บล.หยวนต้า (ประเทศไทย)
Charoen Pokphand Foods (CPF)
Bottom อาจดีเลย์ไป 1 ไตรมาส แต่เรายังคงมุมมองเดิม
- Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +34.8%
- Close Jan 24, 2024 Price (THB) 17.80
- 12M Target (THB) 24.00
- Previous Target (THB) 24.00
What’s new?
- หากไม่รวมกำไรพิเศษจากการขายธุรกิจไก่ในจีนราว 3.0 พันลบ. เราคาด CPF จะมิขาดทุนปกติที่ 3.9 พันลบ. ขาดทุนมากขึ้นจาก 3.3 พันลบ.ใน 3Q66 จากราคาขายฉลี่ยทั้งในไทย, เวียดนามและจีนที่ชะลอลง
- อย่างไรก็ตาม เรายังคงมุมมองเดิมว่าผลการดำเนินงานผ่านจุดแย่สุดในปี 2566 ไปแล้ว และคาดจะฟื้นตัว QoQ ได้ใน 1Q67 จากราคาเนื้อสัตว์ที่ฟืนตัว, รับรู้ต้นทุนที่ลดลงและได้ Demand หนุนช่วงเทศกาลตรุษจีน
Our view
- เราคงมุมมองบวกต่อภาพการดำเนินงานระยะยาวของบริษัท คาดปี 2567 จะพลิกกลับมามีกำไรได้ที่ 6.2 พันลบ. จากแนวโน้มสถานการณ์ราคาหมูในประเทศที่ฟื้นตัว โดยให้ติดตามสถานการณ์ราคาหมูในจีนหากฟื้นตัวจะช่วยคลี่คลายปัจจัยกดดันหลักของ CPF
- เราคงราคาเหมาะสมที่ 24.00 บาท และคงคำแนะนำ “ซื้อ” มองราคาหุ้นที่ย่อตัวเป็นโอกาสเข้าลงทุน
คาดผลประกอบการ 4Q66 ยังไม่ฟื้น QoQ
เรามีมุมมองลบมากขึ้นต่อแนวโน้มผลการดำเนินงานหลักของ CPF ใน 4Q66 หากไม่รวมกำไรพิเศษจากการขายธุรกิจไก่ในจีนราว 3.0 พันลบ. คาด CPF จะมีขาดทุนปกติที่ 3.9 พันลบ. เป็นการขาดทุนมากขึ้นจาก 3Q66 ที่ 3.3 พันลบ. และจากที่มีกำไร 1.9 พันลบ. ในปีก่อน ทำให้ผลประกอบการยังไม่ฟื้นตัว QoQ ตามเดิมที่เราประเมินไว้ โดยผลประกอบการยังถูกกดดันจากราคาขายเฉลี่ยเนื้อสัตว์ทั้งในประเทศเวียดนาม และจีน ที่ปรับลดลง และการปรับลงของราคาต้นทุนการเลี้ยงทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลืองยังไม่สามารถชดเชยผลกระทบของราคาขายที่ปรับลดลงได้ ส่วนด้านปริมาณขายยังฟื้นได้ช้าเช่นกัน ทำให้เราคาดรายได้อยู่ที่ 1.41 แสนลบ. (-2.0% QoQ, -11.0% YoY) GPM จะปรับลดลงต่อเป็น 10.3% จาก 10.8% ใน 3Q66 และส่งผลทำให้ประมาณการทั้งปี 2566 ของเราอาจมี Downside ราว 21%
คงมุมมองเดิมว่าปี 2566 ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว… 1Q67 ตรุษจีนหนุนลุ้นมีกำไร
อย่างไรก็ตามเรายังคงมุมมองเดิมว่าผลประกอบการของ CPF ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปในปี 2566 แล้ว และคาดจะฟื้นตัวได้ใน 1Q67 ตามราคาหมูและไก่ในประเทศที่ฟื้นตัว ปัจจุบันราคาหมูอยู่ที่ 70 บาท/กก. เทียบกับเฉลี่ยใน 4Q66 ที่ 62 บาท/กก. ส่วนไก่อยู่ที่ 39 บาท/กก. เทียบกับ 4Q66 ที่ 38 บาท/กก. โดยเราประเมินการฟื้นตัวมีปัจจัยหลักจากกำลังซื้อในประเทศที่เริ่มดีขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐฯ, สถานการณ์หมูเถื่อนที่เริ่มคลี่คลายมากขึ้น รวมถึงการปรับขึ้นราคาเนื้อสัตว์ของห้างร้าน Modern trade และเราประเมินว่าราคาหมู่ไก่มีโอกาสปรับขึ้นได้ต่อในช่วงเทศกาลตรุษจีนที่ช่วยหนุน Demand เนื้อสัตว์ ขณะที่เวียดนามกลับมาเผชิญกับการระบาดของโรค ASF เป็นระลอกหนุนราคาเนื้อหมูเวียดนามขึ้นมาที่ราว 55,000 ดอง/กก. จากเฉลี่ย 4Q66 ที่ 47,000 ดอง/กก. นอกจากนี้บริษัทจะรับรู้ผลของราคาต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงต่อหนุน GPM และหนุนให้แนวโน้มผลประกอบการมีโอกาสพลิกกลับมามีกำไรอีกครั้ง
ไทย, เวียดนามเห็นสัญญาณบวกแล้ว เหลือติดตามสถานการณ์หมูจีน
เรามองว่าสถานการณ์ราคาหมูไก่ในไทยจะมีเสถียรภาพมากขึ้นในปี 2567 หากสถานการณ์หมูเถื่อนทยอยคลี่คลายได้ต่อเนื่องและไม่กลับมาระบาดรุนแรงอีก รวมถึงมองว่าราคาเนื้อสัตว์มีโอกาสปรับฐานสูงขึ้นต่อเนื่องจากนี้ ตามกำลังซื้อในประเทศที่ฟื้นตัว ส่วนในเวียดนามสภาวะ Supply หมูกลับสู่ระดับปกติแล้วแต่อาจมีความผันผวนจากโรค ASF ระบาดช่วยหนุนราคาขาย และเรามองว่าสถานการณ์ราคาหมูที่อ่อนแอในจีนเป็นปัจจัยสุดท้ายที่ยังไม่คลี่คลาย ซึ่งมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนอาจจะเป็นปัจจัยช่วยหนุนกำลังซื้อผู้บริโภคและราคาขายหมูจีนได้ ดังนั้นหากราคาหมูจีนกลับมาฟื้นตัวจะช่วยคลายปัจจัยกดดันสุดท้ายของ CPF ซึ่งเป็นประเด็นที่ต้องติดตามสถานการณ์อย่างต่อเนื่อง
คงคำแนะนำ ‘ซื้อ” สำหรับการลงทุนระยะยาว มองราคาที่ย่อลงเป็นโอกาส
เรายังคงมุมมองบวกต่อภาพระยะยาวของ CPF จากแนวโน้มราคาปศุสัตว์ทั้งในประเทศและต่างประเทศที่ฟื้นตัว ราคาต้นทุนปรับลง และการรับรู้ผลของการเลิกธุรกิจที่มีผลการดำเนินงานอ่อนแอไปในปี 2566 (ธุรกิจฟาร์ม Hylife และไก่ในจีน) ทำให้ปี 2567 คาดจะพลิกกลับมีกำไรปกติที่ 6.2 พันลบ. เราคงราคาเป้าหมายที่ 24.00 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ” และมองจังหวะที่ราคาหุ้นย่อตัวลงมาเป็นโอกาสเข้าลงทุน
