บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*
ประมาณการ 4Q66F: คาดกำไรยังเติบโต YoY
Event
ประมาณการ 4Q66
lmpact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q66F จะออกมาน่าพอใจ
ถึงแม้ว่า 4Q จะไม่ใช่ไตรมาสที่ผลการดำเนินงานของ BDMS ดีที่สุดในรอบปี แต่เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q66F จะออกมาดีที่ 3.70 พันล้านบาท (+18.9% YoY, -4.8% QoQ) ซึ่งจะคิดเป็น 25.8% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.43 หมื่นล้านบาท ดังนั้น กำไรสุทธิเต็มปีของ BDMS คาดว่าจะอยู่ที่ 1.41 หมื่นล้านบาท (+12.1% YoY) คิดเป็น 98.5% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยใน 4Q66F เราคิดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมจะแข็งแกร่งขึ้น YoY ตามจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่ฟื้นตัวขึ้น (ได้แก่ผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง, จีน และ CLMV) และมีจำนวนผู้ป่วยไข้เลือดออก และ RSV เพิ่มขึ้นใน 4Q66 เราคาดว่า occupancy ของ BDMS จะอยู่ในระดับน่าพอใจซึ่งสูงกว่า 70% (จาก 76% ใน 3Q66 และ 69% ใน 4Q65) โดยคาดว่าจะเป็นผู้ป่วยชาวไทย 71% และผู้ป่วยต่างชาติ 29% ในขณะที่ผู้ป่วยนอกจะคิดเป็นสัดส่วน 49% และผู้ป่วยใน 51% เราคาดว่ารายได้ใน 4Q66 จะอยู่ที่ 2.53 หมื่นล้านบาท (+12.0% YoY, -0.8% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น YoY เป็น 35.0% (จาก 34.6% ใน 4Q65)
ยังคงมองบวกกับแนวโน้มในปี 2567F
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของบริษัทในปี 2567 โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.58 หมื่นล้านบาท นอกจากนี้ เรายังคาดว่า BDMS จะแสดงให้เห็นถึง platform ธุรกิจที่แข็งแกร่งจากการที่รายได้ในปี 2567F เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็น 1.04 แสนล้านบาท ซึ่งแนวโน้มบวกดังกล่าวจะมาจากจำนวนผู้ป่วยที่เพิ่มขึ้น ทั้งจากกลุ่มผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติจากทั้งการรับรู้แบรนด์และเครือข่ายที่แข็งแกร่ง
จะได้อานิสงส์จากการขยายกิจการอย่างต่อเนื่องมาหลายปี
ในปัจจุบัน เราคิดว่าบริษัทดูโดดเด่นในฐานะที่เป็นโรงพยาบาลเอกชนที่มีขนาดใหญ่ที่สุในประเทศไทย โดยมีเครือข่ายโรงพยาบาลถึง 58 แห่ง นอกจากนี้ BDMS ยังจะได้อานิสงส์จากการประสานความร่วมมือทางธุรกิจกับบริษัทในเครืออื่น ๆ ที่ไม่ใช่โรงพยาบาล และแนวโนมสังคมสูงวัยในประเทศไทยซึ่งเอื้อกับธุรกิจของบริษัท ซึ่งจะทำให้รายได้จากทั้งผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติเพิ่มขึ้นในระยะยาวจาก BDMS Wellness Cliric, ศูนย์จีโนม (Genomic Center), ห้องทดลอง และยา
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 37.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 3.0%) เราชอบ BDMS จากแนวโน้มการเติบโตอย่างต่อเนื่อง และการที่บริษัทมีเครือข่ายโรงพยาบาลที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทย และมีสถานะทางการเงินแข็งแกร่ง ดังนั้น เราจึงยังคงเลือกBDMS เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
