บล.กรุงศรีฯ:
AMATA CORPORATION (AMATA TB/ AMATA.BK)
AMATA – ยอดขายที่ดิน FY23 โตก้าวกระโดด (TP Bt28.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | AMATA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 28.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
AMATA ปรับยอดขายที่ดินเป็น 1,825 ไร่ ปีที่แล้ว (+163% yoy) ตามความคิดเห็นของผู้ตรวจสอบบัญชี แต่ยังต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ เนื่องจากลูกค้า EV รายใหญ่ในไทยตัดสินใจเช่าโรงงาน (แทนการสร้างโรงงาน) และยอดขายที่เวียดนามชะลอกว่าแผน บริษัทตั้งเป้ายอดขายที่ดิน 1700-1800 ไร่ปีนี้ สอดคล้องกับประมาณการของเรา และ product mix ดีกว่า โดยสัดส่วนยอดขายที่ดินที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงในไทยมากกว่าประมาณการของเรา เราคาดกำไรธุรกิจหลัก FY23F จะต่ำกว่าคาด เนื่องจากกำไรธุรกิจหลักน้อยใน 4Q แนวโน้มในอนาคต บริษัทมี Backlog สูงถึง 1.4 หมื่นลบ. ที่จะสร้างรายได้ในปี FY24F- FY26F ราคาหุ้นปรับลดลง 18% YTD และ TTR น่าสนใจที่ 32% คงคำแนะนำ ซื้อ
ยอดขายที่ดินปี FY23 ต่ำกว่าคาด แต่ก็โตก้าวกระโดด 163% yoy
AMATA ปรับยอดขายที่ดินขึ้นเป็น 622 ไร่ใน 4Q23 (+112% yoy และ +19% qoq) ตามคำแนะนำของผู้ตรวจสอบบัญชีให้บันทึกยอดขาย 140 ไร่ ในเวียดนาม ส่งผลให้ยอดขายที่ดิน FY23 เพิ่มขึ้น 163% เป็น 1,825 ไร่ (ประเทศไทย 1,452 ไร่ และเวียดนาม 373 ไร่) ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายเดิมของบริษัท และประมาณการของเรา เนื่องจากยอดขายที่ดินน้อยกว่าคาด ในประเทศไทย และประเทศเวียดนาม อย่างไรก็ตาม สัดส่วนยอดขายที่ดินที่มีอัตรากำไรสูง และมีราคาสูงในชลบุรีจะมากกว่า (494 ไร่ เทียบกับ 300 ไร่ประมาณการของเรา)
เป้ายอดขายที่ดินปี FY24 สอดคล้องกับประมาณการของเรา
บริษัทตั้งเป้ายอดขายที่ดินปีนี้ 1,700-1,800 ไร่ ประกอบด้วยไทย 1,500 ไร่ และเวียดนาม 200-300 ไร่ ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 1,864 ไร่ แต่ product mix ของบริษัทดีกว่า เนื่องจากสัดส่วนยอดขายที่ดินในประเทศไทย (ซึ่งมีอัตรากำไรสูง) มากกว่าที่เราคาด (1,500 ไร่ เทียบกับ 1,050 ไร่ประมาณการของเรา)
4Q23F กำไรลดลง แต่มี Backlog คงเหลือจำนวนมาก
เราปรับประมาณการกำไรธุรกิจหลักขึ้นเป็น 492 ลบ.ใน 4Q23 ลดลง 41% yoy และลดลง 3% qoq จากยอดโอนที่ดิน 303 ไร่ ใน 4Q เทียบกับ 231 ไร่ใน 4Q22 และ 272 ไร่ใน 3Q23 เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นของที่ดิน กำไรขั้นต้นของที่ดิน 46.6% ลดลงจาก 68.7% ใน 4Q22 แต่เพิ่มขึ้นจาก 37.3% ใน 3Q23 เนื่องจาก product mix ดีกว่า นอกจากนี้เรายังคาดรายได้สาธารณูปโภคจะเติบโต 52% yoy และ 20% qoq เป็น 1.2 พันลบ. เนื่องจากลูกค้าในเวียดนามเพิ่มมากขึ้น เราคาดกำไร 80 ลบ.จากการขาย RBF สองแห่งในเวียดนาม หากรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 269 ลบ. กำไรสุทธิจะเป็น 761 ลบ. หรือ -3% yoy แต่ +92% qoq บริษัทมี Backlog สูงถึง 1.4 หมี่นลบ. สิ้นปี 2023 (1.22 หมื่นลบ. ในไทยที่จะโอนในปีนี้และปีหน้า และ 1.8 พัน ลบ.ในเวียดนามที่จะโอนในปี 2026) เราคาด DPU งวดสุดท้าย 0.30 บาท ผลตอบแทน 1.4% บริษัทจะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 28 ก.พ.
