บล.บัวหลวง:
Beverage – คาดกำไรหลักกลุ่มเครื่องดื่มที่เราให้คำแนะนำจะเพิ่มขึ้น 40% YoY และ 10% QoQ ในไตรมาส 4/66 (NEUTRAL)
เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงของ CBG และ OSP ไม่ได้เป็นไปในแนวทางเดียวกับแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งในไตรมาส 4/66 ของทั้งสองบริษัท เราชอบ CBG มากกว่า OSP เนื่องจากมีอัตราการเติบโตของกำไรระยะสั้นที่แข็งแกร่ง
การเติบโตของกำไรที่ยอดเยี่ยมและมูลค่าที่น่าสนใจ
เราคาดกำไรธุรกิจเครื่องดื่มไตรมาส 4/66 เติบโตที่ 40% YoY และ 10% QoQ โดยได้แรงหนุนจากยอดขายในประเทศที่สูงขึ้น การส่งออกเครื่องดื่มซูกำลังและอัตรากำไรที่สูงขึ้น เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลง 3% สำหรับ CBG และ 1% สำหรับ OSP แต่คงประมาณการกำไรปี 2567 สำหรับ ทั้งสองบริษัทดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง สำหรับปี 2566 เราคาดกำไรกลุ่มเครื่องดื่มที่เราให้คำแนะนำจะเติบโต 5% YoY แม้จะดูเติบโตน้อยเนื่องจากผลกระทบจากราคาอะลูมิเนียมและราคาพลังงานที่สูงขึ้นในครึ่งแรกของปี 2566 เมื่อมองไปยังปี 2567 เราคาดกำไรจากธุรกิจเครื่องดื่มจะขยายตัว 19% YoY โดยได้แรงหนุนจากยอดขายที่เติบโตปานกลาง ต้นทุนอะลูมิเนียมและพลังงานที่ลดลง OSP ปิดโรงงานผลิตขวดแก้วที่รายงานขาดทุน และแหล่งรายได้ใหม่ของ CBG (บรรจุภัณฑ์เบียร์ & ธุรกิจการจัดจำหน่าย)
เราแนะนำซื้อหุ้นทั้งสองตัว เราชอบ CBG มากกว่า OSP เนื่องจากแหล่งรายได้ใหม่จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์และธุรกิจการจัดจำหน่าย ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงล่าสุดของทั้งสองบริษัทส่งผลให้มูลค่าหุ้นอยู่ในระดับที่ไม่แพงเมื่อเทียบกับระดับในอดีต
คาดกำไรหลักไตรมาส 4/66 ของ CBG จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY และ QoQ
เราคาดกำไรหลักของ CBG ไตรมาส 4/66 ที่ 647 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 58% YoY และ 22% QoQ เราได้สะท้อนรายได้ใหม่จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์และธุรกิจการจัดจำหน่ายเบียร์แบรนด์ใหม่จำนวน 400 ล้านบาทไว้ในประมาณการของเราในไตรมาส 4/66 หากไม่รวมรายได้ดังกล่าว กำไรจากธุรกิจปัจจุบันมีแนวโน้มแข็งแกร่งและเป็นไปตามประมาณการของเรา เราคาดว่ายอดขายเครื่องดื่มซูกำลังในประเทศของ CBG จะเพิ่มขึ้น 5% QoQ ในไตรมาส 4/66เนื่องจากส่วนแบ่งการตลาดขยายตัว 1% QoQ นอกจากนี้เรายังคาดว่าการ ส่งออกเครื่องดื่มซูกำลังจะเพิ่มขึ้น 15% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้น 30bps YoY เมื่อมองไปยังไตรมาส 1/67 ประมาณการการเติบโตของกำไรของเราจะโต 163% YoY และ 7% QoQ โดยได้แรงหนุนจากแหล่งรายได้ใหม่
คาดกำไรหลักไตรมาส 4/66 ของ OSP มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
เราคาดกำไรหลักของ OSP ไตรมาส 4/66 ที่ 552 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% YoY แต่ลดลง 2% QoQ เราคาดว่ายอดขายเครื่องดื่มในประเทศจะเพิ่มขึ้น 3% YoY (ทรงตัว QoQ) แนวโน้มยอดส่งออกเติบโตแข็งแกร่งที่ 22% YoY และ 48% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 4/66 คาดว่าจะอยู่ที่ 35.2% เพิ่มขึ้นจาก 29.9% ในไตรมาส 4/65 (เนื่องจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์และต้นทุนพลังงานที่ลดลง) แต่ลดลง จาก 35.4% ในไตรมาส 3/66 (ค่าใช้จ่ายจากการปิดโรงงานผลิตขวดแก้วที่ขาดทุน) สำหรับไตรมาส 4/66 เราใส่ค่าใช้จ่าย 250 ล้านบาทเป็นรายการพิเศษ (ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและค่าใช้จ่ายจากการปิดโรงงาน) ดังนั้นประมาณการกำไรสุทธิโตรมาส 4/66 ของเราจึงอยู่ที่ 302 ล้านบาท ลดลง YoY และ QoQ
