บล.บัวหลวง:
ICT – ITEL ดูดีกว่า FORTH
Recommend : ITEL
คำแนะนำพื้นฐาน: ซื้อ
เป้าหมายพื้นฐาน: 3.00 บาท
FORTH
คำแนะนำพื้นฐาน: ซื้อ
เป้าหมายพื้นฐาน: 25.30 บาท
FORTH และ ITEL โดนกดดันจากการส่งมอบโครงการที่ล่าช้าในไตรมาส 4/66 เราคาดว่า ITEL จะเติบโต QoQ ในไตรมาสนี้ แต่ FORTH จะซะลอตัว เมื่องบประมาณปี 2567 ผ่านแล้ว หุ้นทั้งสองน่าจะรายงานรายได้และกำไรที่สูงขึ้นอย่างมาก
ITEL น่าจะรายงานกำไรที่เติบโต QoQ ในไตรมาส 4/66
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/66 ของ ITEL ที่ 77 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 12% QoQ ซึ่งเราได้ปรับลดประมาณการรายได้ลง เนื่องจากมีการเปลี่ยนกำหนดการส่งมอบโครงการธุรกิจการติดตั้งจากไตรมาส 4/66 ไปเป็นโตรมาส 1/67 สมมติฐานรายได้ธุรกิจบริการข้อมูลและศูนย์ข้อมูลของเรา ยังคงเดิม ITEL น่าจะรายงานรายได้ 800 ล้านบาท ลดลง 34% YoY (รายได้จากการติดตั้งโครงข่ายลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 7% QoQ (ตามปัจจัยทางฤดูกาลเนื่องจากมีการส่งมอบโครงการมากขึ้นในช่วงปลายปี) เราคาดว่าอัตรากำไร ขั้นต้นอยู่ที่ 24.1% เพิ่มขึ้นจาก 17.3% ในไตรมาส 4/65 (โครงการมากขึ้น) แต่ลดลงจาก 25.4% ในไตรมาส 3/66 (ธุรกิจการติดตั้งที่มีอัตรากำไรขั้นต้น น้อยลง) ประมาณการกำไรปี 2566 ของเราลดลงเล็กน้อยจาก 281 ล้านบาทมาเหลือ 267 ล้านบาท
แนวโน้มไตรมาส 4/66 ที่ไม่น่าตื่นเต้นของ FORTH
เรามีความคาดหวังที่ลดลงสำหรับกำไรไตรมาส 4/66 ของ FORTH จาก 1) ธุรกิจ EMS ที่อ่อนแอ (ความต้องการอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคที่อ่อนแอ และการเปลี่ยนแปลงรูปแบบในกลุ่มลูกค้ารายใหญ่) 2) การส่งมอบโครงการของธุรกิจ enterprise solution บางส่วนล่าช้าไปเป็นไตรมาส 1/67และ 3 ) ปัจจัยทางฤดูกาลสำหรับธุรกิจบริการอัจฉริยะ เนื่องจาก EMS และความคาดหวังของธุรกิจ enterprise soltuion ที่อ่อนแอ ปัจจุบันเราคาดรายได้ในไตรมาส 4/66 จะลดลง 15% QoQ และอัตรกำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 22.5% (เทียบกับ 23.1% ในไตรมาส 3/66) เราประมาณการกำไรหลักที่ 68 ล้านบาทในไตรมาส 4/66 ลดลง 57% YoY และ 45% QoQ เราปรับลดประมาณการกำไรของ FORTH ลงจาก 648 ล้านบาท มาเหลือ 618 ล้านบาทในปี 2566 และจาก 819 ล้านบาทมาเหลือ 809 ล้านบาทในปี 2567 และเรามีราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2567 ที่ 25.30 บาท
อนาคตยังสดใส่อยู่
เมื่อดูไตรมาส 1/67 เราคาดว่า ITEL จะทำรายงานการเติบโตของกำไร YoY (แต่ลดลง QoQ ตามฤดูกาล) ในปี 2567 ITEL จะรวมบริษัท Global Lithotripsy Services (GSL) เข้าด้วยกันอย่างสมบูรณ์ เพื่อรุกธุรกิจด้านเทคโนโลยีสุขภาพ เราคาดรายได้ของ GLS จะคิดเป็น 5% ของรายได้ปี 2567ของ ITEL สำหรับ FORTH เราคาดกำไรไตรมาส 1/67 จะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ ธุรกิจ EMS จะยังคงถูกกดดันจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ (มีแนวโน้มที่จะถูกกดดันจนถึงไตรมาส 2/67) ในขณะที่ธุรกิจบริการอัจฉริยะ น่าจะมีการเติบโตของรายได้เล็กน้อย QoQ ซึ่งเชื่อมโยงกับสถานที่ตั้งที่ดีของตู้ TAO BIN และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง QoQ ธุรกิจโซลูซันระดับองค์กรของ FORTH คาดว่าจะเติบโตเล็กน้อย QoQ
การผ่านงบประมาณปี 2567 น่าจะช่วยกระตุ้นธุรกิจทั้ง ITEL และ FORTH เนื่องจากหน่วยงานของรัฐจะได้งบประมาณการลงทุนอีกครั้ง FORTH น่าจะทำรายงานการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโซลูซันระดับองค์กรที่เติบโตอย่างรวดเร็ว โดยมูลค่าโครงการประมูลอยู่ที่ 12,528 ล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะชนะการประมูล 60-70% ของการเสนอราคาที่ยื่น ซึ่งครอบคลุม 66-77% ของสมมติฐานรายได้จากโซลูชันระดับองค์กรในปี 2567 ของเรา (บนสมมติฐานที่ระยะของโครงการประมาณสามปี) แต่ ITEL ยังคงเป็นตัวที่เราชอบมากที่สุด สำหรับงานในมือจำนวนมาก (56% ของสมมติฐานรายได้ปี 2567 ของเราค่อนข้างแน่นอนแล้ว)
