บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
G-ABLE (GABLE TB)
โตช้าลงตามเศรษฐกิจที่ชะลอตัว
- คาดกำไรปกติ 4Q23 จะกระโดดเพิ่ม 62% q-q แต่ลดลง 15% y-y เป็น 107 ลบ. นับว่ายังเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดในปี 2023
- ตัวเลขดังกล่าวต่ำกว่าประมาณการก่อนหน้าของเราจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้า
- ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 6.8 บาท แต่คงคำแนะนำซื้อ
คาดกำไรปกติ 4Q23 จะกระโดดเพิ่ม 62% q-q แต่ลดลง 15% y-y
ในภาพรวมเศรษฐกิจไทยโตช้าใน 4Q23 โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านการลงทุนภาครัฐและภาคเอกชน การดำเนินงานของ GABLE ดูอ่อนแอลงกว่าที่เคยคาด โดยเราคาดว่าบริษัทฯ จะรายงานกำไรปกติ 107 ลบ. ใน 4Q23 (+62% q-q, -15% y-y) ซึ่งทำให้ได้ประมาณการกำไรปกติทั้งปีอยู่ที่ 258 ลบ. ลดลง 3% y-y และต่ำกว่าประมาณการก่อนหน้าของเรา 4%
ตัวเลขต่ำกว่าประมาณการก่อนหน้าจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้า
Enterprise solutions and services (digital transformation) ซึ่งนับว่าเป็นแหล่งรายได้ที่สำคัญที่สุด (74% ของรายได้รวม) น่าจะรายงานผลประกอบการที่ต่ำกว่าที่เราคาด เนื่องจากรายได้ในช่วง 9M23 คิดเป็น 70% ของประมาณการของเรา ในขณะที่บรรยากาศการลงทุนใน 4Q23 ไม่สดใสเท่าที่ควร นอกจากนี้ Software platform ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีการเติบโตสูงใหม่ของบริษัทฯ (2% ของรายได้รวม) ก็น่าจะพลาดเป้ารายได้ก่อนหน้าของเรา เนื่องจากเป้าของเราในตอนแรกนั้นสูงเกินไปในท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรง เราปรับลดสมมติฐานการเติบโตของรายได้ปี 2023 ของธุรกิจ Software platform เป็น 65% y-y จาก 105% y-y แต่นับว่ายังโตเร็วที่สุดในทั้ง 3 ธุรกิจ
ปรับลดประมาณการกำไร 2023-25 ลง 4-10% แต่น่าจะยังโต 19% CAGR
การลงทุนภาคเอกชนที่ชะลอตัว เศรษฐกิจที่พื้นตัวช้าและบรรยากาศการจับจ่ายใช้สอยอย่างระมัดระวังที่มีต่อเนื่องทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2023-25 ของเราลง 4%/8%/10% เหลือเป็นการเติบโตที่ -3%/+23%/+16% ตามลำดับซึ่งเท่ากับ 19% CAGR แม้ว่าเราจะปรับลดสมมติฐานการเติบโตของรายได้ของ Software platform มากที่สุด ธุรกิจดังกล่าวยังมีการเติบโตสูงสุด โดยคาดว่าจะอยู่ที่ 60%/30%/15% ในปี 2023-25 เทียบกับธุรกิจดั้งเดิมอย่าง System integrating business ซึ่งคาดว่าจะมีการเติบโต 9-12% ต่อปี
ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 6.80 บาท แต่คงคำแนะนำซื้อ
เราปรับลดราคาเป้าหมายของเราเหลือ 6.8 จาก 7.6 บาท โดยปรับลดเป้า 2024 P/E เป็น 15x จาก 20x ก่อนหน้าจากระดับการเติบโตที่ช้าลง เป้า P/E ของเราที่ 15x คิดเป็นค่า PEG ได้ที่ต่ำกว่า 1.0x ปัจจุบันหุ้นมีการซื้อขายที่เพียง 9.4 ของค่า 2024E P/E นับว่าต่ำที่สุดในกลุ่ม ICT เราคงคำแนะนำ ซื้อ
