บล.บัวหลวง:
TISCO Financial Group (TISCO TB / TISCO.BK)
TISCO – กำไรต่ำกว่าคาดเล็กน้อย เนื่องจากการตั้งสำรองมากกว่าคาด
ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาด 5.2%
TISCO รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ 1.8 พันล้านบาท ลดลง 1% YoY และ 5% QoQ ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาด 5.2% (แต่ต่ำกว่าตลาดคาดเพียง 4% อ้างอิงจาก Bloomberg ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็นไปตามคาด) เนื่องจากการตั้งสำรองที่มากกว่าคาด กำไรจากการดำเนินงานก่อนตั้งสำรองอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท ลดลง 5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ กำไรปี 2566 คิดเป็น 98% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 7.5 พันล้านบาท
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรสุทธิไตรมาส 4/66 ทรงตัว YoY การเติบโตของสินเชื่อ YoY ถูกกลบด้วย NIM ที่ลดลง และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น กำไรที่ลดลง QoQ เป็นผลมาจาก NIM ที่ลดลงและการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้น สินเชื่อขยายตัว 7% YOY และ 1% QoQ ในไตรมาสนี้ หนุนโดยธุรกิจสินเชื่อองค์กรและสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ NIM ไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 5.12% ลดลง 2bps YoY และ 8bps QoQ เนื่องจากต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้อยู่ที่ 48.5% เพิ่มขึ้น 229bpsYoY และ 1bps QoQ จากการขยายสาขาของธุรกิจ สินเชื่อจำนำทะเบียน
อัตราการตั้งสำรองของ TISCO ในไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 0.48% ลดลง 22bps YoY แต่เพิ่มขึ้น 22bps QoQ สัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมลดลงจาก 2.25% ณ สิ้นเดือนก.ย. 2566 มาอยู่ที่ 2.22% ณ สิ้นปี 2566 หนี้เสียสินเชื่อบ้านลดลงในระหว่างไตรมาส เนื่องจากการตัดหนี้สูญ แต่หนี้เสียสำหรับสินเชื่อจำนำทะเบียนรถและสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์เพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/66 อัตราส่วนการตั้งสำรองต่อหนี้เสียลดลงจาก 205.8% ณ สิ้นเดือนก.ย. 2566 มาอยู่ที่ 189.8% ณ สิ้นปี 2566 ตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ว่าคุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอลงบ้างในช่วงไตรมาสดังกล่าว
แนวโน้ม
เราคาดกำไรไตรมาส 1/67 ที่ 1.8 พันล้านบาท ทรงตัว YoY และ QoQ เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 8% YoY และ 1% QoQ ในไตรมาสนี้ เราคาด NIM ไตรมาส 1/67 อยู่ที่ 5.04% เพิ่มขึ้น 20bps YoY (อัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่สูงขึ้น) แต่ลดลง 8bps QoQ (ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น) สำหรับไตรมาส 1/65 เราคาดอัตราการตั้งสำรองอยู่ที่ 0.50% เพิ่มขึ้น 27bps YoY และ 2bps QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลง 7% เหลือ 7.3 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY) เนื่องจากเราปรับเพิ่มประมาณการอัตราการตั้งสำรองขึ้นจาก 0.30% เป็น 0.60% เนื่องจากการปรับโฟกัสไปที่ธุรกิจสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูง โดยเฉพาะสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ (สินเชื่อจำนำทะเบียนรถมีความเสี่ยงด้านเครดิตมากกว่าค่าเฉลี่ยสำหรับพอร์ตสินเชื่อต่างๆ ของ TISCO)
คำแนะนำ
แม้เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะอยู่ที่ประมาณ 8% ในปี 2567 แต่เรามีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ของบริษัท เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ โดยปรับลดราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 105 บาท (จาก 115 บาท)
