บล.กรุงศรีฯ:
AAPICO HITECH (AH TB/AH.BK)
AH – คาดว่าผลประกอบการจะอ่อนแอใน 4Q23 (TP Bt33.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ยานยนต์ |
| หุ้น | AH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 33.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรามองลบเล็กน้อยกับแนวโน้มผลประกอบการของ AH ใน 4Q23 โดยคาดว่ากำไรจะลดลง 37% yoy และ 21% qoq เหลือ 341 ล้านบาท ซึ่งจะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักเต็มปี 2023 ลดลง 3% เหลือ 1.7 พันล้านบาท (-10%) นอกจากนี้ เรายังเป็นห่วงอุตสาหกรรมยานยนต์ ในประเทศไทยซึ่งเราไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวในขณะนี้ เรายังคง คำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 33 บาท เนื่องจาก ราคาหุ้นถูกโดยคิดเป็น P/E เพียง 5.8x (ค่าเฉลี่ย -0.5S.D.)
คาดว่าผลประกอบการจะอ่อนแอใน 4Q23
เราคาดว่ารายได้ของ AH ใน 4Q23 จะอ่อนแอที่สุดในรอบปีที่ผ่านมาที่ 7.1 พันล้านบาท (-8% yoy, -6% qoq) เนื่องจาก (i) ยอดผลิตรถยนต์ในประเทศไทยอ่อนแอใน 4Q23 โดยลงลง 12% yoy และ 2% qoq (ii) ยอดขายของโรงงานที่โปรตุเกสลดลง เพราะปัญหาที่ทะเลแดง และ (iii) ยอดขายรถยนต์ในประเทศอ่อนแอ โดยลดลงถึง 12% yoy เราคาดว่า GPM ของ AH จะลดลงเหลือ 11% จาก 11.7% ใน 3Q23 และจาก 13% ใน 4Q22 เนื่องจากปริมาณการผลิตรถยนต์ชะลอตัวลง ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ AH ใน 4Q23 จะลดลง 37% yoy และ 21% qoq เหลือ 341 ล้านบาท ในขณะเดียวกัน เนื่องจากเงินบาทแข็งค่าขึ้นใน 4Q23 และ มาตรฐานบัญชีเกี่ยวกับการขาย Sakthi Auto (SACL) เราจึงคาดว่าบริษัทจะบันทึก ผลขาดทุนพิเศษ 235 ล้านบาท
ปรับประมาณการ
ผลประกอบการที่คาดว่าจะชะลอตัวลงใน 4Q23 ทำให้เราปรบัลดประมาณการกำไรเต็มปี 2023 และ 2024 ของ AH ลง 10% และ 11% เหลือ 1,656 ล้านบาท และ 1,738 ล้านบาท ตามลำดับ โดยเราปรับลดส่วนแบ่งกำไรจาก SACL ลง และยังไม่ได้รวม upside จาก Pure เนื่องจากแนวโน้มยังไม่ชัดเจน ส่วนทางด้านของรายได้ เนื่องจาก (i) โมเมนตัมการฟื้นตัวของยอดผลิตรถยนต์ในประเทศไทยยังเชื่องช้า (ii) ยอดขายรถยนต์ในมาเลเซียทำสถิติสูงสุดใหม่ติดต่อกันมาสองปีแล้ว เราจึงมองแนวโน้มการเติบโตที่ตลาด มาเลเซียในปีนี้อย่างระมัดระวังมากขึ้น และทำให้เราปรับลดประมาณการรายได้ปี 2024 ลงเล็กน้อย 2%
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 33 บาท
2024 จะเป็นเพียงช่วงเริ่มฟื้นตัวของกลุ่มยานยนต์ซึ่งรวมถึง AH ด้วยเท่านั้น โดยเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ AH จะโตเพียง 5% อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำซื้อ AH เพราะเราเชื่อว่า downside จำกัด เนื่องจากราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น P/E เพียง 5.8x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย -0.5S.D. นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเมื่อคิดจากราคา หุ้นในปัจจุบันยังสูงถึง 6% ต่อปี ทั้งนี้ เราปรับลดราคาเป้าหมายลงจาก 41 บาท เหลือ 33 บาท อิงจาก P/E ที่ 6.7x (เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต)
- Advertisement -
