บล.หยวนต้า (ประเทศไทย)
GFPT งบเด่นสุดในกลุ่มฟาร์มสัตว์ แต่ราคาหุ้นถูกสุด
- Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +29.2%
- Close Jan 29, 2024 Price (THB) 11.30
- 12M Target (THB) 14.60
- Previous Target (THB) 14.60
คาดกำไรปกติ 4Q66 ทำระดับสูงสุดของปี
เราคาดกำไรปกติของ GFPT ใน 4Q66 ที่ 375 ลบ. (+18.0% QoQ, -10.9% YoY) กลับมาฟื้นตัว QoQ อีกครั้งหลังจากที่ชะลอไปใน 3Q66 โดยคาดกำไรมีการเติบโต QoQ ทั้งตลาดในประเทศและการส่งออกรายได้ในประเทศมีปัจจัยหนุนหลัก คือราคาขายโครงไก่ในประเทศฟืนตัวอยู่ที่ 14-15 บาท/กก. (+25% QoQ) และปริมาณขายที่ยังเติบโต คาดที่ 16,500 ตัน จาก 3Q66 ที่ 16,300 ตัน ขณะที่การส่งออกคาดปริมาณขายสูงขึ้นเป็น 7,500 ตัน หลังจากที่ลูกค้ามีการชะลอคำสั่งซื้อไปใน 3Q66 (6,600 ตัน) และราคาขายเฉลี่ยส่งออกดีขึ้นเล็กน้อยจากตลาดญี่ปุ่น สะท้อนการกลับมาสต็อกสินค้ามากขึ้น ส่วนด้าน GPM เราคาดฟื้นตัวได้ต่อเนื่องเป็น 12.5% จาก 12.19 ใน 3Q66 จากสัดส่วนรายได้ส่งออกที่สูงขึ้น (GPM สูงกว่าเฉลี่ย) และรับรู้ราคาต้นทุนวัตถุดิบการเลี้ยงทั้งข้าวโพดเลี้ยงสัตว์ และกากถั่วเหลืองที่ปรับลดลง นอกจากนี้เราประเมินส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 171 ลบ. (+53.6% QoQ, +4.7% YoY) จากการฟื้นตัวของ MCKey เป็นหลัก (คาดที่ 123 ลบ. +112% QoQ, +33.4% YoY) ส่วน GFN ยังทรงตัว QoQ ที่ 48 ลบ.
แนวโน้มกำไร 1Q67 เติบโตต่อ QoQ เติบโตเด่น YoY .. ตรุษจีนหนุน
เราคาดแนวโน้มกำไรปกติใน 1Q67 เบื้องต้นจะกลับมาเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY ได้อีกครั้งในรอบ 6 ไตรมาส โดยมีปัจจัยหนุนจาก 1) ตลาดในประเทศได้ประโยชน์จากกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ดีขึ้นจากมาตรการณ์กระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล และราคาไก่และโครงไก่มีแนวโน้มปรับสูงขึ้นตามทิศทางราคาหมู หลังปัจจัยกดดันด้านหมูเถื่อนเริ่มคลี่คลายมากขึ้น และช่วงเทศกาลตรุษจีนช่วยหนุนการบริโภคเนื้อสัตว์ โดยปัจจุบันราคาโครงไก่ปรับขึ้นเป็น 17 บาท/กก. สูงกว่าค่าเฉลี่ยใน 4Q66 แล้ว, 2) ตลาดต่างประเทศคาดได้คำสั่งซื้อจากยุโรปมากขึ้น หลังผ่านพ้นช่วง Low Season ขณะที่ญี่ปุ่นคาดทรงตัวหรืออ่อนลงเล็กน้อย และ 3) จะรับรู้ราคาต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับลดลงใน 4Q66 ได้ต่อ (ปกติจะมี Lagtime 2-3 เดือน)
ประเมินสถานการณ์ในทะเลแดงมีผลกระทบจำกัดต่อ GFPT
ขณะที่ปัจจัยกดดันหลักต่อหุ้นกลุ่มส่งออกในปัจจุบันคือสถานการณ์ความไม่สงบในทะเลแดง โดยเราประเมินมีผลกระทบจำกัดต่อ GFPT เนื่องจาก 1) สัดส่วนรายได้ส่งออกไปยุโรปของ GFPT มีสัดส่วนเพียงราว 8-10% ของรายได้รวม 2) ด้านต้นทุนค่าขนที่สูงขึ้นจะกระทบให้ SG&A สูงขึ้น (ขายเป็น CIF) แต่บริษัทมีความสามารถในการปรับขึ้นราคาขายเพื่อชดเชยผลกระทบดังกล่าวได้ 3) ด้านคำสั่งซื้อลูกค้าตอนนี้ยังไม่เห็นสัญญาณการชะลอคำสั่งซื้อ แม้ราคาขายจะมีการปรับขึ้นไปบางส่วน แต่อาจจะมีผลกระทบเรื่อง transit time ไปตลาดยุโรปเพิ่มขึ้น ทำให้มีโอกาสที่ลูกค้าจะเร่งคำสั่งซื้อใน 1H67 มากขึ้น
ปี 2567 ถึงรอบขาขึ้นของกำไร… ราคาหุ้นถูกกว่ากลุ่ม คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ GFPT ในปี 2567 คาดที่ 1,395 ลบ. เติบโต 15.9% YoY โดยมีปัจจัยหนุนจากการรับรู้ผลของราคาต้นทุนการเลี้ยงที่ปรับลดลงได้เต็มปี นอกจากนี้ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อขายบน PER67 เพียง 10x ต่ำที่สุดในกลุ่มอาหาร เทียบกับ TU ที่ 11x, BTG ที่ 13x, CPF ที่ 25x และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของบริษัทที่ 13x เราคงราคาเหมาะสมที่ 14.60 บาท มี Upside gain 29.2% คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับการลงทุนเพื่อคาดหวังการเข้าสู่ใหมดการเติบโตของผลประกอบการในปี 2567
