บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Minor International (MINT.BK/MINT TB)*
ผลประกอบการ 4Q66: กำไรปกติแข็งแกร่ง
Event
MINT รายงานกำไรสุทธิใน 4Q66 ที่ 984 ล้านบาท (-49% YoY และ -54% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการเรา และตลาดรวมราว 56% และ 59% ตามลำดับ แต่อย่างไรก็ดี หากไม่รวมขาดทุนพิเศษที่ 1.5 พันล้านบาท (ส่วนใหญ่เกิดจากการผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดขึ้นจริงและยังไม่เกิดขึ้นจริง) กำไรปกติยังแข็งแกร่งอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (+5% YoY และ +10% QoQ) ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราราว 11% เนื่องจากรายได้และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายดีกว่าที่ประมาณการไว้ กำไรสุทธิในปี 2566 ออกมาที่ 5.4 พันล้านบาท เติบโต 26% YoY ได้แรงหนุนหลักจากรายได้ที่เติบโต 25% เนื่องจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของธุรกิจโรงแรม
Impact
รายได้เพิ่มขึ้น 15% YoY ช่วยหนุนจากธุรกิจโรงแรมเติบโต 19%
รายได้รวมของ MINT เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 3.94 หมื่นล้านบาท (+15% YoY และ +1% QoQ) ปัจจัยหลักมาจากรายได้จากธุรกิจโรงแรมเติบโตดี (+19% YoY และ +1% QoQ) แม้เป็นช่วงนอกฤดูการท่องเที่ยวในยุโรป เนื่องจากมีอุปสงค์ในการจัดงานประชุมสัมมนา (MICE) มากขึ้น และรายได้อื่นที่เกี่ยวเนื่องกับธุรกิจโรงแรมดีขึ้น ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการบริหารงานต่ำลง สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ลดลง 6.0ppts YoY และ 3.9ppts QoQ อยู่ที่ 28.4% (ต่ำกว่าประมาณการของเรา 4.8ppts) ในด้านอัตรากำไรขั้นต้นต่ำลงทั้ง YoY และ QoQ อยูที่ 42.4% เนื่องจากอัตรากำไรของธุรกิจโรงแรมต่ำลง นอกจากนี้ รายจ่ายดอกเบี้ยยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง 5% QoQ อยู่ที่ 3.0 พันล้านบาท
ธุรกิจโรงแรม: รายได้ต่อห้องต่อคืน (Revpar) สูงขึ้น 19% แต่ชะลอลง 4% QoQ
รายได้ต่อห้องต่อคืนของโรงแรมที่บริษัทเป็นเจ้าของเพิ่มขึ้น 19% YoY อยู่ที่ 3,765 บาท ปัจจัยหลักมาจากค่าห้องเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 11% สืบเนื่องจากกลยุทธการตั้งราคาประสบความสำเร็จดี ส่วนอัตราการเข้าพักเพิ่มขึ้นเช่นกันราว 5ppts YoY อยู่ที่ 68% หนุนจากอุปสงค์มากขึ้นทั้งในยุโรปและประเทศไทย ขณะที่ RevPar ชะลอลง 4% QoQ เนื่องจากเป็นช่วงนอกฤดูการท่องเที่ยวของโรงแรมในยุโรป
ธุรกิจร้านอาหาร: ยอดขายสาขาเดิม (SSS) หดตัว 2.2% จากร้านอาหารต่าง ๆ ในออสเตรเลียและไทย
ยอดขายสาขาเดิมของ MINT หดตัว 2.2% ใน 4Q66 เป็นเพราะยอดขายต่อร้านเดิมในประเทศออสเตรเลียลดลง 3.5% และในประเทศไทยลดลงเช่นกัน 2.5% สวนทางกับร้านอาหารในประเทศจีนมีอัตราการการตลาด และส่งเสริมสิทธิประโยชน์สำหรับลูกค้าที่มีความภักดีกลับมาใช้บริการเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ ด้วยแรงหนุนจากการขยายสาขา (ส่วนใหญ่อยู่ในประเทศไทย) ทำให้ยอดขายโดยรวมทุกสาขาเพิ่มขึ้น 5.1%
Valuation and action
เราคงคำแนะนำซื้อ หุ้น MINT ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 38.25 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.8x หรือเท่ากับ -1.0S.D.) ทั้งนี้ เราเชื่อกลยุทธของ MINT ในการลดภาระหนี้สินลงภายในปีนี้ (โดยลดอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเหลือที่ 0.8x จาก 1.0x ในปี 2566) จะเป็นประเด็นหลักช่วยให้กำไรสูงขึ้น
Risks
ความไม่สงบทางการเมือง และ COVID-19 ระบาดนานเกินคาด
