บล.กรุงศรีฯ:
SABINA (SABINA TB/ SABINA.BK)
SABINA – คาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 4Q23F (TP Bt33.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สินค้าอุปโภคบริโภค |
| หุ้น | SABINA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 33.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายที่ 33 บาท เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรสุทธิจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 122 ล้านบาทใน 4Q23F ii) คาดว่าผลประกอบการจะเติบโตต่อเนื่องใน 1Q24F จากมาตรการ Easy e-Receipt ซึ่งจะหนุนให้กำไรปี FY24F โต 13% yoy และ iii) เป็นหุ้นปันผลที่น่าสนใจ โดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะอยู่ที่ 5% ต่อปี อิงจากอัตราการจ่ายเงินปันผลของ SABINA ที่ 100%
คาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 4Q23F
เราคาดว่ากำไรสุทธิจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 122 ล้านบาทใน 4Q23F (+15% yoy, 1909) qoq) โดยปัจจัยสำคัญ ได้แก่ (i) ช่วง high season ใน 4Q ซึ่งได้แรงหนุนจาก +3% แคมเปญออนไลน์ 10.10 และ 11.11 ซึ่งช่วยชดเชยรายได้จาก OEM ที่ชะลอตัวลง ได้ (ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 50.5% จาก 49.5% ใน 4022 เนื่องจาก product mix ดีขึ้น ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิในปี FY23F จะอยู่ที่ 472 ล้านบาท (+13% yoy)
ยังคงประมาณการกำไรปี FY24F
เราเชื่อว่า SABINA จะยังคงรักษาโมเมนตัมการเติบโตของกำไรเอาไว้ได้ในปี FY24F โดยจะได้อานิสงส์จากมาตรการ Easy e-Receipt scheme ใน 1Q24F และการจัดแคมเปญใหม่ รวมถึงการออกสินค้าใหม่ด้วย เรายังคงประมาณการกำไรปี FY24-26F เอาไว้เท่าเดิม โดยคาดว่ากำไรสุทธิในอีกสองปีข้างหน้าจะโต 12% CAGR (2024- 26F) โดยอิงจากสมมติฐาน (i) รายได้ที่เพิ่มขึ้นปีละ 10% นำโดยการเติบโตของยอดขายผ่านช่องทาง NSR (+16% ต่อปี) และยอดขายในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น ต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น (+25% yoy) และ (ii) อัตรากำไรสุทธิ (net margin) ที่เพิ่มขึ้นเป็น 13.9-14.3% ( (จาก 13.5% ใน 2023F) เพราะมียอดขายเพิ่มขึ้นผ่านช่องทาง NSR (ซึ่งมี EBIT margin สูงกว่า เพราะต้นทุน S&A ต่ำกว่า) และคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย (ปี 2024F) ที่ 33 บาท
ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PER ปี FY24F ที่ 21.5X เรามองว่า SABINA เป็นหุ้น domestic play ที่มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานแข็งแกร่ง และอัตราผลตอบแทนจากเงินปืนผลน่าสนใจที่ปีละ 59% เราคาดว่า SABINA จะจ่าย DPS 0.70 บาท สำหรับงวด 2H23F ซึ่งจะทำให้เงินปันผลเต็มปี FY23F อยู่ที่ 1.36 บาท เราคาดว่า DPS ในปี FY24F จะเพิ่มขึ้นเป็น 1.54 บาท จากแนวโน้มกำไรที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะหนุนให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลขยับขึ้นไปเกือบ 6% เรามองว่าความเสียงหลักอยู่ที่รายได้อาจจะโตน้อยกว่าที่คาด และค่าใช้จ่ายอาจจะสูงเกินคาด
