผลิตที่สูงขึ้นของแหล่ง G1, GZ, B8/32, contract-4, และ MTJDA) (ทรงตัว QoQ) ราคาขายน้ำมันโดยเฉลี่ยคาดว่าจะลดลง YoY (ราคาขายก๊าซที่ลดลง) และ QoQ (ราคาขายน้ำมันที่ลดลง) ต้นทุนต่อหน่วยมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น YoY (จากต้นทุนการดำเนินงานและค่าเสื่อมที่สูงขึ้น) แต่จะลดลง QoQ เหลือมาอยู่ที่ 28.5 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล (ต้นทุนการดำเนินงานและค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ลดลง)
