บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
The Erawan Group (ERW.BK/ERW TB)*
ประมาณการกำไร 4Q66F: ลดลง YoY แต่เติบโต QoQ
Event
ประมาณการกำไร 4Q66F
Impact
คาด รายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPar) เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 6% QoQ
เราคาด RevPar ของพอร์ตการลงทุนโรงแรมรวมใน 4Q66F อยู่ที่ 1,519 บาท (+11% YoY และ +6% QoQ) หนุนจากการเพิ่มขึ้น 4ppts YoY และ 1ppts QoQ ของอัตราการเข้าพัก (occupancy rate) เป็น 83% รวมทั้งรายได้เฉลี่ยต่อวัน (ADR) เติบโตที่ 7% YoY และ 4% QoQ การที่ RevPar ดีขึ้น YoY ขับเคลื่อนโดยโรงแรมในกลุ่ม ได้แก่ กลุ่มโรงแรมชั้นประหยัดถึงโรงแรม 5 ดาว (+9%) กลุ่มโรงแรม Hop Inn ในประเทศไทย (+12%) และ กลุ่มโรงแรมในประเทศฟิลิปปินส์ (+11%) ในขณะที่ RevPar เติบโตขึ้นเทียบ QoQ ปัจจัยหลักเกิดจาก ADR ของกลุ่มโรงแรมชั้นประหยัดถึงโรงแรม 5 ดาวสูงขึ้นที่ 7% ขณะที่ การปิดปรับปรุงตกแต่งใหม่บางส่วนของโรงแรมฮอลิเดย์ อินน์ พัทยาไม่ได้ส่งผลอย่างมีนัยสำคัญมากนัก เพราะ RevPar ของกลุ่มโรงแรมขนาดกลางยังคงมีการเติบโต 4% QoQ โดยรว ผลการดำเนินงานของกลุ่มโรงแรมในประเทศไทยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว ตามจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้น 49% YoY และ 14% QoQ อยู่ที่ 8.1 ล้านคนใน 4Q66
คาดกำไรสุทธิลดลง 31% YoY แต่เพิ่มขึ้น 11% QoQ
เราคาด ERW รายงานกำไรสุทธิใน 4Q66F อยู่ที่ 165 ล้านบาท (-31% YoY แต่ +11% QoQ) ส่วนรายได้
คาดเพิ่มขึ้น 10% YoY และ 10% QoQ อยู่ที่ 1.91 พันล้านบาทและหนุนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 44.3% แต่อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายช่วงก่อนเปิดโรงแรม 4 แห่งในญี่ปุ่นน่าจะทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 1.6ppts YoY และ 1.4ppts QoQ ขึ้นเป็น 27.5% ท่ามกลางค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยน่าจะสูงขึ้น 7% QoQ อยู่ที่ 160 ล้านบาท
คาดหวังโมเมนตัมเป็นบวก QoQ ใน 1Q67F
เราคาดหวังผลการดำเนินงานของ ERW ดีขึ้น QoQ ใน 1Q67F หนุนจากโมเมนตัมภาคการท่องเที่ยวในไทยเป็นบวก อย่างไรก็ตาม กำไรอาจไม่เติบโต YoY เนื่องจากยังคงมีค่าใช้จ่ายบางส่วนช่วงก่อนเปิดโรงแรมใหม่ นอกจากนั้น ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยคาดว่าจะสูงกว่าใน 1Q66 ทั้งนี้ ERW อาจมีการบันทึกรายการกำไรที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวและเป็นรายการที่ไม่เกี่ยวกับเงินสดใน 1H67F ในกรณีที่การยื่นคำเสนอซื้อโรงแรม 2 แห่ง (โรงแรม ibis พัทยาและโรงแรม ibis ภูเก็ตปาตอง) จากกองทุน ERWPF เป็นผลสำเร็จ
Valuation & Action
เราคงคำแนะนำ “ ถือ ” ประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 5.65 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 16.1x หรือ
เท่ากับ +1.0S.D.
Risks
โรคระบาด ความไม่สงบทางการเมืองและ เศรษฐกิจโลกชะลอตัว
