บล.บัวหลวง:
PTT Exploration and Production (PTTEP TB / PTTEP.BK)
PTTEP – กำไรไตรมาส 4/66 เป็นไปตามคาด; กำไรไตรมาส 1/67 มีแนวโน้มชะลอตัว
เป็นไปตามที่เราคาด
PTTEP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ 18,284 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% YoY และ 1% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 21,467 ล้านบาท ลดลง 24% YoY แต่เพิ่มขึ้น 13% QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราคาด (แต่สูงกว่าที่ตลาดคาด 39%) PTTEP ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับครึ่งหลังของปี 2566 ที่ 5.25 บาทต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงิน ปันผลขั้นต้นที่ 3.6% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 19 ก.พ. และจ่ายปันผลในวันที่ 22 เม.ย.)
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
ผลขาดทุนสุทธิจากรายการพิเศษอยู่ที่ 89 ล้านเหรียญสหรัฐ โดยหลักมาจากกำไรจากตราสารอนุพันธ์, และการขายสินทรัพย์, ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและการด้อยค่าสินทรัพย์ ปัจจัยกดดันกำไรหลักให้ปรับตัวลดลง YoY ได้แก่ 1) ปริมาณขายปิโตรเลียมที่ลดลง และ 2) ราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยที่ลดลง ในขณะที่ปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรหลัก QoQ ได้แก่ 1) ปริมาณขายปิโตรเลียมที่เพิ่มขึ้น และ 2) ต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง
ปริมาณขายปิโตรเลียมเฉลี่ยอยู่ที่ 4.75 แสนบาร์เรล/วัน ในไตรมาส 4/66ลดลง 5% YoY (ปริมาณการผลิตที่ลดลงจากโครงการ HBR ประเทศแอลจีเรีย) แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ (ปริมาณการผลิตที่สูงขึ้นจากโครงการ GZ, contract- 4, MTJDA และ SBR) ราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยในไตรมาสนี้อยู่ที่ 48.4 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล ลดลง 8% YoY (ราคาขายน้ำมันดิบและก๊าซที่ลดลง) แต่ทรงตัว QoQ ต้นทุนต่อหน่วยอยู่ที่ 28.9 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลลดลง 2% YoY (ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและค่าภาคหลวงที่ลดลง) และ 1% QoQ (ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและการสำรวจที่ลดลง)
แนวโน้ม
เราคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 1/67 ของ PTTEP จะลดลง YoY เนื่องจากราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยที่ลดลงและต้นทุนต่อหน่วยที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ปริมาณขายปิโตรเลียมที่เพิ่มขึ้นจะบรรเทาการปรับตัวลดลงของกำไรหลัก YoY ได้บางส่วน กำไรหลักในไตรมาส 1/67 มีแนวโน้มลดลง QoQ เนื่องจากราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยที่ลดลง เราคาดปริมาณขายปิโตรเลียมอยู่ที่ 4.73 แสนบาร์เรล/วัน เพิ่มขึ้น 3% YoY (ปริมาณการผลิตที่สูงขึ้นจากโครงการ G1, G2, B8/32, contract-4 และ MTJDA) (ค่อนข้างทรงตัว QนQ) การรับรู้ราคาปิโตรเลียมเฉลี่ยคาดว่าจะลดลง YoY และ QoQ (ราคาขายก๊าซและ น้ำมันดิบที่ลดลง) ต้นทุนต่อหน่วยมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น YoY (ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้นและค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้น) มาอยู่ที่ 28.5 เหรียญสหรัฐ ต่อบาร์เรล (ใกล้เคียงกับไตรมาส 4/66]
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ที่ 61,177 ล้านบาท ไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเราจากราคาปิโตรเลียมที่สูงกว่าคาด
คำแนะนำ
อุปทานที่จำกัดน่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาน้ำมันและกำไรหลักไตรมาส 1/67 ของ PTTEP ได้ต่อไป นอกจากนี้มูลค่าหุ้นในปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2567 ที่ 1.1 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 2.0 เท่าอยู่ 0.9 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และคาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีในปี 2567 ที่ 5.3% (เทียบกับ 3.2% โดยเฉลี่ยสำหรับตลาดหลักทรัพย์)
