บล.บัวหลวง:
Betagro (BTG TB / BTG.BK)
BTG – คาดขาดทุนหลักลดลง QoQ
ปัจจุบันเราคาดว่าขาดทุนหลักในไตรมาส 4/66 จะอยู่ที่ 659 ล้านบาท (ก่อนหน้าเราคาดขาดทุนหลัก 565 ล้านบาท) แม้เราจะคาดขาดทุนเพิ่มขึ้น (จากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงกว่าคาด) แต่แนวโน้มครึ่งแรกของปี 2567 ยังอยู่ในเกณฑ์ฟื้นตัว หนุนโดยราคาหมูและไก่ที่สูงขึ้น และต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง
คาดขาดทุนหลักในไตรมาส 4/66 จะลดลง QoQ
เราคาด BTG จะรายงานขาดทุนหลัก 659 ล้านบาทในไตรมาส 4/66 เทียบกับกำไรหลัก 1.65 พันล้านบาทในไตรมาส 4/65 และขาดทุนหลัก 766 ล้านบาทในไตรมาส 3/66 ขาดทุนหลักลดลง QoQ เป็นผลมาจากราคาที่สูงขึ้น QoQ ของไก่และหมูในประเทศไทย โดยราคาขายของ BTG สูงกว่าราคาตลาด เนื่องจากกลยุทธ์ของบริษัทฯ (เมื่อราคาตลาดลดลง บริษัทจะเน้นไปที่การขายผลิตภัณฑ์หมูมากกว่าการขายหมูมีชีวิต) เราคาดว่าราคาขายเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้นในไทยและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 8.7% ในไตรมาส 4/66 จาก 8.2% ในไตรมาส 3/66 (ยังคงน้อยกว่า อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 4/65 ที่ 18.4%) เราได้ใส่รายการพิเศษ ขาดทุน 15 ล้านบาท (ผลรวมของขาดทุนจากธุรกิจชีวภาพและขาดทุนอื่นๆ และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนเล็กน้อย) เราคาดขาดทุนสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ขาดทุน 674 ล้านบาท
คาดราคาหมูไทยจะสูงขึ้น แต่การดำเนินงานในกัมพูซาซะลอตัว
สำหรับเดือนม.ค. 2567 BTG คาดราคาไก่ในประเทศอยู่ที่ 39 บาท/กก. และราคาหมูอยู่ที่ 70 บาท/กก. เพิ่มขึ้นจากไตรมาส 4/66 บริษัทเชื่อว่าต้นทุนการผลิตอยู่ที่ 38 บาท/กก. สำหรับไก่ และ 65 บาท/กก. สำหรับหมู ซึ่งบ่งชีถึงการ มีกำไรขั้นต้นในไตรมาส 1/67 เราคาดว่าราคาไก่และหมูไทยจะเพิ่มขึ้นอีกในเดือนก.พ. 2567 โดยได้รับแรงหนุนจากเทศกาลตรุษจีน อย่างไรก็ตาม BTG คาดว่าการดำเนินงานในต่างประเทศจะรายงานตัวเลขที่อ่อนแอในไตรมาส 1/67 จากธุรกิจหมูในกัมพูชา ราคาหมูในตลาดกัมพูซาลดลงตั้งแต่เดือนพ.ย.2566 โดยได้รับผลกระทบจากการนำเข้าเนื้อหมูเถื่อน (ปัญหาเดียวกับที่สร้างความเสียหายให้กับอุตสาหกรรมหมูไทย) ซึ่งถือเป็นข้อมูลใหม่ต่อเราและตลาด
ปัจจัยลบใหม่ที่น่าจับตามองในไตรมาส 1/67
เราปรับเพิ่มประมาณการขาดทุนหลักในปี 2566 ขึ้นจาก 1.19 พันล้านบาทเป็น 1.29 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนถึงการคาดการณ์ขาดทุนในไตรมาส 4/66 นอกเหนือจากราคาหมูและไก่ที่ลดลงในกัมพูชาในไตรมาส 1/67 เราจะติดตามผลกระทบด้านลบที่อาจเกิดขึ้นจากค่าขนส่งที่สูงขึ้น เนื่องจากสัญญาของลูกค้าส่วนใหญ่ของ BTG เป็นแบบ CIF (ดังนั้น BTG จึงต้องรับผิดชอบค่าใช้จ่ายด้านลอจิสติกส์) ผู้บริหารคาดว่าต้นทุนค่าขนส่ง (คิดเป็นประมาณ 2% ของยอดขาย) จะเพิ่มขึ้นอีกในช่วงหลายเดือนข้างหน้า อย่างไรก็ตาม เรายังคงแนะนำ ซื้อเก็งกำไร ที่ราคาเป้าหมายที่ได้มาจาก DDM ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 33.50 บาท โดยอิงจากราคาหมูและไก่ที่สูงขึ้นในประเทศไทยและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ดังนั้น อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มจะขยายตัวในปี 2567
