บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Osotspa (OSP)
การดำเนินงานหลักยังเติบโตต่อ .. เมียนมายังกระทบจำกัด
- Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +60.4%
- Close Jan 26, 2024 Price (THB) 21.20
- 12M Target (THB) 34.00
- Previous Target (THB) 34.00
กำไรสุทธิอาจดูชะลอลงจาก One Time ปิดโรงแก้ว แต่กำไรปกติยังเติบโตต่อ
เราคาดกำไรสุทธิ 4Q66 ที่ 524 ลบ. ลดลง 18.4% QoQ อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษจากการปิดโรงงานขวดแก้วราว 140 ลบ. จะทำให้กำไรปกติของ OSP คาดอยู่ที่ 664 ลบ. (+18.1% QoQ, +97.2% YoY) ทำระดับสูงสุดของปี โดยแม้ว่าส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศเฉลี่ยไตรมาสจะชะลอลงเล็กน้อยอยู่ที่ 46.0% จาก 3Q66 ที่ 46.5% แต่ยอดขายในประเทศโดยรวมเราคาดยังมีการเติบโต และส่วนแบ่งตลาดในเดือนธ.ค. ฟื้นตัวกลับมาที่ 46.5% แล้ว ส่วนรายได้จากต่างประเทศผ่านพ้นช่วง Low Season คาดฟื้นตัวเด่นทั้ง QoQ และ YoY ขณะที่ GPM เราคาดที่ 35.2% ลดลง 20 bps QoQ เนื่องจากจะมีรับรู้ค่าใช้จ่ายพิเศษการปิดโรงงาน หากไม่รวมส่วนนี้เราคาด GPM จะสูงขึ้น 20 bps QoQ จากการรับรู้ต้นทุนการผลิตและค่าพลังงานที่ลดลงซึ่งสามารถชดเชยราคาน้ำตาลที่สูงขึ้นได้ทั้งหมด และคาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 44 ลบ. (-13.5%QoQ, -29.6% YoY)
เมียนมายังไม่ได้รับผลกระทบ ตลาดอาจกังวลมากเกินไป
สถานการณ์ความขัดแย้งในเมียนมาแม้จะเป็นปัจจัยกดดันหลักต่อราคาหุ้น แต่ในปัจจุบันยังไม่ได้ส่งผลกระทบต่อการดำเนินธุรกิจของ OSP อย่างมีนัยสำคัญ และยอดขายในเมียนมายังเติบโต YoY ได้ต่อเนื่อง ทั้งใน 4Q66 และ YTD ทำให้เราประเมินว่าตลาดอาจกังวลมากเกินไป นอกจากนี้ประเด็นดังกล่าวอาจช่วยเพิ่มข้อได้เปรียบให้กับ OSP เนื่องจากคู่แข่งที่ไม่ได้มีฐานการผลิตในเมียนมาจะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดได้ยากจากข้อจำกัดในการส่งออก ซึ่งทำให้การแข่งขันในตลาดลดลง หนุนการเติบโตของแบรนด์ในระยะยาว อย่างไรก็ตามยังเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามต่อเนื่อง ซึ่งหากคลี่คลายจะเป็นปัจจัยปลดล็อกราคาหุ้น
แนวโน้มกำไรอาจเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ต่อเนื่องถึง 2Q67
เราประเมินแนวโน้มกำไรปกติ 1Q67 เบื้องต้นเติบโตต่อทั้ง QoQ และ YoY จากการเติบโตทั้งในตลาดในประเทศและต่างประเทศ โดยในประเทศคาดจะเติบโตได้จากมาตรการณ์กระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล ช่วยหนุนการบริโภคโดยรวม ส่งผลบวกต่อทั้งธุรกิจเครื่องดื่มและของใช้ส่วนบุคคล ประกอบกับสภาพอากาศที่ร้อนกว่าปกติช่วยหนุนการเติบโตของตลาดเครื่องดื่มในประเทศ ขณะที่ต่างประเทศในเมียนมาเข้าสู่ช่วง High Season ทำให้คาดจะเติบโตทั้ง QoQ และ YoY และผลประกอบการอาจเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ได้ต่อเนื่องถึง 2Q67 ที่เป็นช่วงฤดูร้อนและ High Season ของธุรกิจ
ราคาหุ้นอยู่โซนล่าง มองมี Downside risk จำกัด คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการในปี 2567 ของ OSP ที่คาดจะเห็นการเติบโตต่อ YoY จากการจะรับรู้ผลของราคาต้นทุนการผลิตที่ลดลงได้ชัดเจนได้เต็มปีหนุน GPM เราคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 34.00 บาท มี Upside gain สูง 60.4% และราคาหุ้นปัจจุบันถูกซื้อขายบน PER67 ต่ำเพียง 21.9 เท่า เทียบกับ CBG ที่ 29.5 เท่า มองว่า laggard มากเกินไป เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” OSP นอกจากนี้เราคาดปันผลจ่ายงวด 2466 ที่ 0.50 บาท หรือคิดเป็น Div. Yield 2.4%
