บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Intouch Holdings (INTUCH TB)
ไตรมาส 4/66 รับอานิสงส์จากการชนะคดีความ ส่วนแนวโน้มปี 67 โตแกร่ง
คงคำแนะนำ ซื้อ รับเงินปันผล 4.7% ในปี 67
เราคงคำแนะนำ ซื้อ INTUCH เพื่อรับผลตอบแทนจากเงินปันผลสำหรับปี 67 ที่ 4.7% ราคาเป้าหมายอิงวิธี SOTP ของเรายังคงอยู่ที่ 80.70 บาท บริษัทรับรู้กำไรพิเศษ 1.5 พันล้านบาทในไตรมาส 4/66 จากการกลับรายการตั้งสำรองสำหรับคดีความ หากไม่รวมรายการที่เกิดขึ้นครั้เดียว กำไรหลักไตรมาส 4/66 จะอยู่ที่ 28 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 9% QoQ เนื่องจาก ADVANC มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงกว่าคาด เราชอบ ADVANC TB (ซื้อ TP 251 บาท) มากกว่า INTUCH เนื่องจาก INTUCH ขาดการลงทุนในธุรกิจใหม่ๆ และมีส่วนลดจาก NAV ที่ค่อนข้างต่ำที่ 10% (เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 13%)
รายการพิเศษที่ไม่ใช่เงินสด 1.5 พันล้านบาท จากการชนะคดี
เมื่อวันที่ 25 มกราคม 2566 ITV ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ INTUCH ถือหุ้นร้อยละ 53 ชนะคดีความ กับสำนักนายกรัฐมนตรีที่ศาลปกครองสูงสุด ส่งผลให้ ITV กลับรายการตั้งสำรอง 2.9 พันล้านบาท สำหรับข้อพิพาทดังกล่าว ซึ่งสัดส่วนการถือหุ้น 53% ของ INTUCH ในบริษัทย่อยนี้ ส่งผลให้ INTUCH มีกำไรพิเศษ 1.5 พันล้านบาทในไตรมาส 4/66 กำไรหลัก 4Q66 (-9% QoQ) ต่ำกว่าตลาดคาดหากไม่รวมกำไรครั้งเดียว 1.5 พันล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 4/66 จะอยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท (+ 13% YoY, -9% QoQ) ตำกว่าประมาณการประมาณ 19% เนื่องจากผลการดำเนินงานของ ADVANC อ่อนแอเกินคาด โดย ADVANC ซึ่งเป็นแหล่งกำไรสำคัญของ INTUCH มีกำไรหลักไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 7.0 พันล้านบาท (+6% YoY, -8% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราและตลาดคาดถึง 10%/6% เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A สูงกว่าคาดจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่สูงขึ้น (แคมเปญที่เกี่ยวข้องกับ TTTBB และมีการแลกคะแนน AIS จำนวนมาก) และการปรับปรุงทางบัญชีอื่นๆ
ชอบ ADVANC มากกว่า INTUCH
เราเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 67 ขึ้น 3% ตามการปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 67 ของ ADVANC (เพิ่มรายได้จากธุรกิจมือถือ 1%) ประมาณการกำไรหลักใหม่ของเราในปี 67 สำหรับ INTUCH สะท้อนการเติบโต 12% YoY แม้ว่าเราจะแนะนำ ซื้อ INTUCH แต่เราชอบ ADVANC มากกว่า INTUCH เนื่องจาก INTUCH 1) ขาดการลงทุนใหม่ๆในบริษัทที่สร้างเงินปันผล และ 2) ส่วนลดจาก NAV ค่อนข้างน้อย โดยหุ้น INTUCH ซื้อขายโดยมีส่วนลดจาก NAV 10% ซึ่งต่ำกว่าส่วนลดเฉลี่ย 5 ปี ที่ 13%
