บล.กรุงศรีฯ:
AIRPORTS OF THAILAND (AOT TB/ AOT.BK)
AOT – กำไรสุทธิเติบโต yoy, qoq แต่กำไรยังต่ำกว่าที่คาดไว้ (TP Bt75.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | AOT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 75.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1QFY24 highlights (Oct-Dec 2024)
กำไรเต็บโต yoy qoq แต่กำไรยังต่ำกว่าที่คาดไว้
กำไรหลักของ AOT อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาทใน 1QFY24 (ตุลาคม-ธันวาคม 2023) ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 10% จากค่าเสื่อมราคาและ SG&A ที่เพิ่มขึ้น โดย (i) รายได้จากธุรกิจหลักเป็นไปตามคาด (+78% yoy และ +2% qoq) นำโดยรายได้ที่เกี่ยวกับการบิน (+63% yoy, +12% qoq) และรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบิน (+93% yoy แต่ -5% qoq) เนื่องจากรายได้ค่าสัมปทานและค่าบริการที่เพิ่มขึ้น ช่วยชดเชยรายได้จากค่าเช่าสำนักงานและพื้นที่ของรัฐที่ลดลง (ii) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 64.6% (จาก 49% ใน 1QFY23 และ 65.9% ใน 4QFY23) ต่ำกว่าที่เราคาดเอาไว้เล็กน้อยว (66.3%) เนื่องจากค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นเป็น 2.8 พันล้านบาท (จาก 2.3 พันล้านบาท ใน 4QFY23) จากการเปิดบริการ SAT-1 ในขณะที่ EBITDA margin อยู่ที่ 59.9% (จาก 40.3% 1QFY23 และ 49% 4QFY23) ต่ำกว่าที่คาดไว้เพราะค่าใช้จ่ายพนักงานเพิ่มขึ้น 22% yoy
- Analysis
คาดกำไรมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องทั้ง yoy และ qoq
เราคาดว่ากำไรจะยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้ง qoq และ yoy จากจำนวนผู้โดยสารและเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจากข้อมูลระหว่างวันที่ 1-10 กุมภาพันธ์ 2024 พบว่าปริมาณการเดินทางทางอากาศเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยจำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้น 17% yoy ในขณะที่จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 26% yoy (มาอยู่ที่ 80% ของระดับก่อน COVID ระบาดแล้ว) โดยจำนวนผู้โดยสารที่สนามบินสุวรรณภูมิและภูเก็ตฟื้นตัวดีเป็นพิเศษ ซึ่งคิดเป็น 90% และ 88% ของระดับก่อน COVID ระบาดตามลำดับ
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 75 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ AOT ราคาเป้าหมาย 75 บาท โดยคาดว่ากำไรจะแข็งแกร่ง จากการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติช่วยเพิ่มผู้โดยสาร เที่ยวบิน และรายได้ค่าสัมปทาน
