บล.บัวหลวง:
Thaifoods Group (TFG TB / TFG.BK)
TFG – คาดขาดทุนหลักเพิ่มขึ้น QoQ
ปัจจุบันเราคาดขาดทุนหลักในไตรมาส 4/66 ที่ 523 ล้านบาท ซึ่งขาดทุนมากกว่าที่เราคาดก่อนหน้า เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่น่าจะออกมาลดลง และประมาณการค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี เรายังคาด TFG จะรายงานกำไรในครึ่งแรกของปี 2567 หนุนจากราคาเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง และยอดขายร้านค้าปลีกที่สูงขึ้น
คาดขาดทุนหลักในไตรมาส 4/66 จะเพิ่มขึ้น QoQ
เราคาดว่า TFG จะรายงานขาดทุนหลัก 523 ล้านบาทในไตรมาส 4/66 เทียบกับกำไรหลัก 1.37 พันล้านบาทในไตรมาส 4/65 และขาดทุนหลัก 267 ล้านบาทในไตรมาส 3/66 ขาดทุนเพิ่มขึ้น QoQ (ซึ่งมากกว่าที่เราคาดก่อนหน้าว่าบริษัทจะรายงานขาดทุน 229 ล้านบาท) เป็นผลมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงและประมาณการค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น เราคาดยอดขายไตรมาส 4/66 เติบโตเพียง 5% QoQ หนุนโดยรายได้ร้านค้าปลีกเติบโต 15% QoQ (ขณะที่ราคาไก่และหมู่ที่ลดลง) ต้นทุนอาหารสัตว์ของ TFG จะยังคงอยู่ในระดับสูง เนื่องจากมีต้นทุนราคาสูงอยู่ ดังนั้นเราคาดอัตรากำไร ขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 3.2% ในไตรมาสนี้ ลดลงจาก 16.9% ในไตรมาส 4/65และ 4.4% ในไตรมาส 3/66 หากตัดกำไรจากรายการพิเศษ 10 ล้านบาท (อัตราแลกเปลี่ยนและสินทรัพย์ชีวภาพ) ประมาณการกำไรสุทธิไตรมาส 4/66เราคาดขาดทุน 503 ล้านบาท
ยอดขายร้านค้าปลีกช่วยลดผลกระทบจากราคาปศุสัตว์ที่ลดลง
ร้านค้าปลีกตลาดสดอาหารไทยแห่งแรกของ TFG เปิดให้บริการในปี 2563และมีสาขา 350 แห่งในปี 2566 (มีการเปิดสาขา 130 แห่งในปี 2566) เราคาดยอดขายร้านค้าปลีกคิดเป็น 31% ของรายได้ปี 2566 และยอดค้าปลีกเพิ่มขึ้น 122% YoY หนุนจากสาขาใหม่ ยอดขายปลีกที่เพิ่มขึ้นช่วยลดผลกระทบของราคาไก่และราคาหมู่ที่ผันผวนและลดลงในไตรมาส 4/66 โดยบริษัทตั้งเป้าที่จะขยายเครือข่ายร้านค้าปลีกอีก 150-250 แห่งในปี 2567 ซึ่งจะส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมปรับตัวดีขึ้น
ราคาเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงจะเกิดขึ้นในไตรมาส 1/67
ราคาไก่มีชีวิตเฉลี่ยในกรุงเทพฯ และจังหวัดใกล้เคียงอยู่ที่ 38 บาท/กก. ในไตรมาส 4/66 เทียบกับ 37 บาท/กก. ในไตรมาส 3/66 และ 43 บาท/กก. ในไตรมาส 4/65 ราคาปัจจุบันปรับตัวขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 40 บาท/กก. ราคาหมูเฉลี่ยในกรุงเทพและจังหวัดใกล้เคียงอยู่ที่ 62 บาท/กก. ในไตรมาส 4/66 เทียบกับ 65 บาท/กก. ในไตรมาส 3/66 และ 101 บาท/กก. ในไตรมาส 4/65ราคาปัจจุบันอยู่ที่ 67 บาท/กก. แม้ว่าราคาไก่และราคาหมูไทยในปัจจุบันจะไม่สูงเท่าที่เราคาด แต่เรายังคงคาดว่าราคาจะปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนืองในเดือนก.พ. 2567 หนุนโดยเทศกาลตรุษจีน ราคาหมูเวียดนามปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 4.7 หมื่นดอง/กก. ในไตรมาส 4/66 มาอยู่ที่ 5.2 หมื่นดอง/กก. ในเดือนม.ค. 2567 หาก TFG รับรู้ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงในไตรมาส 1/67 อัตรากำไรน่าจะเพิ่มขึ้นในไตรมาส 1/67
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร ที่ราคาเป้าหมายที่ได้มาจาก DDM คงเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 4.80 บาท โดยอิงจากราคาเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้น ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และการขยายร้านค้าปลีกในปี 2567
