บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KRUNGTHAI CARD (KTC TB)
กำไร 4Q23 ใกล้เคียงคาด
- KTC รายงานกำไรสุทธิ 4Q23 อยู่ที่ 1.76 พัน ลบ. ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด ซึ่งแสดงให้เห็นถึงแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน
- การเติบโตของสินเชื่อบัตรเครดิตเร่งตัวขึ้นในระหว่างไตรมาส ในขณะที่สินเชื่อบัตรกดเงินสดชะลอตัวจากนโยบายอนุมัติสินเชื่อที่เข้มงวดมากยิ่งขึ้น
- เราคงคำแนะนำถือ ที่ราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 49 บาท (GGM)
กำไร 4Q23 ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด
KTC รายงานกำไรสุทธิ 4Q23 อยู่ที่ 1.76พัน ลบ. (-5.13% q-q, +5.73% y-y) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด กำไรก่อนหักสำรองอยู่ที่ 3.79 พัน ลบ. (ทรงตัว q-q, +5.17% y-y) ตัวเลขทรงตัว q-q จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสุทธิที่สูงขึ้น (ส่วนมากจากรายได้ค่าธรรมเนียมและหนี้เสียรับคืน) ซึ่งชดเชยกับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับขึ้นตามฤดูกาล ซึ่งทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้ (Cost-to-income ratio) เพิ่มเป็น 39.03% จาก 37.33% ใน 3Q23 กำไรสุทธิในรอบปี 2023 อยู่ที่ 729 พัน ลบ. (+3.1% y-y) พร้อม Cost-t-income ratio อยู่ที่ 37.04%
สินเชื่อบัตรเครดิตเร่งตัวขึ้นจากฤดูการจับจ่ายใช้สอยที่ดี
KTC รายงานยอดสินเชื่อรวมอยู่ที่ 112.3 พัน ลบ. ใน 4Q23 (+5.29% q-q, +7.83% y-y) สินเชื่อบัตรเครดิต ณ สิ้น 4Q23 รวมอยู่ที่ 74.4พัน ลบ. (+7.53% q-q, +7.17% y-y) สูงกว่าที่เราคาดจากปริมาณการใช้จ่ายที่เติบโตดีในระหว่างไตรมาสที่ 73.1พัน ลบ. (+13.13% q-q, +5.62% y-y) สอดคล้องกับรายได้ค่าธรรมเนียมที่ปรับตัวดีขึ้น สินเชื่อบุคคลอยู่ที่ 34.7 พัน ลบ. (+1.79% q-q, +7.54% y-y) ใกล้เคียงกับที่เราคาด สินเชื่อบัตรกดเงินสด (KTC PROUD) โตเพียง 1.2% q-q และ 4.4% y-y จากนโยบายอนุมัติสินเชื่อของบริษัทฯ ที่เข้มงวดมากยิ่งขึ้น จากสถานะของลูกค้าที่มีความเปราะบางมากยิ่งขึ้น
แรงกดดันจากหนี้ด้อยคุณภาพต่ำกว่าคาด
ในรอบปี 2023 สัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพอยู่ที่ 2.17% (1.72% เมื่อหัก KTBL เทียบกับเป้าของบริษัทฯ ที่ 1.8%) ต่ำกว่าที่เราคาด จากการก่อตัวของหนี้ด้อยคุณภาพใหม่ที่ต่ำกว่าคาดในสินเชื่อทุกประเภท และการตัดจำหน่ายหนี้ด้อยคุณภาพที่สูงกว่าคาดในระดับปานกลางในสินเชื่อบัตรเครดิต ซึ่งทำให้ต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่ออยู่ที่ 593bps ใน 4Q23 เพิ่มจาก 560bps ใน 3Q23 สัดส่วนสำรองต่อหนี้ด้อยคุณภาพอยู่ที่ 400% ใน 4Q23 สูงกว่าที่เราคาดไว้ที่ 353% อยู่มาก จากผลขาดทุนทางเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ที่สูงกว่าคาดและหนี้ด้อยคุณภาพขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด
คงคำแนะนำถือ จากระดับการประเมินมูลค่าที่ยังตึงตัว
เราคงคำแนะนำถือที่ราคาปัจจุบัน เมื่อพิจารณาจากมุมมองที่ระมัดระวังของเราเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ของอุตสาหกรรม และนโยบายการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้นของบริษัทผู้ให้สินเชื่อ ราคาเป้าหมายปี 2024 ของเราที่ 49 บาท (GGM) คิดเป็นค่า PIBV ได้ที่ 3.1x
