บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Humanica PCL (HUMAN TB)
คาดกำไร 4Q66 และปี 67 เติบโตแข็งแกร่ง หนุนโดย Workplaze
คงคำแนะนำ ซื้อ รับแนวโน้มกำไรเติบโตแข็งแกร่ง
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ HUMAN เนื่องจากคาดว่ากำไรหลักจะเติบโตแข็งแกร่งใน 4Q66 (+9% YoY, +5% QoQ) และปี 67 (+19% YoY) โดยซอฟต์แวร์ Workplaze ทีพัฒนาเสร็จไปเมื่อมี.ค.66 เป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญในไตรมาส 3-4/66 ที่ผ่านมา และเราคาดว่าโมเมนตัมในการชนะประมูลโครงการใหม่ๆ จะเกิดขึ้นต่อเนื่องในปี 67 นี้ หุ้น HUMAN ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 1 ปีที่ 28 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 35 เท่า อยู่ 1 s.d. ราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ของเราปรับลดเล็กน้อยเหลือ 14.0 บาท (WACC 7.4%, Terminal Growth 3.3%) จาก 14.30 เนื่องจากปรับประมาณการกำไร
คาดกำไรหลัก 4Q66 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ (+9% YoY, +5% QoQ)
เราคาดการณ์กำไรหลักไตรมาส 4/66 ที่ 87 ล้านบาท (+9% YoY, +5% QoQ) จากรายได้ 355 ล้านบาท (+7% YoY, +6% QoQ) โดยบริษัทจะรายงานผลประกอบการในวันที่ 28 ก.พ. นี้สำหรับผลการดำเนินงาน 4Q66 ที่แข็งแกร่งน่าจะได้รับแรงหนุนจากการชนะประมูลโครงการที่ใช้งานซอฟต์แวร์ Workplaze มากขึ้น ทั้งนี้ ในการประมูลงานล่าสุด HUMAN ได้แข่งขันกับผู้เล่นต่างชาติ (SAP, Workday และ Darwinbox) และชนะโครงการของการบันไทยในช่วงปลายไตรมาส 3/66 ซึ่งเรามองว่าโครงการนี้เพียงโครงการเดียวช่วยส่งผลให้รายได้ไตรมาส 4Q66 เติบโตประมาณ 2% QoQ
ปรับประมาณการกำไรหลักปี 66-68 ลงเล็กน้อย
เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 66-68 ลง 1% หลังจากปรับลดประมาณการรายได้จากโครงการ ERP ลง โดยเราประเมินว่า 8% ของรายได้ในปี 66 จะมาจากโครงการที่เกี่ยวข้องกับซอฟต์แวร์ ERP เช่น SAP Business One และ Oracle Net Suite เราคาดว่า HUMAN จะปิดงบปี 66 ด้วยรายได้ด้าน HR เพิ่มขึ้น 29% ขณะที่รายได้จะ ERP ลดลง 7%
คาดกำไรหลักปี 67 เติบโตแข็งแกร่ง 19%
แม้ว่าจะปรับลดประมาณการกำไรลง แต่เรายังคาดการณ์กำไรหลักปี 67 จะเติบโต 19% YoY จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 13% (เทียบกับเป้าหมายเบื้องต้นของบริษัทที่ 15%) เราเชื่อว่าโมเมนตัมที่ดีในการชนะประมูลโครงการต่างๆ จะยังคงดำเนินต่อไปในปี 67 เนื่องจาก HUMAN 1) กำลังเพิ่ม localised features และความสามารถด้าน AI ของ Workplaze และ 2) มีแผนเพิ่มพนักงานขาย โดย HUMAN ตังเป้าที่จะมีพนักงานขายมากกว่า 70 คนภายในสิ้นปี 67 จากประมาณ 50 คน ณ ปัจจุบัน ส่วนอัพไซด์ต่อประมาณการของเราคือ ดีล M&A
