บล.พาย:
CPAXT (CP Axtra PCL) คาดกำไร 4Q23 โตเด่น ขณะที่ปี 2024 มีแนวโน้มสดใสต่อเนื่อง
ตั้งเป้ายอดขายปี 2024 โต 7%-9% จากทั้งธุรกิจค้าปลีกและค้าส่ง ผ่านการเพิ่มสินค้ากลุ่มอาหารสดและการปรับปรุงสาขา รวมถึง การเติบโตของยอดขายผ่านช่วงทางออนไลน์ที่บริษัทลงทุนพัฒนาอย่างต่อเนื่อง โดยยังคงใช้งบลงทุนใกล้เคียงกับปี 2023 ขณะที่ภาพระยะกลางภายในปี 2028 ตั้งเป้าขยายพื้นที่เช่าเป็น 220,000 ตร.ม. (+100% จากปี 2023) ผ่านการปรับปรุง 7 สาขาให้เป็น Hybrid model ที่มีทั้งค้าปลีกและค้าส่งซึ่งผ่านการทดลองในปี 2023 แล้วได้ผลดี มียอดขายที่เติบโต ขยายพื้นที่เช่าใน 45 สาขาขนาดใหญ่ 85 สาขาใน supermarket ขณะที่คาดกำไร 4Q23 ที่ 3.16 พันล้านบาท (+29%YoY, +89% QoQ) จากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ Makro ที่ +1.7% และ Lotus’s +5% พร้อมกับค่าใช้จ่ายที่เติบโตในอัตราที่ช้าลง Q0Q คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 41.00 บาท
คาดกำไร 4Q23 เติบโตโดดเด่น
- คาดธุรกิจขายส่ง (Makro) จะมีผลประกอบการที่เติบโตเป็น 2.5 พันล้านบาท (+5%YoY) ใน 4Q23 ยอดขายสาขาเดิมที่เติบโต โดยประเมินรายได้จะโตเป็น 7.0 หมื่นล้านบาท (+6%YoY) ที่รายได้โต YoY มองว่าเป็นเพราะ SSSG จะบวก 1.7% จากรายได้ธุรกิจ HoRe Ca ที่โตดี และยอดขายออนไลน์ที่แข็งแกร่ง บวกกับการขยายสาขาแบบ Eco plus 5 สาขา Food services 1 สาขาระหว่างไตรมาส ขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น ของธุรกิจขายส่งจะทรงตัว YoY ที่ 11.2% ใน 4Q23 และเพิ่มขึ้น Q0Q จาก 10.5% นอกจากนี้ เราคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายจะเพิ่มเป็น 9.1% ใน 4Q23 จาก 8.9% ใน 4Q22 สืบเนื่องจากการขยายระบบจัดส่งสินค้าออนไลน์ที่มากขึ้น แต่ลดลง Q0Q จาก 9.8% ใน 3Q23 จากช่วงไฮซีชั่น
- คาดธุรกิจค้าปลีก (Lotus’s) จะมีผลประกอบการที่ก้าวกระโดดขึ้น 9 เท่า YoY เป็น 649 ล้านบาทใน 4Q23 จาก 68 ล้านบาทใน 4Q22 และ 430 ล้านบาทใน 3Q23 หนุนจากต้นทุนการเงินและค่าสาธารณูปโภคที่ลดลงบวกกับผลงานในศูนย์การค้าที่ดีขึ้น โดยคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 5.2 หมื่นล้านบาท (+2%YoY) หนุนจากคาดการณ์ว่า SSSG จะบวก 5% ซึ่งสามารถชดเชยการปิดสาขาไป 409 แห่งในช่วงระหว่างไตรมาสได้ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น ของธุรกิจค้าปลีกจะดีขึ้นเล็กน้อย QoQ จาก 17.8% แต่อ่อนตัวลง YoY เป็น 17.9% ใน 4Q23 จาก 18.5% ใน 4Q22 สืบเนื่องจากการหักลบกันระหว่างอำนาจการต่อรองกับคู่ค้าที่สูงขึ้นกับการจัดแคมเปญโปรโมชั่นที่มากขึ้น ทั้งนี้ ประเมินว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะลดลงเหลือ 19.4% ใน 4Q23 จาก 20.6% ใน 4Q22 จากการประหยัดต่อขนาด
- คาดว่าธุรกิจศูนย์การค้าจะมีผลประกอบการที่ปรับดีขึ้น YoY ใน 4Q23 จากรายได้ศูนย์การค้าที่พุ่งแตะ 3.8 พันล้านบาท (+3%YoY) ผลจากอัตราการเช่าพื้นที่สาขาในไทยเพิ่มขึ้นเป็น 94% ใน 4Q23 จาก 92% ใน 4Q22) และพื้นที่เช่าในสาขามาเลเซียที่เพิ่มขึ้น 2%YoY พร้อมกับอัตราการเช่าพื้นที่ 95% เท่ากับปีก่อน
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 41 บาท
มูลค่าพื้นฐาน 41.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.0% และ TG 3% เทียบเท่า 40.7xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
