บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MOSHI MOSHI RETAIL CORPORATION (MOSHI TB)
หุ้นที่มีศักยภาพการเติบโตสูงต่อเนื่อง
- MOSHI โมเดลธุรกิจโดดเด่น คล้ายกับการขยายธุรกิจร้านสะดวกซื้อ ทั้งในกทม.และต่างจังหวัด และทำให้มีศักยภาพการเติบโตที่สูงในอนาคต
- คาดกำไรสุทธิปี 2024-25 เติบโต 36% y-y จากการขยายสาขาและ SSSG เพิ่มขึ้น
- ราคาเป้าหมาย 66 บาท (DCF) @ WACC 9.5%
ผู้นำตลาดค้าปลีกสินค้าไลฟ์สไตล์ที่ขยายตลาดในเชิงรุกต่อเนื่อง
MOSHI เป็นร้านค้าปลีกที่ขายสินค้าไลฟ์สไตล์ทันสมัยในราคาย่อมเยา ซึ่งเป็นโมเดลธุรกิจเน้นขายสินค้าที่ทันสมัยที่ใช้ในชีวิตประจำวัน อาทิ เครื่องใช้ในบ้าน เครื่องเขียน ตุ๊กตา ของใช้แฟชั่น เป็นต้น ทำให้รอบการซื้อหมุนเร็ว อีกทั้งยังมีแผนการขยายสาขาต่อเนื่อง เพื่อเจาะตลาดใหม่จะเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดและครอบคลุมเกือบทั้งประเทศ คล้ายกับโมเดลธุรกิจร้านโมเดลเทรดหรือร้านสะดวกซื้อ ซึ่งจะหนุนรายได้และกำไรมีอัตราการเติบโตสูงต่อเนื่องในอนาคต ปัจจุบันบริษัทฯ มีส่วนแบ่งท่างการตลาดสินค้าไลฟ์สไตล์อันดับ 1 ตั้งแต่ปี 2019 ที่สำคัญ MOSHI มีแผนขยายสาขาร้าน Moshi Moshi อย่างต่อเนื่องปีละ 20 สาขา เป็น 151 สาขา ในปี 2024 และ 171 สาขาในปี 2025 ซึ่งจะทำให้ MOSHI มีส่วนแบ่งตลาดในสินค้าไลฟ์สไตล์เพิ่มขึ้น
คาดตลาดค้าส่งและค้าปลีกมีมูลค่าตลาดเติบโตเฉลี่ยปีละ 10.7%
ตลาดค้าปลีกสินค้าของไทยปี 2021 มีมูลค่า 1.8 ล้านลบ. เพิ่มขึ้นจาก 1.5 ล้านลบ. ในปี 2016 หรือมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 3.6% y-y ในช่วงปี 2016-2021 คาดจะขยายตัวขึ้นไปถึง 2.9 ล้านลบ. ในปี 2026 หรือมีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 10.7% ในช่วงปี 2021-2026 โดย MOSHI มีส่วนแบ่งตลาด 40% ของสินค้าไลฟ์สไตล์ในปี 2022
SSSG และเปิดสาขาใหม่เพิ่ม หนุนกำไรปี 2024-25 เติบโต 36% y-y
เราคาดกำไรสุทธิปี 2023-25 เติบโตเฉลี่ยปีละ +36% y-y ปัจจัยหนุนหลักมาจาก SSSG ที่เพิ่มขึ้น 17%/10%/10% y-y ตามลำดับ รวมถึงแผนขยายสาข่าเฉลี่ยปีละ 15-20% CAGR หรือปีละ 20 สาขา จากสิ้นปี 2023 ที่ 131 แห่ง ซึ่งในปี 2023 มีเปิดร้าน Moshi Moshi เพิ่ม 22 สาขา ร้าน Garlic 3 สาขา และ The OK 1 สาขา สำหรับปี 2024 มีแผนเปิดเพิ่ม 20 สาขา เป็น 151 สาขา และปี 2025 จะมีสาขาทั้งหมด 171 สาขา อีกทั้งยังมีแผนออกสินค้าใหม่หรือ Collection ใหม่เพิ่มเพื่อเพิ่ม SSSG
แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 66 บาท DCF@WACC 9.5%
เริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินมูลค่าหุ้น MOSHI, ด้วยวิธี DCF เนื่องเป็นธุรกิจค้าปลีกที่รับเป็นเงินสด และมีกระแสเงินสดการดำเนินงานที่ชัดเจน มีแผนขยายสาขาและรายได้เติบโตอย่างต่อเนื่อง ฐานะการเงินมั่นคง อีกทั้งการประเมินมูลค่าหุ้นกลุ่มค้าปลีก ส่วนใหญ่มักจะใช้วิธี DCF เราคำนวณได้ราคาเหมาะสม 66 บาท หรือคิดเป็น 2024 PE ที่ 45.5 เท่า แม้สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มฯ แต่ MOSHI มี SSSG ดีสุดในกลุ่ม และ ROE ที่สูงกว่ากลุ่ม
Investment thesis
บริษัท โมชิ โมชิ รีเทล คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ “MOSHI MOSHI” ก่อตั้งขึ้นในปี 2016 โดยกลุ่มครอบครัวบุญสงเคราะห์ เริ่มประกอบธุรกิจร้านค้าปลีกสินค้าประเภทเครื่องเขียน สินค้ากิ๊ฟซ็อป ภายใต้ชื่อร้านพร้อมภัณฑ์ต่อมีได้เล็งเห็นโอกาสในการขยายธุรกิจ จึงเริ่มจำหน่ายสินค้าที่มีการออกแบบ โดยเฉพาะและจำหน่ายสินค้า นำเข้าจากญี่ปุ่น เพื่อจำหน่ายให้แก่ห้างสรรพสินค้าชั้นนำและร้านค้าต่างๆ จนปัจจุบันบริษัทฯ เป็นผู้นำร้านค้าปลีกสินค้าไลฟ์สไตล์ (Lifestyle) ในประเทศไทยที่มีส่วนแบ่งทางการตลาดอันดับ 1 ตั้งแต่ปี 2019 มีส่วนแบ่งทางการตลาด 40% ในปี 2022 บริษัทฯ ขยายสาขาร้าน Moshi Moshi เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยตั้งเป้าขยายสาขา 20 สาขาต่อปี เป็น 151 สาขาในปี 2024 และเป็น 171 สาขาในปี 2025
Company profile
MOSHI ทำธุรกิจค้าปลีกสินค้าที่ตอบสนองต่อลักษณะการใช้ชีวิตประจำวัน (“สินค้าไลฟ์สไตล์”) ที่มีความหลากหลาย ทันสมัย เน้นคุณภาพ ในราคาที่ย่อมเยาเป็นหลัก ภายใต้ชื่อทางการค้า “Moshi Moshi” โดยสินค้าที่จำหน่ายส่วนใหญ่เป็นสินค้าภายใต้ตราสินค้าของบริษัทฯ ซึ่งมีการออกแบบเพื่อจำหน่ายในร้าน Moshi Moshi โดยเฉพาะ ทั้งนี้ บริษัทมีสินค้าหลากหลายเพื่อตอบสนองความต้องการของลูกค้ากว่า 12 กลุ่ม อาทิ เครื่องใช้ในบ้าน กระเป๋า เครื่องเขียน ตุ๊กตา ของใช้แฟชั่น เป็นต้น โดยมีจำนวนสินค้ารวมกว่า 200,000 SKUs
Catalysts
บริษัทฯ ขยายสาขาร้าน Moshi Moshi เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยตั้งเป้าขยายสาขา 20 สาขาต่อปี ในปี 2024 เป็น 151 สาขา และเป็น 171 สาขาใน ปี 2025 สูงกว่าแผนเดิมที่ตั้งไว้ก่อนหน้านี้ ซึ่งส่งผลให้ MOSHI มีส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นอีกมาก จาก 40% ในปี 2022 ทั้งในกรุงเทพและต่างจังหวัด รวมถึงอัตราการเติบโตของสาขาเดิมมีโอกาสเพิ่มขึ้นเป็นเลขสองหลัก ตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ
Risks to our call
ความเสี่ยงที่อาจส่งผลกระทบต่อประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของเรา คือ บริษัทไม่สามารถขยายสาขาร้าน Moshi Moshi เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยตั้งเป้าขยายสาขา 20 สาขาต่อปี ในปี 2024 เป็น 151 สาขาและเป็น 171 สาขาในปี 2025 ตามแผนที่ตั้งเป้าไว้ เกิดวิกฤติเศรษฐกิจ เกิดโรคระบาดรอบใหม่
