บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Minor International (MINT.BK/MINT TB)*
ประมาณการกำไร 4Q66F: ยังคงแข็งแกร่ง
Event
ประมาณการกำไร 4Q66F
Impact
คาดกำไรสุทธิเติบโตทั้ง YoY และ QoQ
เราคาด MINT รายงานกำไรสุทธิใน 4Q66F อยู่ที่ 2.25 พันล้านบาท (+18% YoY และ +5% QoQ) โดยที่คาดว่ารายได้น่าจะเพิ่มขึ้น 10% YoY อยู่ที่ 3.78 หมื่นล้านบาท ด้วยปัจจัยหนุนหลักจากการเติบโตของธุรกิจโรงแรม แต่ลดลง 3% QoQ เนื่องจากเป็นช่วงนอกฤดูการท่องเที่ยวของโรงแรมในยุโรป ในแง่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดลดลง 0.5ppts YoY เป็นผลจากส่วนผสมของรายได้ (ธุรกิจโรงแรมซึ่งมี GPM ต่ำกว่ามีอัตราการเติบโตมากกว่าธุรกิจร้านอาหาร) เมื่อเทียบ QoQ คาด GPM ลดลง 0.6ppts เนื่องจากปัจจัยฤดูกาลของธุรกิจโรงแรมและการชะลอตัวของธุรกิจร้านอาหาร นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยน่าจะเพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 18% YoY อยู่ที่ 2.95 พันล้านบาท ในขณะที่เราคาดค่าใช้จ่ายภาษีขยับขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 28% QoQ อยู่ที่ 767 ล้านบาท เนื่องจากคาดค่าใช้จ่ายภาษีในยุโรปลดนอยลง
ธุรกิจโรงแรม: RevPar จะเพิ่มขึ้น 19% YoY แต่ชะลอตัวลง 4% QoQ
อัตราการเติบโต RevPar ของโรงแรมที่ บริษัท ฯ เป็นเจ้าของเองและเช่าบริหารน่าจะเพิ่ม 19% YoY อยู่ที่ 3,781 บาทด้วยแรงหนุนจากอัตรการเติบโตของ ADR ที่ 11% และอัตราการเข้าพัก (occupancy rate) ขยับขึ้น 5ppts อยู่ที่ 68% ทั้งนี้ โรงแรมในไทยและยุโรปเป็นตัวหลักในการขับเคลื่อนการเติบโต RevPar เพิ่มเป็นเลขสองหลัก แต่อย่างไรตาม โรงแรมที่มัลดีฟส์เผชิญกับความยากลำบากเนื่องจากการแข่งขันรุนแรงขึ้น และเมื่อเทียบ QoQ แล้ว RevPar น่าจะลดลง 4% เนื่องจากปัจจัยฤดูกาลของโรงแรมในยุโรป
ธุรกิจรานอาหาร: คาดยอดขายโดยรวมทุกสาขาเติบโตเล็กน้อย
เราคาดอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (Same store sales growth : ssSG) ขยับลง 1% YoY เนื่องจากร้านอาหารในออสเตรเลียชะลอตัวเป็นผลจากฐานสูง และการแข่งขันร้านกาแฟมีความรุนแรงมากขึ้น ในขณะที่ร้านอาหารในไทยและจีนน่าจะเติบโตเป็นเลขต่ำหลักเดียว แต่อย่างไรก็ดี เนื่องจากการขยายร้านสาขาของ MINT อย่างต่อเนื่อง ทำให้คาดอัตราการเติบโตของยอดขายโดยรวมทุกสาขา (total system sales growth) เพิ่มขึ้น 1% YoY
กำไร 1Q67F อาจลดลง QoQ เนื่องจากโรงแรมในยุโรปเป็นช่วงนอกฤดูกาลท่องเที่ยว
คาดกำไรของ MINT ลดลง QoQ ใน 1Q67F เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล ในขณะที่ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยน่าจะเป็น
อุปสรรคต่อการเติบโต YoY แต่อย่างไรก็ดี ตามกลยุทธของบริษัทในการให้ความสำคัญในการลดภาระ
หนี้สิ้นลง น่าจะเห็นผลการดำเนินงานของ MINT มีพัฒนาการดีขึ้นในไตรมาสต่อ ๆ ไปของปีนี้
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น MINT ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 38.25 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.8x หรือเท่ากับ -1.0S.D.)
Risks
ความไม่สงบทางการเมือง และ สภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
