บล.กรุงศรีฯ:
BANGKOK CHAIN HOSPITAL (BCH TB/ BCH.BK)
BCH – มองข้ามรายการปรับปรุงครั้งเดียว (TP Bt23.0 BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การแพทย์ |
| หุ้น | BCH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 23.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดรายได้จะทรงตัวใน 4Q23F แต่กำไรธุรกิจหลักคาดจะลดลง 10% qoq เป็น 445 ลบ. เนื่องจากอัตรากำไรลดลง เราคาดจะมีการปรับปรุงรายได้ SSO เพียงครั้งเดียว สำหรับโครงการรักษาพยาบาลที่มีค่าใช้จ่ายสูง (ซึ่งใช้กับทุกโรงพยาบาล) ซึ่งอาจส่งผลให้รายได้ใน 4Q23 ลดลงไม่เกิน 10 ลบ. สำหรับแนวโน้มข้างหน้า น่าจะได้รับผลกระทบน้อยที่สุด เนื่องจากมีจำนวนผู้ประกันตนลงทะเบียนมากที่สุด และมีความสามารถในการรักษาผู้ป่วยโรคซับซ้อน ราคาหุ้นลดลง 3% เมื่อวานนี้ เนื่องมาจากความตื่นตระหนก หลังจาก SSO ปรับค่าลดเงินเบิกจ่ายโครงการ รักษาพยาบาลที่มีค่าใช้จ่ายสูง แต่ธุรกรรมนี้ควรเป็นเพียงครั้งเดียว เราเชื่อว่าเป็นโอกาสในการ ซื้อ
คาดกำไรธุรกิจหลัก 445 ลบ.ใน 4Q23F ลดลง 10% qoq
สมมติฐานจากอัตรากำไรลดลง 1.4% qoq เป็น 32.5% เนื่องจากอัตราการครองเตียงลดลง (การลดลงของรายได้ IPD ซึ่งมีอัตรากำไรสูง) โรคประจำฤดูน้อยลง (ไข้เลือดออก และ MFH) การเพิ่มขึ้นของรายได้จากการตรวจสุขภาพซึ่งมีอัตรากำไรน้อย และ 10 ลบ. ปรับลดรายได้ SSO สำหรับโครงการรักษาพยาบาลค่าใช้จ่ายสูงของเดือนธันวาคม 2022 (ลด AdjRW จาก 12,000 บาท เป็น 10,000 บาท) เราประเมินรายได้ 3.2 พันลบ. (ทรงตัว qoq) รวม 40 ลบ. จากโครงการรักษาพยาบาล โรคภาระเสี่ยง เทียบกับ 35 ลบ.ใน 4Q22 รายได้จากต่างประเทศคาด 500 ลบ.ใน 4Q23 ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายของบริษัทที่ 2 พันลบ.ในปีนี้
กำไรธุรกิจหลัก FY23 น่าจะสอดคล้องกับประมาณการของเรา
กำไรธุรกิจหลัก 4Q23F จะทำให้กำไรปี FY23F เป็น 1.6 พันลบ. สอดคล้องกับที่เราคาดไว้ เราคาดว่าเงินปันผลงวดสุดท้าย 0.27 บาท/หุ้น โดยอิงจากอัตราการจ่ายเงินปันผล 59% หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1.2% อย่างไรก็ตาม ยังมีอัพไซด์ เนื่องจาก BCH ให้สัมภาษณ์เมื่อเร็ว ๆ นี่ว่าอาจเพิ่มอัตราการจ่ายเงิน เนื่องจากฐานะการเงินจะ เป็นเงินสดสุทธิตั้งแต่ 4Q23 บริษัทจะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 29 กุมภาพันธ์
การปรับลดค่าเบิกจ่ายโครงการรักษาพยาบาลที่มีค่าใช้จ่ายสูง น่าจะเป็นการปรับปรุงครั้งเดียว
การปรับลดเนื่องจากยอดเบิกจ่ายของโรงพยาบาลทั้งระบบสูงกว่างบประมาณประจำปีของ SSO ที่ 746 บาท/คน/ปี เราประมาณค่า AdjRW เฉลี่ยปี 2022 ที่ 11,800 บาท เทียบกับปกติ 12,000 บาท เราคาดงบประมาณปี 2023 เพิ่มขึ้น 2.5% เป็น 10.1 พันลบ. เพิ่มขึ้นจาก 9.9 พันลบ.ในปี 2022 ซึ่งสอดคล้องกับจำนวนสมาชิก SSO ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งน่าจะเพียงพอแล้ว หากจำนวนการรักษาในโครงการรักษาพยาบาลโรคค่าใช้จ่ายสูงเพิ่มขึ้นไม่เกิน 0.8% yoy ในปี 2023 เราเชื่อว่า BCH น่าจะได้รับผลกระทบน้อยที่สุด เนื่องจากมีจำนวนผู้ประกันตน SSO ลงทะเบียนมากที่สุด (คาดเพิ่มขึ้น 50,000 หรือ 5% เป็นซับซ้อน (โรคหัวใจ โรคมะเร็ง โรคหลอดเลือดสมอง)
