บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Thaifoods Group (TFG.BK/TFG TB)
ประมาณการ 4Q66F: ผลประกอบการจะยังอ่อนแอ
Event
ประมาณการ 4Q66F
Impact
คาดว่าจะขาดทุนหนักขึ้น QoQ เพราะราคาหมูลดลง
เราคาดว่า TFG จะมีผลขาดทุนสุทธิ 552 ล้านบาทใน 4Q66F (-146% YoY, ขาดทุนสุทธิ 445 ล้านบาทใน 3Q66) โดยคาดว่ายอดขายจะลดลง 9% YoY และ 2% QoQ เหลือ 1.38 หมื่นล้านบาท เนื่องจากราคาหมูลดลง ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจร้านขายปลีกจะยังคงเพิ่มขึ้น 6% QoQ เป็น 4.9 พันล้านบาท (36% ของยอดขายรวม) เนื่องจากจำนวนร้านเพิ่มขึ้นเป็น 360 ร้าน จาก 322 ร้านใน 3Q66
เราคาดว่า GPM จะลดลงเล็กน้อย QoQ เหลือ 4.3% เพราะต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงช่วยบรรเทาผลกระทบจากราคาขายที่ลดลง อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับ 4Q65 เราคาดว่า GPM จะลดลงถึง 12.5ppts ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้น 0.2ppt QoQ เป็น 5.7% เนื่องจากยอดขายลดลง ส่วนค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยน่าจะลดลง 7% QoQ เหลือ 300 ล้านบาท เพราะ TFG มียอดหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยน้อยลง เราคาดว่า TFG จะบันทึกผลขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ 200 ล้านบาท (จากขาดทุน 259 ล้านาทใน 3Q66) เพราะราคาหมูในประเทศไทย และเวียดนามลดลง
แนวโน้มดูสดใสใน 1Q67F
ถึงแม้ว่าผลประกอบการจะยังอ่อนแอกว่าภาวะปกติ แต่เราคาดว่า GPM และผลประกอบการของ TFG น่าจะดีขึ้น Q0Q ใน 1Q67F เนื่องจากราคาหมูในประเทศไทย และเวียดนามเพิ่มขึ้น รวมถึงต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าบริษัทนาจะพลิกจากมาบันทึกกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพได้บ้าง จากที่บันทึกผลขาดทุนใน 4Q66F
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ TFG โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 3.40 บาท (อิงจาก PER ที่ 10.6x เท่ากับ PER เฉลี่ยระยะยาว) เราชอบ TFG มากที่สุดในกลุ่มผู้ผลิตหมูเพราะมีสัดส่วนการขายหมูเป็นค่อนข้างสูง ซึ่งจะทำให้ GPM ดีขึ้นมากที่สุดเมื่อเทียบกับรายอื่น ๆ เมื่อราคาหมูฟื้นตัวขึ้น
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์ และค่าขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ
