บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
GENESIS FERTILITY CENTER (GFC TB)
ลุ้นกำไร 4Q23 ทำ New high
- คาดกำไรสุทธิ 4Q23 เพิ่มขึ้น 5% q-q. 26% y-y จากรายได้การบริการ +10% y-y, +24% y-y ตามการส่งเสริมการตลาดรับปีมังกร และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น
- ปรับเพิ่มประมาณกำไรปี 2023 เล็กน้อยแต่คงคาดกำไรปี 2024-25 ตามเดิม
- คงราคาเป้าหมาย 12 บาท แต่ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก Upside ที่จำกัด
คาดกำไรสุทธิ 4Q23 ดีกว่าที่เคยคาดเล็กน้อย
คาดกำไรสุทธิ 4Q23 ที่ 22 ลบ. เพิ่มขึ้น 5% q-q. 26% y-y หลักๆ มาจากรายได้จากการให้บริการเพิ่มขึ้น 10%q-q, 24% y-y จากทั้งจำนวนผู้มีบุตรยากที่เข้ามารับบริการรักษามีจำนวนเพิ่มขึ้น และรายได้การให้บริการตรวจโครโมโซมเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นผลจากการทำกิจกรรมการตลาดและกิจกรรมส่งเสริมการขายรับปีมังกร ขณะที่ต้นทุนการให้บริการทรงตัวจึงดันให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นมาอยู่ที่ 49.7% สูงขึ้นกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ราว 48% และสูงกว่า 48.5% ใน 3Q23 เล็กน้อย ส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานและบริหารปรับขึ้นทั้ง q-q, y-y ตามรายได้ที่ปรับขึ้น
ปรับเพิ่มประมาณการปี 2023 สะท้อนกำไร 4Q23 ที่แข็งแกร่งกว่าที่เคยคาด
จากแนวโน้มกำไร 4Q23 ที่คาดว่าจะออกมาแข็งแกร่ง และลุ้นทำ New high ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2023 ขึ้น 9.5% เป็น 77 ล้านบาท +17% y-y โดยเราได้ปรับสมมติฐานการเติบโตของรายได้จากการให้บริการรวมปี 2023 ขึ้นอีก 9.1% จากทั้งจำนวนผู้มีบุตรยากที่เข้ามารับบริการรักษา ICSI มีจำนวนเพิ่มขึ้น และการให้บริการด้านการตรวจโครโมโซมปรับเพิ่มขึ้นตามความนิยมของตลาดในปัจจุบัน
คงคาดกำไรสุทธิปี 2024 +36.6% y-y จากการเปิดสาขาใหม่และมี Agency เพิ่ม
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024 ที่ 105 ล้านบาท +36.6% y-y และปี 2025 ที่ 130 ล้านบาท +24.4% y-y จากผลการเปิดสาขาใหม่ สุวรรณภูมิ-พระราม 9 และอุบลราชธานีใน 2024 อีกทั้งบริษัทได้การนำเอาเทคโนโลยีช่วยการเจริญพันธ์ขยายห้อง LAB ที่เป็นมาตรฐานสากลจะทำให้มีลูกค้าต่างชาติเข้าขอรับบริการเป็นปีแรก ประกอบกับเมื่อเร็วๆ นี้ บริษัทได้เซ็นสัญญาแต่งตั้ง Agency 1 รายจากจีน เพื่อเปิดประตูรับลูกค้าจากประเทศ จีนเข้ามารับบริการรักษามีบุตรยากในปีนี้ และจะเป็นปีแรกที่บริษัทจะมีลูกค้าต่างประเทศเข้ามาอยู่ในพอร์ต จากปัจจุบันที่ลูกค้าทั้งหมดเป็นคนไทยล้วน
ปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ จาก Upside ที่จำกัด
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 12 บาท อิง PE 25 เท่า ที่ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงพยาบาล และคงประมาณการกำไรปี 2024-25 เติบโต 36.6% y-y และ +24.4% y-y ตามลำดับ แต่เนื่องจากราคาหุ้นได้ปรับขึ้นมาจนมี Upside ที่จำกัด จึงปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ”
Investment thesis
GFC เป็นคลินิกมีบุตรยากแบบครบวงจร โดยมีอัตราความสำเร็จในการตั้งครรภ์ด้วยวิธี ICSI ของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 61-68% สูงกว่าค่ากลางของธุรกิจที่ระดับ 40-45% คาดว่าบริษัทจะยังคงศักยภาพในการเติบโตในปี 2023-24 ได้อย่างต่อเนื่อง โดยมีปัจจัยหนุนหลักมาจากการเปิดคลินิกสาขาใหม่ สาขาสุวรรณภูมิ-พระราม 9 และสาขาอุบลราชธานีใน 2024 และเพิ่มสัดส่วนลูกค้าต่างชาติเพิ่มมากขึ้น รวมถึงรายได้บริการตรวจโครโมโซม และฝากไข่เพิ่มมากขึ้นหลัง มีขยาย LAB เพิ่ม และมีแผนรุกลูกค้าชาวต่างชาติมากขึ้น โดยเฉพาะชาวจีน ซึ่งบริษัทได้เริ่มจ้าง Agency ของลูกค้าคนจีนไว้แล้ว 1 รายเมื่อต้นเดือนก.พ. 2024
Company profile
GFC ก่อตั้งปี 2016 โดย รศ. นพ. พิทักษ์ เลาห์เกริกเกียรติ แพทย์ผู้ชำนาญการด้านสูตินารีเวชร่วมกับที่มแพทย์ และนักวิทยาศาสตร์ด้านการเจริญพันธ์ เปิดคลินิกมีบุตรยากที่เริ่มตั้งแต่ให้บริการคำปรึกษาตลอดจนการเลือกวิธีรักษาที่เหมาะสม และการนำนวัตกรรมและเทคโนโลยีช่วยการเจริญพันธุ์ที่ทันสมัยแห่งหนึ่งของไทยที่มีประสบการณ์กว่า 20 ปี โดยมีอัตราความสำเร็จในการตั้งครรภ์ด้วยวิธี ICSI ของบริษัทอยู่ที่ 61-68% สูงกว่าค่าเฉลี่ยของธุรกิจที่ระดับ 45-40%
www.genesisfertilitycenter.co.th
Catalysts
• โครงการขยายสาขาใหม่ 2 แห่ง ประกอบด้วย สาขาสุวรรณภูมิ-พระราม 9 และอุบลราชธานี ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้าง และคาดว่าจะเริ่มเปิดดำเนินงานประมาณ 2024 จากปัจจุบันที่มีเพียงสาขาพระราม 3 เพียงสาขาเดียว บริษัทขยายฐานลูกค้าต่างชาติเพิ่มขึ้นหลังลงทุนห้องแลปเพิ่มในปี 2024
Risks to our call
ความเสี่ยงที่จะทำให้ประมาณการของเราต่ำกว่าคาด คือ เกิดวิกฤติด้านสาธารณะสุข เช่น โรดระบาดโควิด หรือเกิดเหตุข้อพิพาทด้านกฎหมายและต้นทุนในการรักษา โดยเฉพาะยาที่ใช้ในการรักษากรณีมีบุตรยากมีราคาสูงขึ้นกว่าคาด
