บล.ทรีนีตี้:
พีทีที โกลบอล เคมิคอล – PTTGC
Upside/Downside +21% / Median Consensus 39 บาท
PTTGC รายงานกำไร 5 พันล้านบาท ผลจากกำไรพิเศษ
- ปรับคำแนะนำเป็น Trading Buy คงราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 39 บาท อิง Avg PBV -1SD ที่ 0.65 สะท้อนแนวโน้มของปิโตรเคมีที่ยังไม่ฟื้นตัว โดย 2 เดือนที่ผ่านมาราคาปรับลดลงไปกว่า 10% ส่งผลให้มี Upside จากราคาเป้าหมาย
- PTTGC รายงานกำไร 4Q23 ที่ 5 พันล้านบาท พลิกจาก 4Q22 ที่ขาดทุน -1 พันล้านบาท และ +256% QoQ โดยไตรมาสนี้มี Extra Items กว่า 9 พันล้านบาท และ Stock loss 2.4 ล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการดังกล่าว Core Operation ยังเป็นขาดทุน 1.9 พันล้านบาท
- ปี 2024 อาจจะยังไม่ใช่ปีที่ดี ธุรกิจปิโตรเคมีที่อาจจะฟื้นตัวช้าด้วยแนวโน้มเศรษฐกิจของจีนที่ชะลอตัว ซึ่งอาจจะเห็นการฟื้นตัวของปิโตรเคมีในช่วงปลายปี 2024 แต่น่าจะเห็นการฟื้นตัวที่ชัดเจนในปี 2025
Result review:
PTTGC รายงานกำไร 4Q23 ดีกว่าตลาดคาด 10% ที่ 5 พันล้านบาท พลิกจาก 4Q22 ที่ขาดทุน -1 พันล้านบาท และ +256% QoQ โดยไตรมาสนี้มี Extra Items กว่า 9 พันล้านบาท และ Stock loss 2.4 ล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการดังกล่าว Core Operation ยังเป็นขาดทุน 1.9 พันล้านบาท
1. Upstream มี EBITDA ที่ 6.5 พันล้าบาท +295% YoY, -11% QoQ โดยเพิ่มขึ้น YoY มาจากกลุ่ม Aromatic ที่ดีขึ้น ในขณะที่ ลดลง QoQ มาจาก GRM ที่ปรับลดลงมาเป็น USD9/bbl 3Q23 ที่ USD12.6/bbl ตาม Crack Spread ดีเซลที่ปรับลดลง และ Crude Premium ที่มีการปรับเพิ่มขึ้น QoQ
2. ธุรกิจโพลิเมอร์ มี EBITDA ที่ 1.2 พันล้านบาท ปรับดีขึ้นจาก 4Q22 ที่มี EBITDA เพียง 53 ล้านบาท แต่ -53% QoQ ปรับเพิ่มขึ้น YoY จากปริมาณขายที่เพิมขึ้น ในขณะที่ลดลง QoQ จากทั้งปริมาณขายที่ลดลง เนื่องด้วยมีการปิดซ่อมบำรุง และ Spread ปิโตรเคมีปรับลดลง
3. ธุรกิจผลิตภัณฑ์เคมีภัณฑ์ชนิดพิเศษ EBITDA อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท -20% YoY, -9% QoQ ลดลงจากปัจจัยฤดูกาล
4. กำไรจากการขาย GCL ราว 4 พันล้านบาท
5. กำไรจาก bond buy back ราว 1.4 พันล้านบาท
6. Fx/Hedging Gain ราว 3 พันล้านบาท
7. Stock loss -2.4 พันล้าบาท
ปี 2024 อาจจะยังไม่ดี แต่จะกลับมาดีปี 2025
เรายังคงประมาณการขาดทุนในปี 2024 ที่ 7 พันล้านบาท ด้วยมุมมอง conservative โดยแนวโน้ม GRM เฉลี่ยในปี 2024 น่าจะปรับลดลงจาก 2023 ที่มีการปรับขึ้นแรงในช่วงไตรมาส 3 และธุรกิจปิโตรเคมีที่อาจจะฟื้นตัวช้าด้วยแนวโน้มเศรษฐกิจของจีนที่ชะลอตัว ซึ่งอาจจะเห็นการฟื้นตัวของปิโตรเคมีในช่วงปลายปี 2024 ถึงต้นปี 2025 จาก Supply ที่เริ่มลดลง โดยเรามองว่าปี 2025 ปิโตรเคมีน่าจะกลับมาฟื้นตัวได้โดดเด่น และส่งผลให้กำไรของบริษัทกลับมาที่ระดับ 1 หมื่นล้านบาทได้
คงราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 39 บาท
ปรับคำแนะนำเป็น Trading Buy คงราคาเป้วหมายปี 2024 ที่ 39 บาท อิง Avg PBV -1SD ที่ 0.65 สะท้อนแนวโน้มของปิโตรเคมีที่ยังไม่ฟื้นตัว โดย 2 เดือนที่ผ่านมาราคาปรับลดลงไปกว่า 10% ส่งผลให้มี Upside จากราคาเป้าหมาย
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงจาก Supply ที่ล้นตลาด ในขณะที่ Demand ลดลงจากเศรษฐกิจ
