บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Synnex Thailand (SYNEX)
ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป
- Action TRADING (Maintain)
- TP upside (downside) -7.4%
- Close Jan 26, 2024 Price (THB) 11.00
- 12M Target (THB) 10.00
- Previous Target (THB) 10.00
คาดผลประกอบการ 4Q66 ลดลง YoY
คาดผลประกอบการ 4Q66 มีกำไรปกติที่ 143 ล้านบาท (+21% QoQ, -27% YoY) รายได้หลักทรงตัว QoQ และ YoY ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY
รายได้หลักคาดที่ 9.5 พันล้านบาท (+1% QoQ, +1% YoY) รายได้กลุ่ม Consumer เริ่มฟื้นตัว YoY อย่างค่อยเป็นค่อยไป การฟื้นตัวสะท้อนการชะลอตัวของผู้บริโภคจากรอบ COVID-19 กำลังจบลงและกำลังซื้อกำลังดีขึ้น กลุ่ม Commercial IT รายได้ไม่เด่น เนื่องจากงานภาครัฐชะลอตัวจากงบประมาณล่าช้าขณะที่รายได้กลุ่มมือถือเติบโตเล็กน้อย YoY การเปิดตัว iPhone15 ช่วงแรกกระแสดีจากนั้นชะลอตัวภาพรวมดีกว่ารุ่นก่อนเล็กน้อย
อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 4.1% (+16bps QoQ, -100bps YoY) แม้ค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่ากดดัน แต่การลดระดับสินค้าคงคลังของลูกค้าดีขึ้น
SG&A คาดที่ 205 ล้านบาท (+6% QoQ, -21% YoY) SYNEX ควบคุมค่าใช้จ่ายการตลาดได้ดี ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทฯ ร่วมอยู่ที่ 7 ล้านบาท (-3% QoQ, -60% YoY)
หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติปี 2566 จะอยู่ที่ 439 ล้านบาท ต่ำกว่าคาดการณ์ทั้งปี 2566 ของเราที่ 478 ล้านบาท (-35% YoY)
SYNEX จะรายงานผลประกอบการในวันที่ 22 ก.พ. 67
แนวโน้ม 1Q67 ฟื้นตัวจากมาตรการ Easy E-Receipt แต่ยังจำกัด
มาตรการ Easy E-Reccipt ของภาครัฐที่ให้สิทธิสามารถนำค่าสินค้าและบริการในช่วงเดือน ม.ค. 67-15 ก.พ. 67 ไม่เกิน 5 หมื่นบาท มาลดหย่อนภาษีได้ ทำให้นักลงทุนคาดว่าสินค้า IT จะได้รับประโยชน์เพราะเป็นสินค้าที่ราคาสูง อย่างไรก็ดี ร้านค้าส่วนใหญ่ที่ SYNEX จัดจำหน่ายอยู่ในต่างจังหวัดที่ไม่ได้เข้าร่วมโครงการ ขณะที่ร้านค้าที่อยู่ในโครงการเป็นร้านค้าปลีก IT ในห้างขนาดให้ญ่ เช่น ADVICE หรือ COM7 ซึ่งร้านค้าเหล่านี้คิดเป็นสัดส่วนรายได้ราว 20% ของ SYNEX ดังนั้น SYNEX ได้รับประโยชน์จากมาตรการแต่ไม่ได้รับเต็มขนาดอย่างที่ตลาดคาด
ผลบวกจากมาตรการทำให้เราคาดรายได้ของ SYNEX ใน 1Q67 เติบโต YoY แต่ไม่แข็งแกร่งพอที่จะเติบโต QoQ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเราคาดเบื้องต้นทรงตัว QoQ
ภาพรวม SYNEX ปี 2567 เราคาดกำไรจะทยอยฟื้นตัวจากปี 2567 อย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยการฟื้นตัวหลักๆ จะอยู่ใน 2H67 จากการเข้ามาของสินค้ากลุ่ม AI และพัฒนาการที่ดีขึ้นของตลาด Consumer IT
คงคำแนะนำ “TRADING” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 10.00 บาทต่อหุ้น
เราคูงราคาเหมาะสมที่ 10.00 บาทต่อหุ้น เราคงคำแนะนำ “TRADING” การฟื้นตัวของอุตสาหกรรูมกำลังเกิดขึ้นแต่เป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป เราคาดว่าหุ้นอยู่ในระดับราคาที่ไม่แพง แต่รอบการปรับขึ้นน่าจะเกิดขึ้นใน 2H67 ที่ความเชื่อมั่นในเศรษฐกิจทยอยกลับมาและความเสี่ยงของเศรษฐกิจโลกรับรู้ไปในตลาดทุนไปมากแล้ว
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) การลดระดับสินค้าคงคลังของลูกค้ายาวนานกว่าคาด 2) เศรษฐกิจโลกชะลอตัวแรง และ 3) ค่าเงินบาท/USD เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยยะ
