บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL (HANA.BK/HANA TB)*
ประมาณการ 4Q66: กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
Event
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 4Q66 จะอยู่ที่ 658 ล้านบาท (+19% YoY, -3% QoQ) ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2566 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (-1% Yo%) ซึ่งจะเป็นไปตามประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
มีสัญญาณว่ายอดขายจะดีขึ้น
เราคาดว่ายอดขายของ HANA ใน 4Q66 จะอยู่ที่ 6.6 พันล้านบทู (-7% YoY, +1% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ขอดขายใน 4Q66 จะอยู่ที่ 186 ล้านคอลลาร์ฯ (-6% YoY, ทรงตัว QoQ) ทำให้ยอดขายในปี 2566 อยู่ที่ 763 ล้านเหรียญ (-2% YoY) ซึ่งจะเป็นไปตามประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา ถึงแม้เราจะคาดว่ายอดขายของ HANA จะลดลง YoY แต่ก็ลดลงน้อยกว่าไตรมาสก่อนหน้า (-10% YoY ใน 3Q66) เพราะมีสัญญาณว่ายอดขายจะดีขึ้น หลังจากที่ยอดขาย semiconductor โลกเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเดือนที่แปดเป็น 4.66 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ ในเดือนตุลาคม 2566 และมีการเริ่มสายการผลิตใหม่ของ PMS ในช่วงกลางเดือนธันวาคม
อัตรากำไรขั้นต้นก็ดีขึ้นเช่นกัน
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q66 จะอยู่ที่ 15.8% (+2.4ppts YoY, +0.1ppts QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2566 อยู่ที่ 13.8% (+0.3ppts YoY) ซึ่งจะเป็นไปตามประมาณการเต็มปีของเรา ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น YoY จะเป็นเพราะฐานที่ต่ำ เพราะมีการรับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก PMS ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นเล็กน้อย QoQ จะเป็นเพราะเงินบาทอ่อนค่าลง เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 7.2% (เพิ่มขึ้นจาก 7.1% ใน 4Q65 และ 6.9% ใน 3Q66)
คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวในปี 2567
เรายังคงคาดวาผลประกอบการของ HANA จะฟื้นตัวขึ้นในปี 2567 เนื่องจาก i) คาดว่ายอดจัดส่ง smartphone ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้น 4% YoY ในปี 2567 (40% ของรายได้รวมของ HANA) และ ii) คาดว่ายอดจัดส่ง PC ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้น 6% YoY ในปี 2567 เนื่องจากคาดว่าจะมีอุปสงค์การซื้อเครื่องใหม่แทนเครื่องเก่ากลับเข้ามา และจะมีอุปสงค์สำหรับการอัพเกรดเครื่องเพื่อให้ใช้งาน AI ได้ (10% ของรายได้รวมของ HANA) ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายของ HANA น่าจะเพิ่มขึ้นได้บ้างในปี 2567 (เราใช้สมมติฐานว่ายอดขายในปี 2567 จะโต 5% YoY) โดยคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 4% YoY อย่างไรก็ตาม ผลของ dilution จากการเพิ่มทุนแบบ PP จะทำให้ EPS จากธุรกิจหลักในปี 2567 ลดลงประมาณ 3% YoY
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” HANA โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 47.00 บาท อิงจาก PER ที่ 17.0x (+0.25 S.D)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น
