บล.บัวหลวง:
Sansiri (SIRI TB / SIRI.BK)
SIRI – แผนธุรกิจปี 2567 ที่เป็นไปได้
SIRI จัดการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา โดยได้ประกาศแผนการเปิดตัวโครงการและการเติบโตของยอดจองที่เป็นไปได้ (จากฐานที่สูงในปี 2566) และเป้าหมายการโอนที่สูงขึ้นปานกลาง YoY หากบริษัททำได้ตามเป้าหมาย จะเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรหลักในปี 2567 ของเราและตลาด นอกจากนี้เราคาดว่า SIRI จะจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นที่ 0.10 บาท ซึ่งให้ผลตอบแทนสูงถึง 5.8%
ยอดจองและยอดโอนปี 2566 ต่ำกว่าเป้า
SIRI ตั้งเป้ายอดจองปี 2566 ที่ 3.8 หมื่นล้านบาท (โครงการแนวราบ 56% และคอนโด 44%) ทรงตัว YoY และต่ำกว่าเป้าหมายของ SIRI ที่ 4.7 หมื่นล้านบาท ยอดจองคอนโดอยู่ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 65% YoY ในทางตรงกันข้าม ยอดจองโครงการแนวราบอยู่ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท ลดลง 26% YoY เนื่องจากความต้องการโครงการแนวราบลดลงและอัตราการยกเลิกสูง ซึ่งเห็นได้ชัดเจนมากขึ้นในไตรมาส 4/66 ทั้งนี้ SIRI มีแนวโน้มรายงานรายได้ปี 2566 ที่ 3.8 หมื่นล้านบาท (รวมยอดขายคอนโดร่วมทุน 4 พันล้านบาท) เพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ต่ำกว่าเป้าหมายเล็กน้อยสำหรับปีนี้ (เป้าหมาย 4.1 หมื่นล้านบาท)
แผนธุรกิจปี 2567 ที่เป็นไปได้
เป้าหมายมูลค่าการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2567 อยู่ที่ 6.1 หมื่นล้านบาท (โครงการแนวราบ 57% คอนโด 43%] ลดลง 8% YoY จากฐานสูงสุดในรอบทศวรรษในปี 2566 ที่ 6.6 หมื่นล้านบาท SIRI ตั้งเป้ายอดจองที่ 4.5 หมื่นล้านบาท (โครงการแนวราบ 64% คอนโด 36%] เพิ่มขึ้น 20% YoY ผู้บริหารคาด ว่ายอดจองคอนโดจะทรงตัว YoY จากสัดส่วนของยูนิตราคากลางถึงต่ำที่มากขึ้นในแผนธุรกิจ และการเติบโตเชิงรุก 37% ของยอดจองโครงการแนวราบ SIRI ตั้งเป้าหมายการโอนรวมจำนวน 4.3 หมื่นล้านบาทในปี 2567 (ยอดขายเฉพาะในบริษัท 3.8 หมื่นล้านบาท และการขายคอนโดร่วมทุน 5 พันล้านบาท)
ประมาณการกำไรเชิงอนุรักษ์นิยมของตลาดและเรา
เราคาดการณ์เชิงอนุรักษ์นิยมยอดขายอสังหาเฉพาะของบริษัทในปี 2567 ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY (ต่ำกว่าเป้าหมายของ SIRI ที่ 3.8 หมื่นล้านบาท 8%) เมื่อมีการประกาศผลประกอบการไตรมาส 4/66 เราคาดว่า อัตรากำไรขันต้นในปี 2566 จะเห็นการฟื้นตัวเป็น 34% ดังนั้นเราจึงมองว่า อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 33.7% ในปี 2567 สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายคาดว่าจะอยู่ที่ 18.7% ทรงตัว YoY เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมจะอยู่ที่ 693 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 64% YoY เนื่องจากการเปิดตัวโครงการ JV ใหม่ในปี 2567 จะมากกว่าปี 2566 มาก ดังนั้นประมาณการกำไรหลักปี 2567 ของเราจึงอยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 3% YoY) ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ 7% แต่หาก SIRI สามารถทำได้ตามเป้าหมายการโอนรวม ที่ 3.8 หมื่นล้านบาท ก็จะคิดเป็นอัพไซด์ราว 10-15% จากประมาณการกำไรหลักของเรา
แนวโน้มกำไรไตรมาส 4/66 การเปิดตัวโครงการจำนวนมากกดดันค่าใช้จ่ายในการขายบริหาร
ในไตรมาส 4/66 SIRI เปิดตัวโครงการใหม่ 20 โครงการ มูลค่ากว่า 3.6 หมื่นล้านบาท ดังนั้นเราคาดว่า SIRI จะมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารมหาศาลในไตรมาส 4/66 โดยเราคาดการณ์กำไรหลักในไตรมาส 4/66 ที่ 1.3 พันล้านบาท ลดลง 29% YoY และ 17% QoQ เราคาดว่า SIRI จะจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นที่ 0.10 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 5.8% ทั้งนี้ SIRI ซื้อขายบน PER ปี 2567 ที่ 5.4 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 7.95 เท่าอย่างมาก)
