บล.กรุงศรีฯ:
TTW (TTW TB/ TTW.BK)
TTW – คาดกำไร 4Q23 ไม่ตื่นเต้น (TP Bt8.70, HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | TTW |
| มูลค่าพื้นฐาน | 8.70 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เราคาด TTW จะมีกำไรสุทธิ 687 ลบ.ใน 4Q23 เพิ่มขึ้น 21% yoy แต่ ลดลง 23% qoq โดยสนับสนุนจากปริมาณการผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้น (yoy) ที่ CKP แต่การดำเนินงานลดลงตามฤดูกาล qoq ส่วนกำไรจากน้ำประปาคาดโต 4% yoy แต่ลดลง 11% qoq เนื่องจากราคาขาย และกำไรที่ PTW ลดลง เราคาด DPS งวดสุดท้ายที่ 0.3 บาท คิดเป็น อัตราผลตอบแทน 3.2% จะเป็นปัจจัยบวกให้ราคาหุ้นในระยะสั้น เรา คงคำแนะนำ ถือ
คาดกำไร 4Q23F เติบโต 21% yoy แต่ลดลง 23% qoq เป็น 687 ลบ.
การเติบโตแข็งแกร่ง yoy สนับสนุนจากส่วนแบ่งกำไรที่มากขึ้นจาก CKP เป็น 114 ลบ. เทียบกับเพียง 18 ลบ.ใน 4Q22 เนื่องจากปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่สูงขึ้นที่ NN2 และ XPCL กำไรน้ำประปาคาดจะเพิ่มขึ้น 4% yoy เป็น 574 ลบ. ส่วนกำไรสุทธิ ลดลง qoq เนื่องจาก CKP ผลิตไฟฟ้าลดลงตามฤดูกาล (-55%) และกำไรจากน้ำประปาลดลง (-11%) เนื่องจากการลดลงของราคาขายน้ำประปา (52-56%) และอัตรากำไรขั้นต้นที่ PTW เนื่องจากดำเนินการภายใต้สัญญา OEM (13 ตุลาคม 2566 เป็นต้นไป) หลังจากสัญญาซื้อขายน้ำประปากับการประปาส่วนภูมิภาคสิ้นสุด ลง เราคาด DPU งวดสุดท้าย 0.3 บาท
กำไร FY23F อาจต่ำกว่าประมาณการของเรา
เราคาดกำไร 4Q23 จะทำให้กำไรทั้งปีเป็น 2.8 พันลบ. ซึ่งต่ำกว่าประมาณการกำไรปีFY23F ของเรา 10% เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก CKP ที่น้อยกว่าคาด และอัตรากำไรขั้นต้นของน้ำประปาต่ำกว่าคาด ส่วนหนึ่งเนื่องจากค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น (ต้นทุนค่า ไฟฟ้าคิดเป็น 20-33% ของต้นทุนทั้งหมด) บริษัทจะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 22 กุมภาพันธ์
ยอดขายน้ำเพิ่มขึ้น 1.7% yoy แต่ลดลง 0.3% qoq เป็น 72.2 ล้านลบ.ม. ใน 4Q23
สนับสนุนจากอุปสงค์เพิ่มขึ้น 4% (yoy) ที่ PTW ในจังหวัดปทุมธานี ซึ่งอุปสงค์ส่วน ใหญ่มาจากครัวเรือน แต่ยอดขายน้ำลดลง 1.8% ที่ TTW และ 5.6% ที่ BIE ซึ่งส่วน ใหญ่จำหน่ายให้กับผู้ใช้เชิงพาณิชย์และอุตสาหกรรม ส่งผลให้ยอดขายน้ำในปี FY23 เพิ่มขึ้นเพียง 0.8% yoy เป็น 285.7 ล้านลบ.ม. ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเรา 6% (โดย TTW (ซึ่งมีอัตรากำไรสูง) ต่ำกว่าสมมติฐานของ 5% และ PTW (ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำ) ต่ำกว่าสมมติฐานของเรา 7%)
ยังมีความเสี่ยงคงค้างอยู่อีกหนึ่งเรื่อง
ปริมาณการรับซื้อขั้นต่ำและอัตราค่าไฟฟ้าสำหรับกำลังการผลิตใหม่ 100,000 ลบ. ม./วัน ที่กระทุ่มแบนยังไม่ได้ข้อสรุป เราใช้สมมติฐานราคาที่ต่ำกว่าของ TTW ซึ่งเป็น ราคาสำหรับปริมาณที่สูงกว่าปริมาณรับซื้อน้ำขั้นต่ำ ซึ่งมีส่วนลดประมาณ 58% จาก ราคาสำหรับปริมาณรับซื้อน้ำขั้นต่ำ
