บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)*
ผลประกอบการ 1Q67: กำไรต่ำกว่าที่คาด
Event
ผลประกอบการ 1Q67 (ตุลาคม – ธันวาคม 2566)
Impact
ผลประกอบการ 1Q67 ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ แต่ยังต่ำกว่าที่คาดไว้
ผลการดำเนินงานของ AOT แข็งแกร่งขึ้นใน 1Q67 โดยมีกำไรสุทธิ 4.56 พันล้านบาท (+1,231.2% YoY, +33.0% QoQ) คิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ผลการดำเนินงานโดยรวมดีขึ้นอย่างต่อเนื่องจากการที่ประเทศไทยและประเทศอื่น ๆ กลับมาเปิดประเทศเต็มรูปแบบ ซึ่งทำให้จำนวนผู้โดยสารและเที่ยวบินเพิ่มขึ้น รายได้ใน 1Q67 อยู่ที่ 1.57 หมื่นล้านบาท (+78.0% YoY, +2.3% QoQ) ในขณะที่ EBIT margin เพิ่มขึ้นเป็น 41.0% จาก 13.6% ใน 1Q66 และ 31.7% ใน 4Q66 อย่างไรก็ตาม กำไรใน 1Q67 ยังต่ำกว่าประมาณการของเรา 13.2% และต่ำกว่า consensus 10.0% โดยสาเหตุสำคัญที่ทำให้กำไรต่ำกว่าประมาณการของรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบินต่ำกว่าที่คาดไว้ (ส่วนใหญ่มาจากรายได้ค่าเช่าสำนักงานในส่วนของพื้นที่เช่า) ทั้งนี้ รายได้ใน 1Q67 มาจากส่วนที่เกี่ยวกับการบิน 45% และส่วนที่ไม่เกี่ยวกับการบิน 55% (จากใน 1Q66 ที่ 49% และ 51% ตามลำดับ) จำนวนผู้โดยสารอยู่ที่ 28.9 ล้านคน (+25.5% YoY) แบ่งเป็นผู้โดยสารระหว่างประเทศ 16.9 ล้านคน และผู้โดยสารในประเทศ 12.0 ล้านคน
แนวโน้มยังเป็นบวกเหมือนเดิม
ในระยะต่อไป เรามั่นใจว่าผลประกอบการของ AOT จะฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีกสองสามปีข้างหน้า เพราะธุรกิจมีแนวโน้มดีขึ้นเรื่อย ๆ จากการที่ไม่มีข้อจำกัดด้านการเดินทางเหมือนช่วงที่ COVID-19 ระบาด เราคิดว่าพัฒนาการด้านบวกจากการกลับมาเปิดประเทศจะยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่จะช่วยกระตุ้นผลประกอบการของ AOT ในอีกสองสามปีข้างหน้า รวมถึงการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติที่แรงขึ้น ซึ่งหนุนโดยการเปิดฟรีวีซ่าระหว่างนักท่องเที่ยวจีนและไทยตั้งแต่วันที่ 1 มีนาคม 2567
Valuation and action
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของทั้งธุรกิจที่เกี่ยวกับการบิน และไม่เกี่ยวกับการบิน โดยเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY67F เอาไว้ที่ 2.27 หมื่นล้านบาท และ ปี FY68F ที่ 2.72 หมื่นล้านบาท ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ที่ 79.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 3%)
Risks
COVID-19 กลับมาระบาดอีกระลอก, เศรษฐกิจถดถอย และความไม่สงบทางการเมืองของไทย
