บล.บัวหลวง:
Home Construction Retail – ภาพไตรมาส 4/66 : การฟื้นตัวถูกเลื่อนออกไปอีก (NEUTRAL)
เรามองว่าอุปสงค์ในต่างจังหวัดที่อ่อนแอ และงบใช้จ่ายของหน่วยงานรัฐที่หายไป ส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิมของกลุ่มลดลงในไตรมาส 4/66 อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากตัวเลขในปี 2566 ที่ต่ำมากของ DOHOME และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น เราคาดบริษัทมีแนวโน้มรายงานการฟื้นตัวของกำไรที่ค่อนข้างแข็งแกร่งกว่า GLOBAL สำหรับ ไตรมาส 4/66 และไตรมาส 1/67
GLOBAL – คาดไม่มีการฟื้นตัวในไตรมาส 4/66
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/66 ของ GLOBAL อยู่ที่ 537 ล้านบาท ลดลง 17% YoY แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ คาดการณ์กำไรลดลง YOY เนื่องจากอุปสงค์ที่อ่อนแอในต่างจังหวัด ซึ่งส่งผลให้ปริมาณลูกค้าและยอดขายในร้านค้าลดลง เราคาดยอดขายสาขาเดิมลดลง 12% ในไตรมาส 4/66 ดังนั้นเราจึงมองรายได้ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 7,469 ล้านบาท ลดลง 9% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ เนื่องจากราคาเหล็กในปัจจุบันมีความผันผวนน้อยลง อัตรากำไรขั้นต้นของ GLOBAL จะเพิ่มขึ้นเป็น 26.2% โดยเพิ่มขึ้นจาก 24.8% ในไตรมาส 4/65 (ทรงตัว QoQ) แม้อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น แต่เราคาดว่าบริษัทจะรายงานค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 1% QoQ) ซึ่งกดดันอัตรากำไรจากการดำเนินงาน YoY เราคาดกำไรหลักปี 2566 อยู่ที่ 2,653 ล้านบาท ลดลง 27% YoY อิงจากรายได้ 32,282 ล้านบาท ลดลง 9% YoY (ราคาเหล็กที่ลดลงและอุปสงค์ในต่างจังหวัดที่ชะลอตัว)
DOHOME-คาดกำไรฟื้นตัวในไตรมาส 4/23
DOHOME มีแนวโน้มรายงานกำไรหลักที่ 115 ล้านบาทในไตรมาส 4/66 เพิ่มขึ้น 378% YoY และ 27% QoQ เมื่อรวมรายได้ค่าเคลมเงินประกัน 50 ล้านบาท เราคาดกำไรสุทธิที่ 165 ล้านบาท พลิกกลับ YoY จากขาดทุน 51 ล้านบาทใน ไตรมาส 4/65 และเพิ่มขึ้น 82% QoQ อุปสงค์โครงการที่อ่อนแอ อาจส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิมลดลง 9% และยอดขายลดลง 2% YoY (7,358 ล้านบาท ทรงตัว QoQ) แต่อัตรากำไรขั้นต้นของ DOHOME จะเพิ่มขึ้น หนุนโดยผลิตภัณฑ์เหล็ก เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 15.8% เพิ่มขึ้นจาก 12.9% ในไตรมาส 4/65 และ 14.6% ในไตรมาส 3/66 มีการเปิดร้านค้าใหม่หนึ่งสาขาในไตรมาส 4/66 เราจึงประมาณการค่าใช้จ่ายในการขาย และบริหารที่ 1,018 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 5% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 4% เพิ่มขึ้นจาก 1.5% ในไตรมาส 4/65 และ 3.4% ในไตรมาส 3/66 เราคาดกำไรหลักปี 2566 ที่ 503 ล้านบาท ลดลง 41% YoY (ถูกกดดันจากผลการดำเนินงานครึ่งแรกของปี 2566 ที่อ่อนแอ)
ยังคงมองหาสัญญาณการฟื้นตัว
เราปรับประมาณการทั้ง GLOBAL และ DOHOME โดยเราปรับลดประมาณการกำไรของ GLOBAL ปี 2566-25 ลง เนื่องจากคาดการณ์ยอดขายสาขาเดิมที่ลดลง ประมาณการของ DOHOME ของเราในปัจจุบันสะท้อนคาดการณ์การฟื้นตัวของยอดขายสาขาเดิมที่ช้าลง แต่มองอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากความผันผวนของราคาเหล็กที่คลี่คลายลง เมื่อมองไปข้างหน้า แม้ว่าเรายังคงระมัดระวังแนวโน้มการใช้จ่ายของผู้บริโภค แต่เราคาดว่าปัจจัยฤดูกาล ราคาข้าวเปลือกที่สูง และการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาลจำนวนมากในครึ่งหลังของปี 2567 จะหนุนกลุ่มค้าปลีกก่อสร้าง
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ DOHOME เป็น “ซื้อเก็งกำไร”
เราปรับลดคำแนะนำ GLOBAL จาก ซื้อ เป็น ถือ โดยปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 17 บาท (ลดลงจาก 19.50 บาท) ในทางตรงกันข้าม เราปรับเพิ่มคำแนะนำ DOHOME จาก ถือ เป็น ซื้อเก็งกำไร โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 12 บาท (จากเดิม 10.50 บาท) กำไรของ DOHOME จะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในอีก 1-2 ไตรมาสข้างหน้า ซึ่งน่าจะเป็นปัจจัยบวกให้ราคาหุ้นของ DOHOME ปรับตัวสูงขึ้น
