บล.พาย:
ITC (I-Tail Corporation PCL) 4Q23 คาดกำไรโตได้ทั้ง YoY, QoQ
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยปรับมูลค่าเหมาะสมขึ้นเป็น 23.6 บาท เพราะมีการปรับกำไรสุทธิปี 24 ขึ้นจากเดิม 8% เพื่อสะท้อนถึงความต้องการอาหารสัตว์เลี้ยงกลับมาเติบโตได้อีกครั้ง หลังปัญหาการเคลียร์สินค้าเริ่มหมดไป นอกจากนี้ ITC ยังมีการเปิดโรงงานใหม่ที่จะมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นอีก 19% ในช่วง 2Q24 นี้อีกด้วย ขณะที่ผลประกอบการงวด 4Q23 เราคาดว่าจะเห็นการเติบโตจาก 3Q23 ได้หลังจากลูกค้ามีการสั่งไปเพื่อขายในช่วงปลายปี ซึ่งสอดคล้องกับยอดการส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงของไทยที่ในช่วงเดือน ต.ค.-พ.ย. มีการเติบโตประมาณ 2% ทั้ง QoQ และ YoY ซึ่งเราคาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 785 ล้านบาท (+16%YoY,+22%QoQ) ขณะที่รายได้ที่ 5,022 ล้านบาท (-10%YoY, +26%QoQ)
คาดกำไร 4Q23 สูงสุดในรอบปี
- เราคาดกำไรสุทธิงวด 4Q23 จะอยู่ที่ 785 ล้านบาท (+16%YoY, +22%QoQ) ถือเป็นการเติบโตรายไตรมาสเป็นไตรมาสที่ 3 ติดต่อกัน และหากเทียบกับปีก่อนถือเป็นการเติบโตครั้งแรก นับตั้งแต่ 4Q22 (แต่หากดูเฉพาะกำไรที่ไม่รวมรายการพิเศษจะยังลดลง 23%YoY)
- รายได้คาดที่ 5,022 ลบ. (-10%YoY,+26%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงเล็กน้อย เพราะลูกค้าบางส่วนมีการสั่งสินค้าในกลุ่มสินค้าปกติแทนสินค้าในกลุ่มพรีเมี่ยมที่ยังคงได้รับผลกระทบจากปัญหาเงินเฟ้ออยู่ อย่างไรก็ตามหากเทียบกับ 3Q23 ลูกค้ากลับมาสั่งสินค้าเพื่อขายในช่วงเทศกาลปลายปี และทาง ITC เองมีการปรับราคากับลูกค้าได้ด้วย ทั้งนี้การเติบโตดังกล่าวเป็นไปในทิศทางเดียวกับการส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงของไทยที่ในช่วงเดือน ต.ค.-พ.ย. เพิ่มขึ้น 2% ทั้ง QoQ และ YoY
- กำไรขั้นต้นคาดที่ 20.4% ลดลงจาก 23.5% ใน 4Q22 เพราะสินค้าในกลุ่มพรีเมี่ยมที่ลดลง แต่ดีขึ้นจาก 19.2 ใน 3Q23 เป็นผลจากการปรับราคาขายและเริ่มได้รับผลดีจากราคาปลาทูน่าที่ค่อยๆ ปรับตัวลดลงตั้งแต่ปลาย 3Q23 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 377 ล้านบาท (+13%YoY, +42%QoQ) เราคาดว่าส่วนหนึ่งเป็นผลจากค่าการตลาด หลังมีการขยายสินค้าไปยังตลาดใหม่ในต่างประเทศ
- รวมแล้วในปี 23 ITC จะมีรายได้ 15,851 ล้านบาท (-26%YoY) และมีกำไรสุทธิ 2,299 ล้านบาท (-48%YoY)
ปรับกำไรปี 24 ชิ้นหลังแนวโน้มดูดี
- สำหรับภาพรวมปี 24 เราคาดว่ารายได้รวมจะยังมีการขยายตัวได้อย่างต่อเนื่อง ทั้งจากลูกค้าหลักที่ปัญหาสต๊อกล้นคลี่คลายแล้ว รวมถึงยังมีสินค้าใหม่ที่เตรียมเปิดตัวในช่วงปลายปีอีก นอกจากนี้ ITC เองจะมีกำลังการผลิตใหม่เข้ามาในช่วง 2Q24 ที่จะช่วยเพิ่มประเภทของสินค้าให้หลากหลายขึ้นได้ (สำหรับค่าเสื่อมที่เพิ่มขึ้นทาง
ITC มีการปรับปรุงประสิทธิภาพภายในเพื่อลดผลกระทบดังกล่าว) - ทั้งนี้จากปัจจัยดังกล่าวทำให้เรามีการปรับกำไรในปี 24 ขึ้นจากเดิม 8% มาอยู่ที่ 2,828 ล้านบาท (+23%YoY) และคาดรายได้ที่ 17,619 ล้านบาท (+11%YoY)
แนะนำ “ซื้อ” เพราะผลประกอบการอยู่ในช่วงฟื้นตัวต่อเนื่อง
คำแนะนำการลงทุนเรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมเพราะมองว่าผลประกอบการจะเริ่มเห็นการฟื้นตัวได้อย่างต่อเนื่อง หลังจากชะลอไปในปี 23 (แต่ 1Q24 อาจจะชะลอจาก 4Q23 บ้างแต่เป็นผลตามฤดูกาลอยู่แล้ว) โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 23.6 บาท (25XPER’24E)
