บล.ฟิลลิป:
แสนสิริ — SIRI มิกซ์ระดับราคาในพอร์ตให้ดีขึ้น
Key Point
มองปี 67 เปิดโครงการในระดับเหมาะสม มิกซ์พอร์ตให้อยู่ในระดับราคาที่สูงขึ้น เติมสินค้าให้สมดุลมากขึ้นโดยเน้นกลุ่มบ้านระดับกลาง เนื่องจากสต๊อกเหลือน้อย และมองว่ายังมีช่วงว่างทางการตลาดที่ยังเข้าไปได้คาดปันผลรอบ 2H66 ที่ 0.11 บาท คิดเป็น 6.4% จากราคาปัจจุบัน ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตฯในช่วงเวลาเดียวกันที่ราว 4.0-4.5% ส่วนกำไรสุทธิปี 67 ลดลง y-y เนื่องจากยังไม่เห็นกำไรพิเศษเข้ามาช่วยในปีนี้
เติมพอร์ตระดับราคากลาง ยังเห็นช่วงว่างทางการตลาด
ปี 67 เปิดตัว 46 โครงการ มูลค่า 61,000 ลบ. แม้ลดลงกว่าปีก่อน แต่ถือว่ายังอยู่ในระดับสูง โดยแบ่งเป็นแนวราบ 26 โครงการ มูลค่า 35,000 ลบ. ลดลง y-y โดยเน้นไปที่บ้านระดับราคากลางเป็นหลักเป็นสัดส่วน 44% เพื่อเติมพอร์ตให้สมดุลเข้าถึงดีมานด์ในทุกระดับราคา และเห็นช่องว่างทางการตลาดที่ยังเข้าไปได้, บ้านระดับราคาสูงเป็นสัดส่วน 38% โดยมีไฮไลท์อย่าง Narasiri บางนา กม.10 อยู่ในโซนตะวันออก ทำเลดี มีอัตราเติบโตสูง และเศรษฐสิริ ที่เป็นแบรนด์ที่ขายดีที่สุดของ SIRI ส่วนคอนโดเปิด 20 โครงการ มูลค่า 26,000 ลบ. เพิ่มขึ้น yy เกือบครึ่งเปิดในหัวเมืองท่องเที่ยวสำคัญอย่างภูเก็ต พัทยา เชียงใหม่ โดยคาดหวังรายได้กลุ่มลูกค้าต่างชาติมากขึ้น
มิกซ์ระดับราคาในพอร์ตดีขึ้น
SIRI มองว่าระดับซัพพลายต่อระยะเวลาการขายในส่วนของแนวราบอยู่ในระดับที่เหมาะสม ไม่จำเป็นต้องเปิดโครงการเพิ่มขึ้นมากเพราะจะเป็นต้นทุนจม และปรับพอร์ตให้มีสัดส่วนบ้านระดับราคาสูงเพิ่มมากขึ้น, ส่วนของคอนโดด้วยสต๊อกที่เหลืออยู่น้อย จำเป็นต้องเปิดโครงการมาเติมเพิ่ม โดยเน้นระดับราคา affordable เจาะกลุ่มผู้ลงทุนใน campus condo และหัวเมืองท่องเที่ยวในต่างจังหวัด
ตั้งเป้ายอดขาย/ยอดโอน เติบโต y-y แต่กำไรสุทธิอ่อนตั้ว
ปี 67 ตั้งเป้า Net presale 45,000 ลบ +19.79y-y เติบโตทั้งแนวราบและแนวสูง คาดการณ์รายได้โอนเติบโต y-y โดยสัดส่วนรายได้เน้นไปในช่วง 2H66 ราว 60% คาด GPM ที่ 32.8% ลดลง y-y ผู้บริหารมองว่าอาจต้องทำโปรโมชั่นมากกว่าปี 66 และมีสัดส่วนโอนในโซนกรุงเทพกรีฑาลดลง ซึ่งเป็นพื้นที่ที่ราคาที่ดินปรับตัวสูงขึ้นโดดเด่น คาดกำไรสุทธิอ่อนตัว y-y ซึ่งทางฝ่ายไม่ได้ประมาณการกำไรพิเศษเข้ามา แต่ปี 66 ที่มีกำไรพิเศษเข้ามาช่วย
จัดสรรเงินทุนลดระดับ IBD/E
ปีนี้อาจเห็นงบซื้อที่ดินไม่เกิน 1 หมื่นลบ. ลดลง y-y ซึ่งปัจจุบันมีที่ดินเพียงพอปีถึงปี 68 แล้ว และจะทำให้ IBD/E ในปี 67 ลดลงได้อยู่ราว 1.55-1.60 เท่า
NO.1 luxury property market
SIRI ยังคงสร้างความเป็นผู้นำในกลุ่มอสังหาฯ เติบโตด้วยโครงการพร้อมขายมีเพิ่มขึ้นทุกปีอย่างต่อเนื่อง NO.1 ใน luxury property market ยอดขายกว่า 7 พันลบ.ในปี 66 และเป็นบริษัทฯที่จ่ายปันผลในระดับสูง คาดปันผลรอบ 2H66 ที่ 0.11 บาท คิดเป็น 6.4% จากราคาปัจจุบัน ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตฯ ในช่วงเวลาเดียวกันที่ราว 4.0-4.5%
ราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 2.06 บาท/หุ้น อิง PIE 7.9 เท่า
ทางฝ่ายฯประเมินราคาหุ้น โดยใช้ P/E เฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปี +0.5STD ที่ 7.9 เท่า ราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 2.06 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง
- อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจ/อัตราการจ้างงาน/อัตราดอกเบี้ย
- ทำเลที่ตั้ง,ลักษณะโครงการ ความสมดุลของอุปสงค์และอุปทานในตลาดที่อยู่อาศัย
- นโยบายลงทุนภาครัฐฯ
