บล.กรุงศรีฯ:
TISCO FINANCIAL GROUP (TISCO TB/ TISCO.BK)
TISCO – ผลประกอบการ FY23 เป็นไปตามคาด (UNRATED)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | TISCO |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- FY23 Earnings review
กำไรสุทธิใน FY23 เป็นไปตามประมาณการของตลาด
(i) กำไรสุทธิใน FY23 อยู่ที่ 7.3 พันล้านบาท (+1% yoy) ซึ่งเป็นไปตาม consensus (EPS อยู่ที่ 9.12 บาท) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นมาจาก NII ที่เพิ่มขึ้น (+8.6% yoy) ตามสินเชื่อที่ขยายตัว 7.2% yoy และ NIM ที่ค่อนข้างนิ่งที่ 5.04% (ลดลงเล็กน้อย yoy จาก 5.09%) เรามองว่า NIM ที่ทรงตัวค่อนข้างน่าประทับใจ แม้ว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น เพราะ yield ของสินทรัพย์ที่ก่อรายได้สูงขึ้น yoy (เป็น 1.92% จาก 1.11%) (เป็น 7.53% จาก 7.03%)
(ii) Non-NII ลดลง 6.4% เนื่องจากค่าธรรมเนียมนายหน้าค้าหลักทรัพย์ (brokerage fee) ลดลง (-16.5% yoy) และค่าธรรมเนียมธนาคารลดลง รวมถึงมีผลขาดทุนจากการตีมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) แต่ถูก ชดเชยไปบางส่วนด้วยค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจการบริหารสินทรัพย์ (+5.4% yoy)
(iii) OPEX เพิ่มขึ้น 8.7% yoy ซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการขยายธุรกิจ (ขยายสาขาสมหวัง), ค่าใช้จ่ายด้าน IT, ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและบริหาร) ในขณะที่สัดส่วน C/I ratio ขยับเพิ่มขึ้น yoy เป็น 49% จาก 46.9% (iv) Credit cost ค่อนข้างทรงตัวที่ 0.3% yoy โดยที่สัดส่วน Coverage ratio ทรงตัวอยู่ที่ 189.8% ในขณะที่ NPL เพิ่มขึ้น yoy เป็น 2.22% จาก 2.09%
- Analysis
ขยายสินเชื่อแบบระมัดระวัง โดยมีสำรองรองรับหนี้เสียอย่างเพียงพอ
พอร์ตสินเชื่อของ TISCO ยังคงเน้นสินเชื่อผู้บริโภค ซึ่งคิดเป็น 67% ของสินเชื่อรวม รองลงมาคือสินเชื่อธุรกิจ (25%) และสินเชื่อ SME (6%) โดยการเติบโตของสินเชื่อรวมมาจากสินเชื่อธุรกิจ (+33% yoy, +3% qoq), สินเชื่อเช่าซื้อรถมือสอง (+15% yoy, +5% qoq), สินเชื่อเช่าซื้อรถมอเตอร์ไซค์ (+7% yoy, +2% qoq) และสินเชื่อ Auto Cash (+15% yoy, +3% qoq) ในขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อรถใหม่ลดลง 6% yoy และ 2% qoq ส่วนสินเชื่อบ้านลดลง 17% yoy และ 9% qoq
เราพบว่าสัดส่วนสินเชื่อผู้บริโภคยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง qoq จาก 72% ในปี 2022 เหลือ 67% ของสินเชื่อทั้งหมดในปี 2023 ซึ่งน่าจะเป็นเพราะ NPL ที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มสินเชื่อ HP (+14% yoy และ +5% qoq ใน 4Q23) ตามภาวะเศรษฐกิจโดยรวมที่ชะลอตัวและระดับหนี้ครัวเรือนที่สูง ทำให้สินเชื่อ HP ขยายตัวในอัตราที่ชะลอลง สำหรับปี 2024F เรายังคงคาดว่าสินเชื่อจะขยายตัวได้ในแต่ในระดับต่ำ ขณะที่ NIM น่าจะยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ในช่วง 4.8-5% เพราะ TISCO ยังคงเน้นสินเชื่อ high yield ต่อไป แต่จะยังคงกลยุทธ์แบบระมัดระวัง นอกจากนี้ ธนาคารจะยังคงลดต้นทุน, เพิ่ม Non-NII โดยเฉพาะในส่วนของ bancassurance ซึ่งมีพันธมิตรใหม่ในธุรกิจประกัน ในขณะที่มีสำรองเกินพอที่จะรองรับ NPLs ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น เรายังคงมอง Neutral กับ TISCO โดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะสูงที่สุดในกลุ่มที่ 8% ต่อปี
