บล.หยวนต้า (ประเทศไทย)
North East Rubber (NER)
Sugar daddy ตัวจริง
- Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +36.6%
- Close Jan 24, 2024 Price (THB) 5.05
- 12M Target (THB) 6.90
- Previous Target (THB) 6.80
What’s new?
- 4Q66 คาดกำไรปกติที่ 488 ลบ. (+43.6% QoQ, +42.1% YoY) จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น QoQ และราคาขายที่เพิ่มขึ้น YoY ส่วน GPM เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY เช่นกัน
- 1Q67 คาดทรงตัวถึงเติบโตเล็กน้อย QoQ แต่เติบโตสูง YoY จากราคาขายที่เพิ่มขึ้น และมากขึ้นอีกใน 2Q67 ทั้งปริมาณและราคาขาย ปัจจุบันมีวัตถุดิบรองรับคำสั่งซื้อได้ถึงเดือน มิ.ย.ลดความเสี่ยงเรื่องการเพิ่มขึ้นของราคาวัตถุดิบ
Our view
- คงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ NER
- บริษัทคงแผนเพิ่มกำลังการผลิตอีก 59% แล้วเสร็จภายในปี 68
- เราประเมิน Yuanta ESG Rating ปี 2566 ที่ AAA เพิ่มขึ้นจาก AA ในปี 2565 ทำให้ Premium ของ Valuation เพิ่มขึ้นเป็น 4% เราใช้ PER ที่ 7.28 เท่า ได้ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 6.90 บาท ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER67 เพียง 5.3 เท่า และคาดเงินปันผล 2H66 ที่ 0.29 บาท Yield 5.7%
4Q66 อาจไม่ถึง 500 ลบ. แต่โตทั้ง QoQ และ YoY
คาดปริมาณขายใน 4Q66 ที่ราว 1.27 แสนตัน (+13.0% QoQ, -7.6% YoY) ส่งผลให้ปริมาณขายทั้งปี 2566 อยู่ที่ราว 4.96 แสนตัน กับราคาขายเฉลี่ย 4Q66 คาดที่ราว 52 – 53 บาท/ก.ก. เราคาดที่ 52 บาท/กก. (+3.9% QoQ, +0.9% YoY) แม้ว่าต่ำกว่าที่เราเคยประเมินก่อนหน้าที่ 55 บาท/กก. แต่ GPM คาดขยับ สูงขึ้นจาก 10.9% ใน 3Q66 และ 10.0% ใน 4Q65 มาอยู่ที่ราว 11.5% โดยลูกค้าจีนยังมีคำสั่งซื้อหนาแน่น ขณะที่ลูกค้าฝั่งตะวันตกเริ่มกลับมาสต๊อก และกังวลการปรับตัวขึ้นของราคายางธรรมชาติ คาดกำไรสุทธิ 4Q66 ที่ 458 ลบ. คาดขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 30 ลบ. กำไรปกติคาดที่ 488 ลบ. (+43.6% QoQ, +42.1% YoY) หากกำไร 4Q66 ใกล้เคียงคาดจะส่งผลให้กำไรปกติทั้งปีอยู่ที่ 1.641 ลบ. ใกล้เคียงกับที่คาดไว้ที่ 1,611 ลบ.
มีวัตถุดิบสต๊อกรองรับถึงเดือน มิ.ย. แล้ว แผนการขยายกำลังการผลิตยังคงเดิม
แนวโน้มกำไร 1Q67 คาดทรงตัวถึงดีขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่เติบโตสูง YoY ตามราคาขายที่ปรับขึ้น ขณะที่ 2Q67 คาดสูงขึ้นทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจากจะเริ่มมีรายได้จากลูกค้าญี่ปุ่นรายใหม่ 1 ราย บริษัทตั้งเป้าปริมาณขายปี 2567 ที่ 5.15 แสนตัน สูงกว่าประมาณการของเราที่ 5.0 แสนตัน ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ 54 – 56 บาท/ก.ก. ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา ประเด็นน้ำท่วมภาคใต้ และโรคใบร่วงทำให้ปริมาณน้ำยางในตลาดลดลง และราคายางถ้วยซึ่งเป็นวัตถุดิบสูงขึ้น อาจส่งผลกระทบต่อผู้ประกอบการเนื่องจากราคาต้นทุนอาจเพิ่มขึ้นเร็วกว่าราคาขาย แต่สำหรับ NER ยังไม่มีผลกระทบ เนื่องจากมีการสต๊อกวัตถุดิบไว้แล้วถึงเดือน มิ.ย. คาดว่า NER จะรักษา GPM ที่เลข 2 หลักได้ต่อเนื่อง บริษัทยังคงแผนขยายกำลังการผลิตอีก 3.0 แสนตัน หรือ 59% จากปัจจุบันที่ 5.15 แสนตัน โดยใช้เงินลงทุน 1.2 พันลบ. คาดว่าจะแล้วเสร็จในปี 2568 โดยจะใช้กำลังการผลิตเฟสแรกที่ 1.7 แสนตัน และผลิตเต็มกำลังการผลิตในปี 2569
ปรับ Yuanta ESG Rating เป็น AAA คงคำแนะนำ ซื้อ
เราประเมิน Yuanta ESG Rating ประจำปี 2566 ของ NER ที่ AAA จากปี 2565 ที่ AA เนื่องจากบริษัทมีการจัดสรรงบประมาณเพื่อการทำ ESG โดยเฉพาะมีการทำ CSR ร่วมกับชุมชนอย่างต่อเนื่อง มีการผลิตเสื้อพนักงานจากวัสดุเหลือใช้ สนับสนุนการทำสวนยางตามมาตรฐาน EUDR ใช้พลังงานทดแทนในการผลิต สนับสนุนการจ้างงานในชุมชน มีการพัฒนาการผลิตเพื่อให้ให้เกิดกลิ่น ส่งผลให้เราปรับ PER ในการประเมินมูลค่าหุ้นจากพรีเมี่ยม 2% เป็น 4% อยู่ที่ 7.28 เท่า จากเดิม 7.14 เท่า ได้ราคาเป้าหมายใหม่ ณ สิ้นปี 2567 เพิ่มขึ้นเป็น 6.90 บาท ปัจจุบันซื้อขายที่ PER67 ที่เพียง 5.3 เท่า และคาดเงินปันผลงวด 2H66 ที่ 0.29 บาท ให้ผลตอบแทน 5.7% คงคำแนะนำ ซื้อ
