บล.ทรีนีตี้:
ปูนซิเมนต์ไทย – SCC
Upside/Downside +15% / Median Consensus 325 บาท
คาด 4Q23 มีโอกาสขาดทุนด้อยค่าธุรกิจพม่า แต่ถ้าไม่รวมกำไรยังอยู่ในระดับต่ำจากปิโตรเคมีที่ยังอ่อนตัว
- ปรับราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 332 บาท PBV ที่ 1 เท่า แต่คงคำแนะนำ Trading Buy ใน 2 สัปดาห์ที่ผ่านมาราคาหุ้นปรับลดลงไป -6% ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่ยังไม่ฟื้นตัว แม้ว่าแนวโน้มผลประกอบการอาจจะยังไม่ฟื้นตัวแต่ ราคาหุ้นปัจจุบัน Downside ค่อนข้างที่จะจำกัด PBV ปัจจุบันต่ำเป็นอันดับ 2 นับตั้งแต่ Subprime Crisis ในปี 2008 ที่ PBV ของ SCC อยู่ต่ำเพียง 0.70 เท่า
- มีกำไร 57 ล้านบาท และ 3Q22 ที่ 24 พันล้านบาท เนื่องจากโอกาสที่จะต้องบันทึกด้อยค่าราว 2 พันล้านบาท ในธุรกิจซีเมนต์ประเทศพม่า ด้วยเหตุการณ์ความไม่สงบในพม่า ส่งผลให้บริษัทไม่สามารถเข้าไปดำเนินธุรกิจได้ แต่ถ้าไม่นับรวมรายการดังกล่าว คาดจะมีกำไรราว 1.5 พันล้านบาท +45% YoY -40% QoQ
- คาดแนวโน้มธุรกิจปิโตรเคมีจะฟื้นเร็วสุดคือ 2H24 ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรปี 2024 ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท -20% YoY ด้วยมุมมองเชิงระมัดระวังต่อการฟื้นตัวของธุรกิจปิโตรเคมี
Earning preview:
คาด SCC จะรายงานผลประกอบการ 4Q23 เป็นขาดทุน 545 ล้านบาท จาก 4Q22 ที่มีกำไร 157 ล้านบาท และ 3Q23 ที่ 2.4 พันล้านบาท เนื่องจากโอกาสที่จะต้องบันทึกด้อยค่าราว 2 พันล้านบาท ในธุรกิจซีเมนต์ประเทศพม่า ด้วยเหตุการณ์ความไม่สงบในพม่า ส่งผลให้บริษัทไม่สามารถเข้าไปดำเนินธุรกิจได้ แต่ถ้าไม่นับรวมรายการดังกล่าวคาดจะมีกำไรราว 1.5 พันล้านบาท +45% YoY, -40% QoQ
1) คาดธุรกิจซีเมนต์และก่อสร้างจะมี EBITDA 3.4 พันล้านบาท +22% YoY, Flat QoQ ปรับดีขึ้น YoY จากต้นทุนพลังงานที่ลดลงจากปี 2022 ที่ราคาถ่านหินปรับขึ้นค่อนข้างมากในขณะที่ทรงตัว QoQ ด้วยเป็นช่วงเลือกตั้งทำให้ยังไม่มีโครงการภาครัฐใหม่ๆ ออกมา
2) คาดธุรกิจปิโตรเคมีมี Operating EBITDA 1.1 พันล้านบาท ดีขึ้นจาก 4Q22 ที่เป็นขาดทุน -1.2 พันล้านบาท แต่ -58%YoY จาก Spread และปริมาณขายที่คาดว่าจะลดลง จากมีการปิดซ่อมบำรุงโรง ROC และ 3Q23 ที่เป็นช่วง High Season โดย Spread HDPE, PP ปรับลง 4-5% QoQ และ PVC ปรับลง -16% QoQ
แนวโน้ม 2024 คาดหวังจะเห็นการฟื้นตัวใน 2H24
คาดแนวโน้มธุรกิจปิโตรเคมีจะฟื้นเร็วสุดคือ 2H24 ด้วย Addition Capacity ในปี 2024 สำหรับ PE นั้นปรับลดลงเหลือเพียง 2-3% จากปี 2023 ที่สูงถึง 5% ในขณะที่ PP นั้นยังอยู่สูงที่ 4-5% ดังนั้นจะเห็นการฟื้นตัวของ PE ก่อน PP ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรปี 2024 ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท -20% YoY ด้วยมุมมองเชิงระมัดระวังต่อการฟื้นตัวของธุรกิจปิโตรเคมี
ปรับราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 332.00 บาท
ปรับราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 332 บาท PBV ที่ 1 เท่า แต่คงคำแนะนำ Trading Buy ใน 2 สัปดาห์ที่ผ่านมาราคาหุ้นปรับลดลงไป -6% ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่ยังไม่ฟื้นตัว แม้ว่าแนวโน้มผลประกอบการอาจจะยังไม่ฟื้นตัวแต่ ราคาหุ้นปัจจุบัน Downside ค่อนข้างที่จะจำกัด PBV ปัจจุบันต่ำเป็นอันดับ 2 นับตั้งแต่ Subprime Crisis ในปี 2008 ที่ PBV ของ SCC อยู่ต่ำเพียง 0.70 เท่า รอผ่านพ้น Down cycle และกลับเป็น Up cycle ปี 2025
ความเสี่ยง: ความผันผวนของ Spread ปิโตรเคมี และการชะลอตัวของเศรษฐกิจ
