บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Advanced Info Service (ADVANC TB)
งบไตรมาส 4/66 น่าผิดหวัง แต่ปี 67 มีแนวโน้มสดใส
ซื้อ รับกำไรเติบโต 11% และผลตอบแทนเงินปันผล 4% ในปี 67
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ADVANC เนื่องจากคาดว่ากำไรหลักจะเติบโต 11% และอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 4% ในปี 67 แม้ว่ากำไร 4Q66 จะตำกว่าคาด แต่เราประเมินกำไรหลักปี 67 จะเติบโต 11% YoY เนื่องจากการแข่งขันที่ผ่อนคลายลงต่อเนื่อง และค่าใช้จ่ายที่ลดลง (จาก synergy กับ TTTBB) ประมาณการใหม่ของเราที่คาดรายได้ปี 67 เติบโต 14% สอดคล้องกับผู้บริหารที่ตั้งเป้าเติบโต 13-15% ราคาเป้าหมายอิง DCF ของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 251 บาท (WACC 7.8%, Terminal Growth 2.0%)
กำไรหลัก 4Q66 ต่ำกว่าตลาดคาด 6%
กำไรหลักไตรมาส 4/66 ที่ 7.0 พันล้านบาท (+6% YoY, -8% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา/ตลาดคาดถึง 10%/6% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงกว่าคาด โดย SG&A ต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 14% ใน 4Q66 (เทียบกับประมาณการของเราที่ 12%) จาก 11% ใน 4Q65 ซึ่งค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นเกิดจาก 1) ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่สูงขึ้น (แคมเปญที่เกี่ยวข้องกับ TTTBB และมีการแลกคะแนน AIS จำนวนมาก) และ 2) การปรับปรุงทางบัญชี เพื่อให้สอดคล้องกับงบการเงินของ ADVANC และ TTTBB ส่วนรายได้จากการบริการหลักในไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 3.71 หมื่นล้านบาท (+10% YoY, +9% QoQ)
เพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 67 ขึ้น 3%
เราเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 67 ขึ้น 3% หลังจากเพิ่มคาดการณ์รายได้จากธุรกิจมือถือขึ้น 1% โดยรายได้จากธุรกิจมือถือไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 3 หมื่นล้านบาท (+2% YoY, +3% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 1% ส่งผลให้เรามองแนวโน้มรายได้ในเชิงบวกมากขึ้นเล็กน้อย ตอนนี้เราคาดการณ์การเติบโตของรายได้จากธุรกิจมือถือในปี 67 ที่ 1.8% (เทียบกับ 1.2% ในปี 66) โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้น (เมย์แบงก์คาดการณ์การเติบโตของ GDP จะเร่งขึ้นเป็น 3.2% ในปี 67 จาก 2.3% ในปี 66) ความต่อเนื่องของการปรับราคาแพ็คเกจขึ้นและการกระตุ้นยอดขายแพ็กเกจ 5G (เพิ่ม ARPU >10%)
บริษัทตั้งเป้ารายได้เติบโต 13-15% ในปี 67
ในปี 2567 ADVANC ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ที่ 13-15% และการเติบโตของ EBITDA 14-16% เป้าหมายรายได้ได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของรายได้จากธุรกิจมือถือ 2-3% และการรวมธุรกิจ FBB ของ TTTBB ตลอดทั้งปี (เทียบกับการรวมบัญชีเพียง 46 วันในปี 66) หากไม่มีผลกระทบจาก TTTBB เป้าหมายการเติบโตรายได้ของบริษัทจะอยู่ที่ประมาณ 5% ขณะนี้เราคาดการณ์การเติบโตของกำไรหลักปี 67 ที่ 11% จากการเติบโตของรายได้ 14% (ธุรกิจมือถือ +2%, FBB +120% และลูกค้าองค์กร +5%)
