บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Betagro (BTG)
ผลประกอบเริ่มฟื้นตัว และจะฟื้นชัดเจนขึ้นใน 1Q67
- Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +15.2%
- Close Jan 26, 2024 Price (THB) 21.70
- 12M Target (THB) 25.00
- Previous Target (THB) 25.00
คาด 4Q66 ขาดทุนลดลง QoQ
เราคาดขาดทุนปกติใน 4Q66 ของ BTG ที่ 702 ลบ. ขาดทุนน้อยลงจากขาดทุนปกติ 771 ลบ. ใน 3Q66 และพลิกจากที่มีกำไรปกติ 1,808 ลบ. ใน 4Q65 โดยเราคาดรายได้ของ BTG จะสามารถทรงตัวได้ QoQ จากทั้งราคาขายเฉลี่ย และปริมาณขายที่ทรงตัว และเริ่มรับรู้ผลของสถานการณ์หมูเถื่อนที่เริ่มคลี่คลาย ขณะที่ GPM เราคาดจะฟื้นตัวได้ที่ 8.7% จาก 8.0% ใน 3Q66 จากการรับรู้ต้นทุนวัตถุดิบการเลี้ยงที่ปรับลงได้ชัดเจนมากขึ้น และการควบคุมค่าใช้จ่ายและเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตต่อเนื่อง ส่วน SG&ASales คาดทรงตัวที่ 11.0% โดยหากผลการดำเนินงานใน 4Q66 ออกมาตามคาดจะทำให้ผลประกอบการทั้งปี 2566 ของ BTG มีขาดทุนปกติอยู่ที่ 1,359 ลบ. และทำให้ประมาณการทั้งปีของเรามี Downside ที่ 26%
ในประเทศคาดเห็นการฟื้นตัวชัดเจนใน 1Q67 และมีลุ้นพลิกเป็นกำไร
เราประเมินแนวโน้มผลประกอบการใน 1Q67 เบื้องต้นจะฟื้นตัว QoQ ได้ต่อ และมีโอกาสพลิกกลับมามีกำไรได้ จากแนวโน้มราคาหมูหน้าฟาร์มในประเทศที่ปรับสูงขึ้น ปัจจุบันอยู่ที่ราว 70 บาท/กก. สูงกว่าระดับต้นทุนการเลี้ยงของบริษัทที่ราว 65 บาท/กก. แล้ว และเราประเมินว่าราคาหมูในประเทศมีแนวโน้มปรับสูงขึ้นได้ต่อ หลังสถานการณ์หมูเถื่อนมีทิศทางที่ดีต่อเนื่อง และมีเทศกาลตรุษจีนในเดือนก.พ. ที่จะหนุนการบริโภคเนื้อสัตว์ ประกอบกับจะรับรู้ราคาต้นทุนวัตถุดิบการเลี้ยง อาทิ ข้าวโพดเลี้ยงสัตว์ที่ปรับลงได้ต่อหนุนการฟื้นตัวของ GPM
กัมพูชาเจอหมูเถื่อนระบาดเป็นความเสี่ยงที่ต้องติดตามใกล้ชิด
อย่างไรก็ตาม มีปัจจัยเสี่ยงจากการระบาดของการลักลอบนำเข้าหมูเถื่อนในประเทศกัมพูชา ส่งผลให้ราคาหมูกัมพูชาปรับลดลงเป็นราว 6,000 – 6,300 KHR/กก. (-30% YoY) ซึ่ง BTG มีสัดส่วนรายได้ในกัมพูชาราว 4% ของรายได้รวม แม้สัดส่วนรายได้อาจไม่สูง แต่ด้วยระดับราคาที่ต่ำกว่าต้นทุนการเลี้ยงมากอย่างมีนัยสำคัญ อาจส่งผลกระทบต่อกำไรสุทธิต่อบริษัทพอสมควร ซึ่งเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามต่อเนื่องหากยืดเยื้อยาวนาน เหมือนไทยจะทำให้การฟื้นตัวของผลประกอบการอาจล่าช้ากว่าที่เราประเมินไว้ และจะเป็น Downside risk ต่อประมาณการกำไรปี 2567 ของเรา
เรายังคงมุมมองบวกต่อภาพการฟื้นตัวปี 2567 คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ราคาหุ้นย่อตัวลงมาในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา สะท้อนความกังวลการระบาดหมูเถื่อนในกัมพูชาไปบางส่วนแล้ว ขณะทีแนวโน้มผลประกอบการในปี 2567 เรายังคงมุมมองบวกที่จะฟื้นกลับมามีกำไรปกติได้ แม้ประมาณการของเราอาจมี Downside จากหมูกัมพูชาก็ตาม เราจึงคงราคาเป้าหมายที่ 25.00 บาท และคงคำแนะนำ “ซื้อ” เหมาะสำหรับการลงทุนระยะยาว เพื่อคาดหวังการฟื้นตัวของผลประกอบการในปี 2567 โดยอาจพิจารณาหาจังหวะลงทุนในช่วงที่ราคาหุ้นย่อตัว
