บล.กรุงศรีฯ
KCG CORPORATION (KCG TB/ KCG.BK)
KCG – 4Q23F: High season ช่วยหนุนกำไร (TP Bt11.80, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อาหารและเครื่องดื่ม |
| หุ้น | KCG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.80 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 11.80 บาท โดยคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23F จะเพิ่มขึ้น 174% qoq เป็น 138 ล้านบาท เนื่องจาก 4Q เป็นช่วง high season ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23F จะคิดเป็น 47% ของประมาณการกำไร จากธุรกิจหลักในปี FY23F แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี FY23F ลง 4% เพราะยอดขายน่าจะโตต่ำกว่าที่เราคาดไว้ (15% จากที่คาดไว้ 18%) เนื่องจากแนวโน้มการบริโภคในประเทศไทยอ่อนแอ แต่เรายังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจ หลักตั้งแต่ปี 2024F ไปเอาไว้เท่าเดิม
4Q23F เป็นช่วงที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบปีตามฤดูกาล
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ KCG จะเพิ่มขึ้นเป็น 138 ล้านบาท (+174% qoq, +13% yoy) เนื่องจากยอดขายเพิ่มขึ้น 10% yoy และอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 3.1ppt yoy เป็น 32.7% เราคาดว่ายอดขายที่เพิ่มขึ้น 10% yoy เป็น (7.8 พันล้านบาท) จะมาจากกลุ่มบิสกิต (14% ของรายได้รวม) เพราะเทศกาลปีใหม่เป็นช่วง high season ของคุกกี้อิมพีเรียล ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q23F ที่เพิ่มขึ้น 3.1ppt yoy จะมาจากทั้งการ ประหยัดต่อขนาด และต้นทุนวัตถุดิบลดลง อย่างเช่น น้ำมันเนย (คิดเป็น 12% ของต้นทุนขาย, -20% yoy), น้ำมันปาล์ม (6% ของต้นทุนขาย, -20% yoy) และแป้งสาลี (1% ของต้นทุนขาย, -10% yoy)
คาดว่ากำไรในปี 2024F จะเพิ่มขึ้น 16% ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้น
เราคาดว่ากำไรในปี 2024F จะเพิ่มขึ้น 16% เป็น 340 ล้านบาท จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น 10% (เป็น 7.8 พันล้านบาท) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัวอยู่ที่ 30% เพราะเราเชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงเป็นพิเศษ ใน 4Q23F เป็นเพราะการประหยัดต่อขนาด ซึ่งไม่น่าจะเกิดขึ้นตลอดปี 2024F
ประเมินราคาเป้าหมายด้วย P/E โดยความเสี่ยงหลักอยู่ที่การบริโภคของไทยฟื้นตัวช้า
เราประเมินราคาเป้าหมายโดยใช้ P/E ปี 2024F ที่ 19x เราชอบที่ KCG เป็นผู้นำในกลุ่มสินค้าอาหารตะวันตกในประเทศไทย และชอบกลยุทธ์ของบริษัท ที่มุ่งสร้างการเติบโตผ่านนวัตกรรม ทั้งนี้ ราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น P/E ปี FY24F เพียง 14x เท่านั้น ในขณะที่หุ้นอื่นในกลุ่มอยู่ที่ประมาณ 19x
